ServiceNow tiene que vender la misma tecnología de IA que podría reemplazarla. Aquí está la razón por la cual la acción ha bajado casi un 50%.

ServiceNow (NOW 0,53%) ha visto reducirse su valor casi a la mitad desde el verano pasado, arrastrada por una venta masiva en las acciones de software impulsada por el auge de la inteligencia artificial (IA). Es una caída pronunciada para una compañía que ha duplicado su flujo de caja libre (FCF) en los últimos tres años y que está integrada en la mayoría de las empresas de la lista Fortune 500. Con aproximadamente 26 veces su FCF histórico, es la acción más barata en años, ya que la tecnología en avance comienza a amenazar su foso y la economía del modelo de negocio altamente rentable de ServiceNow.

La empresa construyó la infraestructura que utilizan las grandes corporaciones para gestionar sus operaciones, dirigiendo solicitudes de trabajo, rastreando su finalización y gestionando las transferencias entre departamentos. Bajo todo ello, se encuentra un sistema único de registros que controla el acceso a funciones críticas en toda la organización. Reemplazar esa configuración requiere años de trabajo, y esos costos de cambio son la razón por la cual el 98% de los clientes renuevan.

Las físicas cambiantes del negocio

El activo duradero de ServiceNow es su Base de Datos de Gestión de Configuración, el plano operativo que mantiene unida a la organización. Esto se debe a que, en esta etapa, la inteligencia artificial por sí sola no es confiable para gestionar la complejidad de los sistemas internos de una gran empresa. Pero la mayoría de las tareas que automatiza, como procesar tickets y coordinar flujos de trabajo, son precisamente ese tipo de trabajos impulsados por procesos que la IA moderna puede realizar de forma nativa. La tecnología que amenaza con replicar los procesos centrales de la compañía es, en realidad, la misma que ahora debe vender.

La respuesta de la compañía es su propio producto de IA generativa, Now Assist, que superó los 600 millones de dólares en valor de contrato anual el año pasado y apunta a alcanzar los 1.000 millones en 2026. Pero acceder a él requiere que los clientes actualicen a un nivel Pro Plus y que asuman costos basados en el uso. Este costo está llevando a algunos directores de TI a explorar la creación de alternativas propias.

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Este cambio estratégico también modifica el modelo financiero de la empresa. El software tradicional escala mucho mejor porque la IA consume recursos computacionales en cada consulta. Cuanto más éxito tenga el producto de IA, mayor será el costo de entregarlo. Los márgenes brutos cayeron 150 puntos básicos el año pasado, ya que los costos de computación se reflejaron en la cuenta de resultados.

Una transición bien financiada

A pesar de la presión de costos, los márgenes de FCF se expandieron del 31% a más del 34% el año pasado. La compañía está invirtiendo esa caja, comprometiendo aproximadamente 11.000 millones de dólares en adquisiciones para fortalecer sus capacidades en IA y seguridad.

Pero las adquisiciones por sí solas no resolverán el problema del crecimiento. El negocio principal sigue siendo resistente hoy en día porque la compañía posee el mapa de la empresa. Sin embargo, con alrededor del 85% de las grandes empresas ya en su plataforma, la próxima fase de crecimiento no será tan sencilla.

Con su camino de crecimiento tradicional madurando, la compañía ha optado por convertir la IA en su próximo motor. Esa estrategia será puesta a prueba por competidores como Microsoft, que ya están integrados en estas mismas empresas. Si los empleados prefieren ingresar solicitudes en Microsoft Teams y dejar que un agente de IA las gestione, el valor de la interfaz tradicional de ServiceNow disminuirá con el tiempo.

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NYSE: NOW

ServiceNow

Cambio de hoy

(-0,53%) $-0,55

Precio actual

$104,00

Datos clave

Capitalización de mercado

$109 mil millones

Rango del día

$102,07 - $105,85

Rango de 52 semanas

$98,00 - $211,48

Volumen

568 mil

Promedio de volumen

19 millones

Margen bruto

77,53%

Para un negocio de software, una compañía solo es tan valiosa como su capacidad de mantener a sus clientes. La caída de casi el 50% en su valor refleja la creciente preocupación del mercado de que la IA convertirá los flujos de trabajo de la compañía en una commodity, reduciendo su plataforma a la función de portero de una pila de procesos con una tarifa cada vez menor.