CITIC Securities: El sector tecnológico se recupera con fuerza en abril, manteniendo las cuatro principales líneas de tendencia de prosperidad tecnológica

El informe de CITIC Securities señala que en abril el sector tecnológico se recuperó con fuerza, destacando una notable mejoría en hardware frente a software, y una posición de liderazgo en la prosperidad de la cadena de capacidad de AI. De cara a mayo y junio, los modelos entran en una nueva fase de iteración semanal, y se espera que a mediados de año las principales empresas de modelos lancen actualizaciones importantes, acelerando la entrada en un ciclo virtuoso de comercialización. La prosperidad continúa, así como el mercado, se recomienda mantener las cuatro principales líneas de prosperidad tecnológica: 1) empresas de grandes modelos nacionales que pronto entrarán en una ventana de iteración de versiones y cuyo ARR sigue creciendo rápidamente; 2) empresas de semiconductores que se benefician de la expansión continua de la producción de memoria y procesos avanzados, y de la mejora en la tasa de localización; 3) líderes en comunicaciones ópticas con alta certeza en sus resultados y capacidad de suministro de materiales, junto con empresas de chips ópticos con expectativas de aumento de precios y tensión en la cadena de suministro; 4) la parte superior de la cadena de capacidad de AI, como MLCC, componentes analógicos, circuitos electrónicos y CCL, con una exposición progresivamente mayor a AI. Además, se señala la baja posición de automóviles autónomos y robots humanoides como áreas con potencial de resiliencia, en espera de más catalizadores.

El texto completo es el siguiente

Tecnología｜Nasdaq alcanza un nuevo máximo, ¿la recuperación o la reversión en mayo?

En abril, el sector tecnológico se recuperó con fuerza, destacando una notable mejoría en hardware frente a software, y una posición de liderazgo en la prosperidad de la cadena de capacidad de AI. Los modelos extranjeros entran en la era de las “tres grandes”, con una competencia armamentística centrada en capacidades de codificación y agentes, y los ingresos recurrentes anuales (ARR) de Anthropic superaron los 44 mil millones de dólares. Los informes financieros del primer trimestre de grandes empresas como Google muestran una aceleración continua en los negocios relacionados con AI, y las cuatro grandes (Microsoft, Google, Amazon y Meta) ajustaron sus previsiones de Capex anual desde aproximadamente 665 mil millones de dólares hasta unos 700 mil millones, impulsando así el ciclo de inflación superlativa en la cadena de capacidad de cálculo actual.

La comunicación óptica sigue siendo la dirección más próspera en la cadena de capacidad, con InnoLight registrando cuatro trimestres consecutivos de crecimiento en ingresos, aunque la capacidad de suministro de materiales en la parte superior de la cadena muestra diferenciaciones en rendimiento. Empresas como New Ease enfrentan presión a corto plazo por problemas de suministro, mientras que el mercado y la lógica de precios están cambiando gradualmente del enfoque en demanda y visibilidad de pedidos hacia la capacidad de suministro en la cadena superior. La tendencia de aumento de precios en almacenamiento aún no termina, con precios contractuales de DRAM y NAND Flash subiendo significativamente, impulsados por la demanda de AI y la expansión de la capacidad de HBM. Los aumentos de precios se han extendido desde el almacenamiento a componentes pasivos, chips analógicos, dispositivos de potencia y toda la cadena de circuitos electrónicos, con una prosperidad en etapas posteriores en CCL, MLCC y otros segmentos. La capacidad de cálculo nacional entra en un ciclo positivo, con DeepSeek V4 adaptándose profundamente a Ascend, y los chips de capacidad de cálculo nacionales comenzando a pasar de “suficientes” a “altamente útiles”. La entrega de 950PR está próxima, y los resultados del primer trimestre de Cambrian, Horizon y otros validan la prosperidad, mientras que la expansión de la producción en memoria dual y procesos avanzados impulsa la tasa de localización de equipos semiconductores.

De cara a mayo y junio, los modelos entran en una nueva fase de iteración semanal, y se espera que a mediados de año las principales empresas de modelos lancen actualizaciones importantes, acelerando la entrada en un ciclo virtuoso de comercialización. La prosperidad continúa, así como el mercado, se recomienda mantener las cuatro principales líneas de prosperidad tecnológica: 1) empresas de grandes modelos nacionales que pronto entrarán en una ventana de iteración de versiones y cuyo ARR sigue creciendo rápidamente; 2) empresas de semiconductores que se benefician de la expansión continua de la producción de memoria y procesos avanzados, y de la mejora en la tasa de localización; 3) líderes en comunicaciones ópticas con alta certeza en sus resultados y capacidad de suministro de materiales, junto con empresas de chips ópticos con expectativas de aumento de precios y tensión en la cadena de suministro; 4) la parte superior de la cadena de capacidad de AI, como MLCC, componentes analógicos, circuitos electrónicos y CCL, con una exposición progresivamente mayor a AI. Además, se señala la baja posición de automóviles autónomos y robots humanoides como áreas con potencial de resiliencia, en espera de más catalizadores.

▍Revisión del mercado: en abril, el sector tecnológico se recuperó con fuerza, aunque con mayor diferenciación interna, destacando hardware frente a software y liderazgo en la prosperidad de la cadena de AI.

Desde una comparación vertical, el índice de innovación de A-shares (科创50) subió un 25.05% en un mes, liderando el mercado, mientras que el índice de la junta de innovación (创业板指) subió un 15.45%, superando ampliamente al mercado general; el índice de tecnología de Hong Kong (Hang Seng Tech) subió un 4.76%, mostrando una estabilización temporal; y el índice de semiconductores de Filadelfia en EE. UU. (PHLX Semiconductor Index) subió un 35.36%, con un aumento acumulado del 45.01% desde principios de año. En comparación horizontal, en hardware, electrónica y comunicaciones, en abril subieron un 23.64% y un 22.82% respectivamente, con componentes (33.11%) y electrónica de consumo (28.75%) liderando. En contraste, en software, computación y medios, los valores desde principios de año muestran ligeras caídas, con el índice IGV subiendo solo un 5.56%. En términos de rendimiento, muchas empresas del sector electrónico mostraron un alto crecimiento en beneficios y beneficios netos en el primer trimestre, con sectores relacionados con infraestructura de capacidad de cálculo (PCB, equipos semiconductores, circuitos integrados) liderando la prosperidad; mientras que el rendimiento del sector de computación fue relativamente presionado.

▍Hardware de capacidad de cálculo: en abril, la continuación y expansión de los aumentos de precios en la cadena de capacidad de cálculo fue confirmada, con la comunicación óptica aún en la dirección más próspera, y la capacidad de suministro de materiales en la parte superior de la cadena como variable clave de rendimiento.

1) La prosperidad en almacenamiento, PCB y fibra óptica continúa liderando: en detalle, los precios contractuales de DRAM en Q2 subieron entre un 30% y un 63% respecto al trimestre anterior, y los de NAND Flash entre un 70% y un 75%; los precios de CCL, cobre y circuitos electrónicos aumentaron entre un 10% y un 40%.

2) La tendencia alcista se extiende a segmentos con exposición media y baja a AI: Intel inició en mayo la tercera ronda de aumentos en precios de CPU, y Texas Instruments superó expectativas en ingresos en Q1, con una recuperación completa del mercado industrial, y desde mayo aumentó en un 15%-40% los precios de MLCC.

3) En términos de crecimiento de prosperidad: la comunicación óptica sigue siendo la dirección más próspera en la cadena de capacidad de cálculo, con expectativas de revisión al alza en capacidad de memoria, y la expansión en memoria dual y procesos avanzados promete impulsar la prosperidad de los equipos. En la cadena internacional, InnoLight ha registrado cuatro trimestres consecutivos de crecimiento en ingresos, alcanzando 19.5 mil millones de yuanes en Q1 de 2026; sin embargo, la capacidad de suministro de materiales en la parte superior muestra diferenciaciones en rendimiento, con New Ease y Green Eco enfrentando presión por suministro insuficiente. Además, las cuatro principales CSP planean un Capex conjunto de 700 mil millones de dólares en 2026, y Meta ha elevado su previsión en 10 mil millones, apoyando la alta demanda de capacidad de cálculo. En la cadena nacional, DeepSeek V4 se lanzó con avances notables en adaptación a Ascend, logrando una aceleración de 1.50-1.96 veces en inferencia. Se espera que la producción en masa del nodo superior de Ascend 950 en la segunda mitad del año impulse la reducción de costos de inferencia en V4 Pro; los resultados de Cambrian, Horizon y otros en Q1, con un crecimiento alto, validan la prosperidad de los chips nacionales, con un aumento del 159.56% en ingresos y del 185.04% en beneficios netos atribuibles en Q1. En comparación horizontal, la expansión en almacenamiento avanzado y lógica comienza con la capacidad de Xin Xin de DRAM, que pasó de 70,000 unidades mensuales en 2022 a 240,000 en 2024, y Trendforce estima que en los próximos cinco años, la capacidad de DRAM en China representará más del 30% del mercado global; en 2026, se espera que las fábricas de obleas nacionales aceleren su expansión, beneficiando profundamente a las empresas de equipos y componentes semiconductores.

4) En temas específicos: Google Cloud lanza la iteración de Infraestructura, con una arquitectura de entrenamiento y despliegue separada como línea principal. En la conferencia de Google Cloud, se presentó TPU 8, que logra la desacoplamiento del hardware de entrenamiento y despliegue por primera vez, con una relación TPU:CPU de 2:1, y un nodo con 8 unidades que puede escalar hasta 9600 tarjetas, con un rendimiento por dólar 2.7 veces superior, y 384MB de SRAM en el chip, adecuado para modelos MoE; en particular, los CPU Axion personalizados, la interconexión OCS y la arquitectura de red Virgo son puntos de interés, y la demanda de agentes para la programación de CPU muestra una tendencia clara de aumento en el uso de CPU.

▍Modelos y aplicaciones de AI: iteraciones intensas de modelos y agentes, con una demanda potente. Se espera que los robots humanoides y los vehículos autónomos alcancen su año comercial en 2026, con potencial para una tendencia temática.

1) En modelos: el campo de grandes modelos ha entrado en una nueva fase de iteración semanal, con ventajas de costo y rendimiento de los modelos nacionales que se destacan, logrando avances en la adaptación de capacidad de cálculo nacional. Hasta finales de abril de 2026, las principales empresas de modelos en China y EE. UU. han completado casi una nueva ronda de actualización de modelos insignia, con capacidades de codificación y agentes como principales áreas de innovación. Los modelos nacionales, con ventajas en relación costo-beneficio, continúan ganando cuota en el mercado de tokens, acelerando la adaptación a la capacidad de cálculo nacional y mejorando la compatibilidad ecológica. Se espera que en mayo y junio de 2026, la industria experimente otra ronda de actualizaciones intensas de modelos, con productos clave como Google Veo4, Minimax M3 y Kimi K3, y se recomienda seguir los avances en agentes de largo horizonte, modelos multimodales y modelos del mundo.

2) En aplicaciones: de criar “langostas” a criar “caballos”, la ola de iteración de Agent Harness se acelera. Desde 2026, Agent Harness ha ido en aumento, con Hermes como producto fenómeno tras OpenClaw, diferenciándose por construir un ciclo de autoevolución de habilidades. A diferencia de la creación externa de habilidades en OpenClaw, Hermes logra la autoevolución de habilidades, logrando una experiencia de uso que mejora con el uso. Gracias a diseños como GEPA, Hermes es más adecuado para investigaciones profundas. Además, Hermes explora activamente modelos de negocio de pago, y la distribución de herramientas de agentes empieza a mostrar efectos.

3) Robots humanoides y vehículos autónomos: podrían entrar en su año comercial en 2026. En robots humanoides, Tesla Optimus V3 ha producido 50 unidades en la fábrica de Shanghái, y se espera que en mitad de año se presente y comience la producción en masa. Según TrendForce, en 2026 la producción de robots humanoides en China aumentará un 94% interanual, con frecuentes grandes rondas de financiación, entrando en una fase de rápida expansión; en vehículos autónomos, en 2026 se prevé una implementación a gran escala, con costos de Robotaxi en menos de 2 yuanes por km en China, por debajo de los taxis tradicionales. Se espera que la flota de Robotaxi de Pony.ai crezca a 3000 unidades en el año, y que Pony.ai, WeRide, Didi y Hello también lancen modelos L4 en 2026.

▍Factores de riesgo:

El riesgo de caída de acciones con alta valoración; recuperación macroeconómica por debajo de lo esperado; riesgos en políticas industriales relacionadas; avances en tecnología y desarrollo de productos por debajo de lo previsto; velocidad de implementación de AI por debajo de lo esperado; gastos de capital de proveedores de servicios en la nube por debajo de lo esperado, y la incertidumbre global y local por la pandemia; riesgo de crecimiento económico débil que afecte los gastos en TI del gobierno y empresas nacionales.

▍Estrategia de inversión:

Tras superar perturbaciones geopolíticas, en abril el mercado experimentó una recuperación y una subida generalizada. Con la publicación de los informes del primer trimestre, de cara a mayo, consideramos que, por un lado, las principales líneas de inversión en la cadena de capacidad de cálculo, que muestran resultados, siguen siendo prioritarias; y por otro, que los enfoques y la lógica de valoración del mercado pueden cambiar gradualmente del enfoque en demanda y visibilidad de pedidos hacia la cadena de suministro superior, con exposición a AI en aumento y segmentos con rendimiento rezagado en fases anteriores que muestran mejor relación costo-beneficio. En cuanto a asignaciones, se recomienda mantener las cuatro líneas principales de prosperidad tecnológica: 1) empresas nacionales de grandes modelos que pronto entrarán en una ventana de actualización de versiones y cuyo ARR sigue creciendo rápidamente; 2) empresas de semiconductores que se benefician de la expansión continua de la producción de memoria y procesos avanzados, y de la mejora en la tasa de localización; 3) líderes en comunicaciones ópticas con alta certeza en resultados y capacidad de suministro de materiales, junto con empresas de chips ópticos con expectativas de aumento de precios y tensión en la cadena; 4) la parte superior de la cadena de capacidad de AI, como MLCC, componentes analógicos, circuitos electrónicos y CCL. Además, se señala la baja posición de automóviles autónomos y robots humanoides como áreas con potencial de resiliencia, en espera de más catalizadores.

(Procedencia: First Financial)