Recientemente vi un fenómeno de mercado bastante interesante. La apreciación del renminbi en este período ha sido un poco rápida, y el banco central finalmente intervino.

El 27 de febrero por la mañana, el banco central emitió un anuncio, anunciando la reducción de la tasa de reserva de riesgo en divisas para ventas a plazo, pasando del 20% directamente al 0%. Este ajuste de política aparentemente simple, tuvo un efecto inmediato en el mercado: el renminbi offshore se depreció un 0.3% ese día, llegando a caer de 6.839 a 6.859 en un momento. En otras palabras, el banco central está poniendo freno a la rápida apreciación del renminbi.

¿Por qué el renminbi se ha apreciado tan rápidamente? He analizado las principales razones, que se dividen en dos aspectos. Desde el exterior, el dólar estadounidense ha estado debilitándose continuamente; tras el inicio del ciclo de reducción de tasas de la Reserva Federal, el índice del dólar cayó desde 100 el año pasado hasta 95.5 en enero de este año. Desde el interior, la resiliencia de la economía china ha sostenido al renminbi. La estructura de exportación está en proceso de actualización, la competitividad de la manufactura está en aumento, y solo en 2025, el superávit comercial alcanzará los 1.19 billones de dólares. Con tanta entrada de dólares, las empresas comenzaron a vender dólares y convertirlos en renminbi, lo que a su vez impulsó aún más la apreciación del renminbi. Se formó así un efecto de ciclo positivo: la depreciación del dólar lleva a más ventas de divisas, lo que impulsa aún más la apreciación, como una bola de nieve.

Pero esto no es bueno para las empresas exportadoras. La apreciación rápida del renminbi reduce su competitividad en el mercado internacional. He visto que algunas empresas cotizadas con orientación exportadora tuvieron solo en pérdidas por tipo de cambio en el cuarto trimestre de 2025, 130 millones de yuanes, aunque usaron instrumentos de cobertura para recuperar 53 millones, todavía perdieron entre 70 y 80 millones. Por eso, el banco central interviene para estabilizar el tipo de cambio.

¿Y qué es exactamente la reserva de riesgo en divisas para ventas a plazo? En términos simples, es el margen que los bancos deben pagar al banco central cuando realizan operaciones de venta a plazo de divisas. Cada vez que un banco realiza una operación de venta a plazo, debe congelar una parte de fondos sin intereses en el banco central, lo que aumenta sus costos. Ahora, al reducir este porcentaje del 20% a 0, los costos de los bancos disminuyen significativamente.

¿Qué pasará con esto? Los costos para las empresas que realizan compras a plazo de divisas también disminuirán, es decir, las empresas que quieran asegurar el tipo de cambio por adelantado podrán comprar dólares a plazo a un precio más barato. Esto incentivará a más empresas, especialmente a las pequeñas y medianas, a hacer coberturas de riesgo cambiario. Las empresas y los bancos firmarán más contratos a plazo, y los bancos, para cubrir riesgos, comprarán dólares en el mercado al contado, lo que aumentará la demanda de dólares en el mercado y aliviará la presión sobre la apreciación del renminbi.

Según los datos, en 2025, el volumen de transacciones en el mercado de divisas de China alcanzó los 42.6 billones de dólares, y la tasa de cobertura de riesgo cambiario de las empresas subió al 30%, un récord histórico. Esto indica que la conciencia sobre la gestión del riesgo cambiario en las empresas está despertando, y se espera que esta política impulse aún más ese porcentaje. Para las empresas importadoras, que ya tienen márgenes de ganancia muy estrechos, esto equivale a un aumento directo en sus beneficios.

¿Y qué hay para nosotros, los inversores? Creo que la clave es una sola: gestionar el riesgo cambiario en función de las necesidades reales, y no usar el tipo de cambio como herramienta de especulación. Actualmente, la diferencia en tasas de interés entre depósitos en dólares y en renminbi ronda el 2%. Siempre que el dólar se deprecie más del 2% frente al renminbi, la ventaja de la diferencia de tasas desaparece. Si ya tienes activos en dólares, puedes considerar liquidarlos en varias etapas en diferentes niveles de tipo de cambio. En cuanto a las stablecoins como USDT frente al renminbi, la lógica es la misma: lo que importa es la demanda real.

Para quienes tienen necesidades reales de divisas, como estudiar en el extranjero, viajar o comprar en el extranjero, pueden mantener un monto correspondiente en dólares. Pero si solo lo hacen por aprovechar la diferencia de tasas, en períodos de fortaleza del renminbi deberían reducir moderadamente su posición en dólares.

En general, esta ajuste del banco central en realidad es una vuelta a la política. Desde 2015 hasta ahora, el banco central ha ajustado la reserva de riesgo en divisas en cinco ocasiones. Desde las grandes fluctuaciones tras la reforma del tipo de cambio, hasta la creciente elasticidad del tipo de cambio del renminbi actual, la volatilidad bidireccional se ha convertido en la norma, y el banco central ha demostrado con acciones concretas que puede guiar la tendencia del tipo de cambio en momentos clave.

El entorno externo es tan complejo que, tanto para inversores individuales como para empresas, aprender a convivir con la volatilidad del tipo de cambio es imprescindible. La frase que el banco central siempre enfatiza, y que considero especialmente importante, es: mantener una filosofía de neutralidad en el riesgo cambiario y gestionar adecuadamente ese riesgo. No es solo una frase hecha, sino una lección obligatoria para todos los participantes del mercado.