En junio de 2026, las acciones del Grupo Xiaomi (01810.HK) cotizaban cerca de los 22 HKD, tocando brevemente un mínimo de 52 semanas de 21,86 HKD. En comparación con el máximo histórico de 61,45 USD alcanzado en junio de 2025, la acción había caído aproximadamente un 65 % en un año, borrando más de un billón de dólares hongkoneses de capitalización de mercado.
Al mismo tiempo, el negocio de vehículos eléctricos (VE) de Xiaomi presenta un panorama radicalmente diferente. En mayo de 2026, las entregas de Xiaomi EV superaron las 30 000 unidades por segundo mes consecutivo. El Xiaomi SU7 ocupó el cuarto lugar en ventas de sedanes en mayo con 24 023 unidades vendidas, mientras que el segmento de VE inteligentes reportó 19 000 millones de RMB en ingresos en el primer trimestre, un aumento interanual del 5,1 %.
Por un lado, un fenómeno de producto con ventas mensuales firmemente por encima de las 30 000 unidades; por el otro, un precio de la acción que continuamente toca nuevos mínimos. ¿Qué lógica de mercado se esconde detrás de esta divergencia aparentemente contradictoria?
El negocio principal pierde impulso: el segmento de teléfonos inteligentes se convierte en el mayor lastre
Cualquier análisis del precio de las acciones de Xiaomi debe comenzar con su estructura de ingresos. En el primer trimestre de 2026, el segmento "Smartphone × AIoT" contribuyó con 79 300 millones de RMB, aproximadamente el 80 % de los ingresos totales del grupo. Esto significa que el negocio de teléfonos inteligentes sigue siendo la "piedra angular" que determina el rendimiento general del grupo.
Pero esta piedra angular se está resquebrajando. Los ingresos por teléfonos inteligentes de Xiaomi en el primer trimestre fueron de 44 300 millones de RMB, un 12,5 % menos interanual. Los envíos globales cayeron a 33,8 millones de unidades, un descenso brusco del 19,1 %. En el mercado chino, Xiaomi incluso salió del top cinco. El margen bruto de los teléfonos inteligentes cayó al 10,1 % desde el 12,4 % del mismo período del año pasado, alcanzando un mínimo de casi dos años.
La razón principal es una tenaza de aumento de costos upstream y guerras de precios downstream. Los precios de componentes clave como los chips de memoria siguen subiendo, mientras que la competencia del mercado impide que Xiaomi traslade completamente estos costos a los consumidores. Incluso aunque el precio de venta promedio (ASP) de los teléfonos inteligentes de Xiaomi aumentó un 8,2 % interanual hasta un récord de 1310 RMB, aún no pudo cubrir los aumentos de costos.
Cuando el negocio principal que aporta el 80 % de los ingresos del grupo sufre un declive simultáneo tanto en ingresos como en ganancias, la lógica de fijación de precios del mercado se tambalea inevitablemente en sus cimientos.
El segundo motor de crecimiento: el negocio de VE sigue sumido en pérdidas
El negocio automotriz, una vez muy esperado por el mercado de capitales, está experimentando una transición difícil de "impulsado por expectativas" a "verificado por rendimiento".
En el primer trimestre, los ingresos del segmento de VE inteligentes e innovaciones (incluyendo IA) fueron de 19 900 millones de RMB, un 6,9 % más interanual. Sin embargo, el segmento reportó una pérdida operativa de 3100 millones de RMB en el trimestre. Esto puso fin al breve período de rentabilidad trimestral visto en el tercer y cuarto trimestre de 2025, devolviendo el negocio de VE a una fase de fuertes inversiones.
Detrás de la pérdida de 3100 millones de RMB se esconde una confluencia de múltiples factores: una brecha de producto debido a la discontinuación y reemplazo del SU7 de primera generación, nuevos modelos que aún están aumentando su producción, y el aumento de los precios de componentes upstream. El gasto en I+D de Xiaomi en el primer trimestre aumentó un 33,4 % interanual hasta los 9000 millones de RMB, con una parte significativa destinada a tecnología inteligente automotriz. Estas inversiones estratégicas no pueden convertirse en ganancias a corto plazo, pero erosionan directamente las ganancias actuales.
Desde una perspectiva de estructura financiera, el negocio automotriz sigue siendo un "consumidor de efectivo" en lugar de un "generador de efectivo" para el grupo. Cuando un negocio considerado como el "segundo motor de crecimiento" todavía está quemando efectivo, la paciencia del mercado de capitales se agota.
Lógica de valoración reestructurada: revalorización de acción de crecimiento a acción de valor
La caída del 65 % en el precio de la acción no es solo el resultado de un mal rendimiento; es un proceso de revalorización sistemática por parte del mercado de la lógica de valoración de Xiaomi.
Durante 2024 y la primera mitad de 2025, el mercado tendía a ver a Xiaomi como una empresa de plataforma tecnológica de ecosistema de alto crecimiento, dispuesta a asignar una prima de valoración más alta a la narrativa de "coche + IoT". En ese momento, la relación precio-beneficio (PER) de Xiaomi superó las 50 veces. Sin embargo, para 2026, en medio del aumento de costos, la intensificación de la competencia y la volatilidad de las ganancias a corto plazo, algunas instituciones reanclaron la lógica de valoración de vuelta a las acciones manufactureras tradicionales de electrónica de consumo, reduciendo el PER de más de 50 veces a 17-18 veces.
Este cambio en la lógica de valoración es esencialmente un reexamen de la pregunta fundamental: "¿Qué tipo de empresa es Xiaomi?" Si se define como un "fabricante de teléfonos inteligentes + fabricante de automóviles emergente", su valoración debería alinearse con la manufactura de electrónica de consumo y automóviles. Si se define como una "plataforma tecnológica de ecosistema completo humano-vehículo-hogar", merece una prima de crecimiento más alta.
El informe del primer trimestre proporcionó la respuesta: el negocio de teléfonos inteligentes está perdiendo impulso y el negocio automotriz está perdiendo dinero. Ante tal rendimiento, el mercado eligió la primera opción.
Objetivos de entrega vs. brechas de realidad: el compromiso de 550 000 vehículos bajo presión
El objetivo de entrega de Xiaomi EV para todo el año 2026 es de 550 000 vehículos. Este objetivo se basa en los más de 410 000 vehículos entregados en 2025 y fue posicionado por Lei Jun como una meta razonable, "ni demasiado alta ni demasiado baja".
Sin embargo, la brecha entre el objetivo y la ejecución se está ampliando. En los primeros cinco meses de 2026, Xiaomi EV entregó aproximadamente 150 317 vehículos de forma acumulativa. Para alcanzar el objetivo anual de 550 000, necesita entregar alrededor de 400 000 vehículos en los siete meses restantes, un promedio de aproximadamente 57 000 por mes.
Las entregas en el primer trimestre fueron de 80 856 unidades, un 6,6 % más interanual. Esta tasa de crecimiento contrasta fuertemente con el crecimiento interanual de más del 200 % visto en 2025. La fuerte desaceleración ha roto la expectativa del mercado de una "trayectoria lineal de alto crecimiento" para Xiaomi EV.
La valoración del mercado de capitales de los negocios emergentes depende en gran medida de las expectativas de crecimiento futuro a alta velocidad. Cuando el crecimiento se desacelera de "explosivo" a "promedio de la industria", la prima de valoración se contrae naturalmente.
Recompra vs. ventas: por qué una recompra de 200 000 millones de HKD no pudo apuntalar una capitalización de mercado de billones
Ante una caída sostenida del precio de las acciones, Xiaomi lanzó un plan de recompra de acciones de 20 000 millones de HKD. Al 22 de mayo de 2026, Xiaomi había recomprado acumulativamente alrededor de 8400 millones de HKD durante el año, superando el monto total de recompra de todo el año pasado.
Sin embargo, la recompra no logró detener efectivamente la tendencia a la baja. La escala de recompra de 20 000 millones de HKD es insignificante en comparación con la erosión de capitalización de mercado de más de un billón de dólares hongkoneses. Esta disparidad en magnitud significa que la recompra sirve más como una señal al mercado que como un mecanismo sustancial de soporte de precios.
La tibia reacción del mercado a la recompra refleja un problema más profundo: cuando los fundamentos de una empresa se deterioran sistemáticamente, ninguna ingeniería financiera puede sustituir una mejora real del rendimiento. Las recompras pueden proporcionar un apoyo temporal, pero no pueden reconstruir la confianza del mercado en la narrativa de crecimiento a largo plazo.
Contexto de la industria: presionado por la intensa competencia y la reducción de subsidios
Las dificultades que enfrenta Xiaomi no son aisladas, sino un microcosmos de la presión más amplia sobre el sector manufacturero tecnológico de China.
En el primer trimestre de 2026, las ventas totales de automóviles nacionales alcanzaron los 4,823 millones de unidades, un 20,3 % menos interanual. Dentro de esto, las ventas de vehículos de nueva energía (VNE) totalizaron 2,96 millones de unidades, un 3,7 % menos. La desaceleración del crecimiento general de la industria, combinada con la escalada de guerras de precios entre los fabricantes de VNE, está comprimiendo los márgenes de ganancia de todos los participantes.
Simultáneamente, los ajustes a la política de subsidios del impuesto a la compra de vehículos han impactado directamente el modelo de ganancia por unidad de Xiaomi EV. El margen bruto del negocio automotriz cayó del 23,2 % en el primer trimestre de 2025 al 20,1 % en el primer trimestre de 2026, un descenso interanual de 3,1 puntos porcentuales.
En este contexto de presión a nivel de industria, aunque las capacidades de producto de Xiaomi han sido validadas en el mercado, los vientos en contra macroeconómicos y de la industria siguen siendo significativos. Al valorar una acción, el mercado no solo mira el producto de una empresa, sino también el campo competitivo y el ciclo económico en el que opera.
Exageración del producto vs. rendimientos financieros: dos narrativas diferentes
El Xiaomi SU7 vendió 24 023 unidades en mayo de 2026, ubicándose entre los mejores sedanes eléctricos puros grandes. El Xiaomi YU7 ingresó al mercado de SUV eléctricos puros de más de 200 000 RMB con un precio inicial de 233 500 RMB. Desde una perspectiva de producto, Xiaomi EV es sin duda un éxito fenomenal.
Pero el mercado de capitales no se centra en "cuántos coches se vendieron". Se centra en "¿cuánto dinero se gana vendiendo coches?" y "¿cuándo se ganará dinero de manera consistente?". La realidad de una pérdida cercana a los 40 000 RMB por coche vendido en el primer trimestre significa que el negocio automotriz se encuentra actualmente en una fase de "priorizar la cuota de mercado sobre la rentabilidad", no en una de "generar margen de ganancia a escala".
La exageración del producto resuelve el problema de "si se puede vender". La valoración de las acciones responde a "cuánto vale realmente este negocio". Cuando la respuesta a esto último sigue sin estar clara, el éxito en lo primero no puede traducirse automáticamente en un soporte para el precio de las acciones.
Resumen
La caída del 65 % en el precio de las acciones del Grupo Xiaomi desde su máximo histórico contrasta fuertemente con el entusiasmo del mercado por Xiaomi EV. La esencia de esta divergencia es un desfase temporal significativo entre el éxito a nivel de producto y la materialización a nivel financiero.
La desaceleración del negocio principal de teléfonos inteligentes ha sacudido la base de rendimiento del grupo. Las pérdidas sostenidas en el negocio automotriz han retrasado la realización del "segundo motor de crecimiento". El cambio en la lógica de valoración de acción de crecimiento a acción de valor ha comprimido el espacio de imaginación del mercado. La presión de ejecución para entregar 550 000 vehículos al año amplifica aún más la incertidumbre a corto plazo.
Xiaomi EV es sin duda un producto fenomenal. Pero la lógica de fijación de precios del mercado de capitales nunca se ha basado únicamente en "si el producto es popular". Le importa: ¿cuándo será rentable este negocio? ¿Cuánto puede ganar? ¿Cuánto tiempo puede mantener esas ganancias? Hasta que estas preguntas tengan respuestas definitivas, la divergencia entre el producto fenomenal y el precio deprimido de la acción probablemente persistirá.
Preguntas frecuentes
P: ¿Cuáles son las principales razones de la caída del 65 % en el precio de las acciones de Xiaomi?
R: La razón principal es el doble golpe de un negocio principal de teléfonos inteligentes tambaleante (envíos en el primer trimestre cayeron un 19 % interanual, margen bruto cayó al 10,1 %) y las pérdidas persistentes en el negocio de VE (una pérdida operativa trimestral de 3100 millones de RMB). A esto se suma la revalorización sistemática por parte del mercado de la lógica de valoración de Xiaomi, de acción de crecimiento a acción de valor.
P: ¿No se están vendiendo bien los Xiaomi EV? ¿Por qué sigue cayendo el precio de la acción?
R: Las ventas de productos y la valoración de las acciones siguen lógicas diferentes. Las ventas mensuales del Xiaomi SU7 que superan las 24 000 unidades demuestran su destreza como producto. Sin embargo, el mercado de capitales se centra en la rentabilidad. Con una pérdida de casi 40 000 RMB por coche vendido en el primer trimestre, el negocio de VE no ha logrado una rentabilidad estable y no puede soportar una prima de valoración.
P: ¿Por qué la recompra de 20 000 millones de HKD de Xiaomi no pudo estabilizar el precio de la acción?
R: La escala de recompra de 20 000 millones de HKD es insignificante en comparación con la capitalización de mercado perdida de más de un billón de dólares hongkoneses. Una recompra puede indicar confianza, pero no puede sustituir mejoras fundamentales en el negocio. Cuando tanto el negocio de teléfonos inteligentes como el de VE enfrentan presiones significativas, ninguna maniobra financiera puede revertir fácilmente las tendencias de fijación de precios del mercado.
P: ¿Puede Xiaomi EV alcanzar su objetivo de entrega de 550 000 vehículos para 2026?
R: Con entregas acumulativas de aproximadamente 150 000 unidades en los primeros cinco meses, alcanzar el objetivo anual de 550 000 vehículos requiere entregas mensuales promedio de aproximadamente 57 000 unidades durante los siete meses restantes, un desafío significativo. La capacidad de producción está aumentando, pero la presión de ejecución sigue siendo alta.
P: ¿Qué cambio ha ocurrido en la lógica de valoración de Xiaomi?
R: La valoración del mercado de Xiaomi ha pasado de ser una "empresa de plataforma tecnológica de ecosistema" (con un PER que una vez superó las 50 veces) a un marco de fijación de precios de "manufactura de electrónica de consumo + automotriz" (con un PER que cayó a 17-18 veces). La esencia de este cambio es que el mercado responde de nuevo a la pregunta fundamental: "¿Qué tipo de empresa es realmente Xiaomi?"
