El 25 de junio de 2026, la Oficina de Análisis Económico de EE. UU. publicó el Índice de Precios de Gastos de Consumo Personal (PCE) correspondiente a mayo. Los datos mostraron que los precios generales del PCE aumentaron un 4,1 % interanual en mayo, frente al 3,8 % anterior, superando por primera vez desde abril de 2023 el umbral del 4 % y alcanzando el nivel más alto en más de tres años. Excluyendo alimentos y energía, el PCE subyacente subió un 3,4 % interanual, ligeramente por encima del 3,3 % previo, marcando un nuevo máximo desde octubre de 2023. En términos mensuales, el PCE general aumentó un 0,4 %, mientras que el PCE subyacente se mantuvo estable en el 0,3 %.
La clave de estos datos es que están "en línea con las expectativas, pero son tercos en la dirección". La previsión mediana del mercado para el PCE subyacente interanual de mayo era del 3,4 %, y para el PCE general, del 4,1 %. Las cifras reales coincidieron casi exactamente con las expectativas de Wall Street. Sin embargo, este resultado "en línea con las expectativas" no calmó al mercado; de hecho, la inflación está subiendo lenta pero inexorablemente, en lugar de retroceder hacia el objetivo del 2 % de la Reserva Federal.
Aún más relevantes son las señales estructurales. El continuo aumento del PCE subyacente indica que, incluso después de eliminar las perturbaciones energéticas provocadas por el conflicto entre EE. UU. e Irán en mayo y el consiguiente repunte de los precios del petróleo, la "inflación subyacente" en EE. UU. sigue acelerándose. El PIB definitivo del primer trimestre se revisó al alza hasta el 2,1 %, y tanto los ingresos personales como el gasto personal de mayo registraron tasas de crecimiento mensual del 0,7 %, superando las expectativas del mercado del 0,4 % y 0,6 %, respectivamente. La resiliencia económica, combinada con una inflación persistente, está generando un dilema de política que dificulta a la Fed flexibilizar su postura.
Los datos de inflación cumplen las expectativas: ¿por qué el mercado se muestra más cauteloso?
En teoría, unos datos que "cumplen las expectativas" deberían ser asimilados por el mercado, pero la realidad es la contraria. Tras la publicación de los datos del PCE de mayo, la valoración del mercado sobre la política de la Fed se tornó rápidamente más restrictiva. Según la herramienta CME FedWatch, la probabilidad de una subida de tipos en septiembre saltó del 52 % antes de los datos al 85,1 % después, mientras que las expectativas de recortes de tipos en 2026 fueron "eliminadas". El mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. envió una señal clara: la rentabilidad a 10 años subió 8 puntos básicos en un solo día hasta el 4,42 %, mientras que la de 2 años aumentó 12 puntos básicos hasta el 4,55 %. Los tipos a corto plazo subieron aún más rápido, reflejando directamente el repunte de las expectativas de subidas de tipos.
La lógica central detrás de la cautela del mercado es la dirección de la "brecha de expectativas". Antes de la publicación de los datos, el mercado aún mantenía una leve esperanza de que la inflación hubiera tocado techo. Tras conocerse las cifras, el PCE subyacente alcanzó un nuevo máximo desde octubre de 2023, descartando cualquier posibilidad de recorte de tipos este año. El gráfico de puntos de la reunión de junio de la Fed mostró a nueve funcionarios esperando subidas de tipos en 2026, y seis prevén más de una subida. Los datos del PCE de mayo sirvieron como la primera confirmación de este giro restrictivo.
Además, la propagación estructural de la inflación resulta preocupante. Excluida la vivienda, la inflación de los servicios subyacentes subió un 4,2 % interanual, el segmento más persistente desde 2022. El salario medio por hora en mayo aumentó un 3,9 % interanual, evolucionando en paralelo al PCE subyacente y elevando el riesgo de una "espiral precios-salarios". La inflación ya no se limita a los precios de la energía: está arraigando en los fundamentos de la economía estadounidense.
Venta masiva en tecnológicas, Apple cae un 6 %: dinámicas sectoriales tras los movimientos
Los tres principales índices bursátiles estadounidenses mostraron una fuerte divergencia tras la publicación de los datos. Al cierre del 26 de junio, el Dow subió un 0,14 % hasta 51 920,62, el Nasdaq cayó un 0,46 % hasta 25 358,60 y el S&P 500 terminó prácticamente plano en 7 357,49. El Nasdaq encadena ya cuatro jornadas consecutivas de caídas, con las grandes tecnológicas bajo presión sostenida.
Las "Siete Grandes Tecnológicas" retrocedieron todas: Apple cayó un 6,12 %, su mayor descenso diario desde abril de 2025; Microsoft bajó un 3,46 %, Amazon un 3,10 %, Meta un 2,65 %, Nvidia un 1,64 %, Google un 0,83 % y Tesla un 0,11 %. El índice Wind US Big Tech Seven descendió un 2,75 % en conjunto.
El desplome de Apple fue provocado directamente por el aumento de los costes de los chips de memoria. El CEO Tim Cook declaró que la volatilidad en los precios de memoria y almacenamiento hace inevitables las subidas de precios de sus productos. La demanda impulsada por la IA ha alterado el equilibrio entre oferta y demanda, y Apple ya no puede aprovechar su escala de compras para obtener precios rebajados. Parte de estos costes debe trasladarse ahora a los consumidores. Apple anunció subidas de precios en productos Mac e iPad, con incrementos de hasta 300 dólares, lo que ha generado preocupación sobre los volúmenes de ventas y los márgenes de beneficio.
Este episodio pone de relieve una contradicción estructural en el sector tecnológico: la fuerte demanda de infraestructura de IA está impulsando al alza los precios de los chips de memoria en la cadena de suministro, mientras que los fabricantes de electrónica de consumo no pueden absorber estos costes en un entorno inflacionario. El gigante de la memoria Micron subió un 15,74 % tras unos sólidos resultados, y SanDisk saltó un 21,97 %: el escenario de "fuego y hielo" entre el entusiasmo de los proveedores y la presión sobre los fabricantes es un fiel reflejo de la cadena de suministro tecnológica actual.
Cómo las expectativas de inflación y la senda de tipos presionan las valoraciones de los activos de riesgo
El impacto de los datos del PCE en los activos de riesgo gira en torno a la "revalorización de las expectativas de tipos".
Cuando el mercado descuenta una probabilidad superior al 85 % de una subida de tipos en septiembre, el aumento de los tipos libres de riesgo (bonos del Tesoro de EE. UU.) eleva directamente la tasa de descuento para todos los activos de riesgo. En el caso de las tecnológicas, cuyas valoraciones dependen en gran medida de los flujos de caja futuros, el efecto de un mayor tipo de descuento es especialmente acusado. Las ventas concentradas en valores tecnológicos de alta valoración como Apple y Microsoft son una consecuencia directa de esta lógica de valoración.
Un dólar más fuerte añade presión adicional. El aumento de las expectativas de subidas de tipos impulsa el índice dólar al alza, lo que reprime aún más los activos de riesgo denominados en dólares. Al mismo tiempo, la rentabilidad del bono a 10 años en el 4,42 % hace que las "rentabilidades libres de riesgo" sean ahora muy atractivas, intensificando la salida de capital de activos de riesgo hacia activos seguros.
Más importante aún, el mercado está pasando de debatir "si la inflación ha tocado techo" a descontar "tipos altos durante más tiempo". El gráfico de puntos de la Fed elevó la previsión mediana de inflación PCE general a finales de 2026 del 2,7 % al 3,6 %, y la del PCE subyacente del 2,7 % al 3,3 %. Esto sugiere que los propios responsables de política creen que el plazo para volver al objetivo del 2 % se está alargando. Para los activos de riesgo, el escenario de "tipos altos durante más tiempo" es el menos favorable: altos costes de financiación, liquidez restringida y presión sobre las valoraciones se combinan al mismo tiempo.
Bitcoin cae por debajo de 60 000 $: vientos macroeconómicos en contra y factores estructurales del mercado
El mercado cripto sufrió un duro golpe tras la publicación de los datos del PCE. A 26 de junio de 2026, Bitcoin cayó por debajo del nivel psicológico clave de 60 000 dólares, llegando a un mínimo de 58 000 dólares. Según los datos de mercado de Gate, Bitcoin descendió hasta los 58 106,9 dólares en la sesión intradía antes de rebotar hacia los 59 800, pero sin lograr recuperar los 60 000. Ethereum remontó desde un mínimo de 1 532,77 dólares hasta cerca de 1 565, aunque en general la recuperación fue limitada.
El miedo en el mercado se disparó. El Fear & Greed Index cayó hasta 13, en zona de "miedo extremo". Las liquidaciones totales en la red alcanzaron los 1 501 millones de dólares en 24 horas, con más de 200 000 traders liquidados. Las posiciones largas representaron 1 160 millones de dólares de las liquidaciones.
La caída de Bitcoin es consecuencia tanto de presiones macroeconómicas como de factores estructurales del mercado. En el plano macro, los datos del PCE reforzaron las expectativas de que la Fed mantendrá una política restrictiva. Un dólar más fuerte y la subida de los rendimientos de los bonos del Tesoro están reprimiendo todos los activos de riesgo, incluido Bitcoin. Estructuralmente, casi 10 000 millones de dólares en opciones de Bitcoin expiraron el 26 de junio, amplificando la volatilidad y la presión direccional. Además, los ETF spot de Bitcoin en EE. UU. registraron salidas por 469 millones de dólares, debilitando aún más la demanda.
En comparación, Ethereum cayó más que Bitcoin, lo que encaja con el patrón defensivo clásico en el que el capital se desplaza hacia activos más grandes y líquidos cuando disminuye el apetito por el riesgo.
Presiones estructurales para los mercados cripto en un ciclo de endurecimiento macroeconómico
Las presiones que enfrenta actualmente el mercado cripto no son de corto plazo: son el resultado de múltiples factores estructurales.
La primera gran presión es la contracción de la liquidez. Las expectativas de subidas de tipos por parte de la Fed implican que la liquidez global en dólares seguirá reduciéndose, y los criptoactivos, como activos de alto beta, son mucho más sensibles a los cambios de liquidez que los activos tradicionales. Cuando aumentan los costes de financiación y cae el apetito por el riesgo, los criptoactivos suelen ser los primeros en reducirse en las carteras.
La segunda presión proviene de la competencia con activos alternativos. La rentabilidad del bono a 10 años en el 4,42 % hace que las "rentabilidades libres de riesgo" sean ahora realmente atractivas. Para los inversores institucionales, mantener bonos del Tesoro ofrece casi un 4,5 % anualizado con un riesgo mínimo, lo que eleva significativamente el coste de oportunidad de invertir en cripto.
La tercera presión es el bucle de retroalimentación negativa en el sentimiento de mercado. Tras la ruptura de Bitcoin por debajo del umbral psicológico de 60 000 dólares, las liquidaciones masivas de posiciones largas intensificaron la presión bajista. El pánico desencadenado por estas liquidaciones desincentiva aún más la entrada de nuevos compradores, creando una espiral descendente auto-reforzada.
Sin embargo, hay algunos factores atenuantes a considerar. El acuerdo preliminar de paz entre EE. UU. e Irán firmado a mediados de junio y la reapertura del Estrecho de Ormuz han devuelto los precios del petróleo a niveles previos al conflicto. Si los datos de inflación de junio y julio confirman que los recientes repuntes de precios se debieron principalmente a shocks energéticos temporales, las expectativas extremas de subidas de tipos podrían revisarse. Pero hasta que nuevos datos confirmen esta tendencia, el entorno macro sigue siendo un viento en contra para los mercados cripto.
Resumen
Los datos del PCE de mayo enviaron una señal clara: la trayectoria descendente de la inflación en EE. UU. enfrenta resistencia. El PCE general subió un 4,1 % interanual, marcando un máximo de tres años, mientras que el PCE subyacente aumentó un 3,4 %, el nivel más alto desde octubre de 2023. Aunque los datos cumplieron las expectativas del mercado, la dirección fue ascendente, no descendente, elevando la probabilidad de una subida de tipos de la Fed en septiembre por encima del 85 %.
La cadena de transmisión a nivel de precios de activos es clara: inflación persistente → aumento de expectativas de subidas de tipos → mayores rendimientos de bonos del Tesoro → dólar más fuerte → presión sobre las valoraciones de activos de riesgo. El Nasdaq acumula cuatro jornadas de caídas, todas las grandes tecnológicas retroceden y Apple se desploma un 6 % por el encarecimiento de la memoria. El mercado cripto tampoco se ha librado: Bitcoin cayó por debajo de 60 000 dólares y el sentimiento de mercado se sitúa en niveles de miedo extremo.
El mercado se encuentra ahora en un pulso crucial entre los datos macro y las expectativas de política. Los datos del PCE confirman la terquedad de la inflación, pero la caída de los precios del petróleo deja margen para sorpresas inflacionarias a futuro. Para el mercado cripto, los próximos informes de inflación de los próximos meses determinarán la dirección: si se confirma una tendencia descendente, el apetito por el riesgo podría recuperarse; si la inflación se mantiene elevada, la política restrictiva seguirá pesando sobre todos los activos de riesgo.
Preguntas frecuentes
P1: ¿Cuáles son las cifras específicas del PCE de mayo y por qué reaccionó el mercado con tanta fuerza?
El PCE general subió un 4,1 % interanual en mayo, el nivel más alto desde abril de 2023; el PCE subyacente aumentó un 3,4 %, un nuevo máximo desde octubre de 2023. Aunque los datos cumplieron las expectativas, confirmaron que la inflación sigue subiendo, no bajando, lo que elevó la probabilidad de una subida de tipos en septiembre al 85 %.
P2: ¿Cómo se relaciona la caída del 6 % de las acciones de Apple con los datos de inflación?
El fuerte descenso de Apple fue provocado directamente por el aumento de los costes de los chips de memoria: la demanda de IA elevó los precios en la cadena de suministro, obligando a Apple a subir los precios de Mac e iPad. Más allá de eso, el entorno inflacionario confirmado por los datos del PCE significa que las empresas de electrónica de consumo ya no pueden absorber internamente el aumento de costes y deben trasladarlo a los consumidores, lo que genera preocupación sobre los márgenes y las ventas.
P3: ¿Cuáles son los factores clave detrás de la caída de Bitcoin por debajo de los 60 000 $?
La caída de Bitcoin se debe tanto a presiones macroeconómicas como a factores estructurales del mercado. En el plano macro, los datos del PCE reforzaron las expectativas de endurecimiento de la Fed y un dólar más fuerte reprimió los activos de riesgo. Estructuralmente, expiraron unos 10 000 millones de dólares en opciones de Bitcoin, lo que aumentó la volatilidad, mientras que los ETF spot registraron salidas de 469 millones de dólares.
P4: ¿Qué implican los datos del PCE para el futuro del mercado cripto?
Si los datos de inflación de junio y julio confirman que la inflación actual se debe principalmente a shocks energéticos temporales, las expectativas extremas de subidas de tipos podrían revisarse, dando un respiro a los activos de riesgo. Pero si la inflación se mantiene elevada, las políticas restrictivas seguirán presionando al mercado cripto.
P5: ¿Cuál es la relación entre las ventas masivas en tecnológicas y las caídas en el mercado cripto?
Ambos movimientos están impulsados por los mismos factores macroeconómicos: la inflación persistente eleva las expectativas de subidas de tipos, lo que reprime las valoraciones de todos los activos de riesgo. Los criptoactivos, al ser activos de alto beta, suelen reaccionar de forma aún más acusada ante la restricción de liquidez y la caída del apetito por el riesgo.
