Esta estafa de 1.5 mil millones de dólares, la he revisado nuevamente en los documentos judiciales, y para ser honesto, es aún más oscura de lo que imaginaba.

El 23 de junio, el equipo de liquidación de FTX rechazó oficialmente en el tribunal la reclamación de 1.53 mil millones de dólares de Three Arrows Capital. Parece un movimiento legal simple, pero la historia detrás de ello da para hacer una película de Hollywood.

Primero, hablemos de los tres personajes principales en esta historia.

SBF no necesita mucha introducción, ese "genio" con el cabello explosivo y pantalones cortos, que fue presentado por los medios como el sucesor de J.P. Morgan, ¿y qué pasó? 25 años de prisión. Su ex novia Caroline Ellison testificó como testigo de cargo, revelando la verdadera naturaleza del fraude.

Luego están los dos fundadores de Three Arrows Capital, Su Zhu y Kyle. Estos dos en el mundo cripto son conocidos por su agresividad y apalancamiento de miles de millones, con la "teoría del superciclo" como credo, pero cuando el mercado se dio la vuelta, huyeron en masa. Uno fue arrestado en Singapur, el otro se escondió en Dubái.

La última figura es John Ray III, el liquidante de FTX. Este tipo ya había manejado la quiebra de Enron, y afirmó directamente: en más de cuarenta años de carrera, nunca había visto una pérdida de control tan completa en una empresa.

El detonante de la historia fue en junio de 2022. El colapso de Terra/LUNA provocó un tsunami, y Three Arrows Capital fue la primera en sufrirlo, estrellándose contra un iceberg con su lujoso barco de vela apalancado y con deuda. Luego, unos meses después, incluso FTX, que parecía invencible, explotó desde dentro.

Aquí está el problema. FTX afirmó que Three Arrows incumplió el contrato, pero que solo estaban cerrando posiciones según las reglas. Sin embargo, hay fallos en esa versión. Cuando el liquidador de Three Arrows obtuvo los datos de transacciones de FTX por vía legal, descubrió que en esos apenas dos días, casi todos los activos valorados en 1.53 mil millones de dólares en la cuenta de Three Arrows habían sido prácticamente saqueados.

Al principio, Three Arrows solo reclamó 120 millones, pero luego aumentó a 1.53 mil millones. La razón fue simple: FTX había estado retrasando la entrega de datos clave. El juez principal incluso dictaminó que la demora en modificar la reclamación se debió en gran parte a las acciones de FTX. Esta decisión es crucial, porque implica que si las operaciones de FTX fueran realmente transparentes, ¿por qué tanto obstáculo?

¿Dónde está la verdad? Creo que la clave está en Alameda Research. Justo en la misma semana en que FTX empezó a liquidar a Three Arrows por "falta de margen", Alameda sufrió pérdidas catastróficas por el colapso de Terra. Los principales prestamistas comenzaron a exigir pagos frenéticamente, y Alameda estuvo al borde de colapsar.

Caroline, temblando en la corte, reveló la respuesta: SBF le pidió abrir una "puerta trasera secreta" para "tomar prestado" decenas de miles de millones de dólares de los fondos de los clientes de FTX y pagar las deudas de Alameda. El informe de la firma de análisis blockchain Nansen fue aún más directo: Alameda envió a FTX tokens FTT por valor de aproximadamente 4 mil millones de dólares. Usar su propia plataforma para imprimir tokens y canjear por dinero real de los clientes, eso fue lo extremo.

Por eso, las declaraciones de SBF en los medios sobre "hacer transacciones malas para estabilizar la situación" ahora parecen una broma. No estaba salvando el mercado, sino intentando salvar su imperio. La liquidación de un rival tan grande como Three Arrows le proporcionó dos ventajas: obtener liquidez urgente para tapar el agujero y eliminar una fuente de riesgo enorme para estabilizar la confianza.

No estaban siguiendo las reglas, era como un ahogado que intenta arrastrar a otro a su caída.

Siempre he pensado que esta disputa es una versión moderna de la crisis financiera de 2008. ¿Cuál fue el pecado original de Lehman Brothers? No aislar los activos de los clientes. ¿Y FTX? Todo el sistema fraudulento se construyó sobre la mezcla de fondos de clientes y fondos propios de Alameda. Eso es una transferencia de riesgo catastrófica, convirtiendo a los clientes de propietarios de activos en acreedores sin garantía.

El caos en la liquidación también es similar. La quiebra de Lehman involucró decenas de billones de dólares y tomó años resolverla. Ahora, FTX enfrenta una situación similar: estructura opaca, registros ausentes, activos digitales difíciles de valorar.

Al final, esta disputa por los 1.53 mil millones de dólares no es solo un caso contractual, sino un juego de supervivencia desnudo. Three Arrows Capital fue un jugador codicioso e imprudente, que jugó con fuego y se quemó. Pero FTX no fue solo un ejecutor de reglas inocente; es un engañador que ya está enfermo, que se disfraza de saludable sacrificando a sus rivales.

Un jugador moribundo enfrentándose a un engañador disfrazado, en un matadero cripto donde solo existe la ley de la jungla, protagonizan la última escena sangrienta.

La sentencia del tribunal de Delaware quizás establezca reglas para futuros casos de quiebra. Pero para esta joven industria, la historia ya está escrita: cuando el sistema carece de regulación fuerte, de registros transparentes, y cuando el lema "sin confianza" se convierte en una adoración ciega a unos pocos grandes, aquí no hay héroes, solo depredadores con diferentes caras.

La avaricia humana nunca cambia. La guerra de FTX y Three Arrows, en realidad, no es más que una versión en cripto de las innumerables historias de codicia en Wall Street durante un siglo.