Las aseguradoras que cotizan en bolsa registran una caída cercana al 17% en sus beneficios netos del primer trimestre, y se espera una futura recuperación del sector de seguros.

El mercado de capitales del primer trimestre experimentó turbulencias, entregando a las aseguradoras cotizadas en bolsa una “hoja de resultados” con aspectos positivos y negativos. Las cinco aseguradoras cotizadas en A-share lograron un beneficio neto consolidado de 69,883 millones de yuanes, una caída interanual del 16,98%, mostrando un patrón de “dos en ascenso y tres en descenso”. Aunque los beneficios enfrentaron presión, el valor de nuevas ventas de seguros de vida se disparó en toda la línea, la tasa de coste total de los seguros de propiedad y responsabilidad civil continuó mejorando, y el alto ciclo de la parte de pasivos contrasta claramente con las fluctuaciones a corto plazo en la parte de activos.

Los analistas del sector consideran generalmente que la volatilidad de las ganancias a corto plazo no afecta el valor real de las aseguradoras. Desde abril, el mercado de valores ha mostrado una recuperación evidente, y junto con la lógica a largo plazo del reequilibrio de activos de los residentes en la parte de pasivos, se espera una futura recuperación del sector de seguros.

Perturbaciones en la inversión, aumento en la dispersión del rendimiento de beneficios

En el primer trimestre de 2026, las cinco aseguradoras cotizadas en A-share lograron un beneficio neto consolidado de 69,883 millones de yuanes, una disminución interanual del 16,98% respecto a los 84,176 millones del mismo período del año anterior. Según un informe de Huaxi Securities, el índice SSE cayó un 1,9% en acumulado en el primer trimestre, el CSI 300 cayó un 3,9%, y el índice Hang Seng cayó un 3,3%, todos por debajo del rendimiento del mismo período del año anterior, lo que presionó directamente los ingresos por inversión y el reconocimiento de pérdidas y ganancias del período. Según los informes trimestrales de las aseguradoras cotizadas, las ganancias o pérdidas por cambios en el valor razonable de las inversiones propias pasaron de ganancias a pérdidas, siendo el principal factor que lastró el beneficio neto: las cinco aseguradoras incrementaron sus ingresos por inversión en un total de 585 millones de yuanes, pero las variaciones en el valor razonable cayeron en 1.203,68 millones de yuanes, lo que, tras compensaciones, tuvo un impacto negativo de aproximadamente 618 millones de yuanes en el total de beneficios.

Bajo la nueva normativa contable, este impacto se amplificó aún más. Los analistas del sector señalan que, a finales del año pasado, la posición en activos de derechos de las aseguradoras aumentó en general, y las aseguradoras con una alta proporción de acciones valoradas a FVTPL (medidas al valor razonable con cambios en resultados) son más sensibles a las fluctuaciones del mercado de capitales en sus beneficios netos. Estima-se que, en el primer trimestre, el rendimiento de la cartera de inversión en acciones de fondos de seguros fue aproximadamente -2,7%, frente a alrededor del 4,2% del mismo período del año anterior. Datos de Orient Securities muestran que, en el primer trimestre, la proporción de acciones FVTPL en las carteras de inversión y en los activos de acciones de China Life y New China Life se mantuvo en niveles relativamente altos — aunque ambas aseguradoras tenían una alta posición, sus resultados de beneficios en el primer trimestre divergen: China Life experimentó una caída interanual de más del 30%, mientras que New China Life creció un 10,5% en contra de la tendencia, convirtiéndose en la “caballo negro” con mayor aumento entre las cinco aseguradoras.

El rendimiento “superando expectativas” de New China Life también revela diferencias estratégicas más profundas fuera de la clasificación contable. Según Ge Yuxiang, analista jefe de finanzas no bancarias en Zhongtai Securities, la ganancia por venta de bonos en el estado de resultados de New China Life, derivada de la terminación de la medición de activos financieros a costo amortizado (AC), alcanzó los 7.803 millones de yuanes, aumentando directamente el beneficio antes de impuestos y el patrimonio neto; además, la significativa caída en las ganancias o pérdidas por la variación en el valor razonable también contribuyó positivamente a los beneficios. Esto revela un doble juego en la gestión financiera de los fondos de seguros: no solo deben hacer frente a las fluctuaciones del mercado, sino también gestionar de manera flexible la clasificación de activos dentro del marco de las normas contables para suavizar las fluctuaciones en los beneficios.

Desde la perspectiva del rendimiento de inversión, la presión es generalizada. China Ping An y China Taiping reportaron tasas de rendimiento neto de inversión no anualizadas del 0,8% y 0,7%, respectivamente, ambas con una disminución interanual de 0,1 puntos porcentuales.

En el primer trimestre, China PIC también admitió que, debido a conflictos geopolíticos y turbulencias del mercado, los rendimientos de los activos de derechos en la normativa contable reciente enfrentaron una presión temporal. Sin embargo, la compañía afirmó claramente: “Desde abril, el mercado de capitales se ha estabilizado y recuperado, y se espera que los ingresos por inversión mejoren notablemente”. Esta declaración coincide con el juicio del equipo de Sun Ting, cuyo informe señala que, desde abril, el mercado de valores ha mostrado una recuperación clara. Al cierre de abril, el SSE 300, el índice de todas las acciones de Wind y el índice de Shanghai Composite subieron un 8,1%, 8,4% y 5,5% en ese mes, respectivamente, y se espera que los ingresos por inversión de las aseguradoras mejoren significativamente.

Valor de nuevas ventas en línea con expectativas, lógica de recuperación futura sin cambios

Mientras los beneficios enfrentan presión, los datos en la parte de pasivos son claramente más alentadores para el mercado. En el primer trimestre, el valor de nuevas ventas de seguros de vida de las cinco aseguradoras cotizadas en bolsa creció en comparación interanual, con China Taiping creciendo un 9,6% y las otras cuatro aseguradoras logrando aumentos superiores al 20%, siendo China Life la que más subió, con un 75,5%. Según Sun Ting, el rápido crecimiento del valor de nuevas ventas se debe principalmente al aumento en las primas de pago único, y China Life experimentó una mejora significativa en la tasa de valor de nuevas ventas, beneficiándose de la optimización de la estructura de negocio y el control de costos de pasivos.

En cuanto a las primas de pago único, datos de Dongwu Securities muestran que las primas de pago único para calcular el valor de nuevas ventas de China Ping An aumentaron un 45,5% interanual, y la mayoría de las aseguradoras reportaron un crecimiento alto en primas de pago único, con un rendimiento fuerte en seguros individuales y bancaseguros. La optimización de la estructura de negocio también es notable: en el primer trimestre, las primas de pago a diez años o más de China Life aumentaron en 4,4 puntos porcentuales interanualmente, y las primas de pago a diez años o más de New China Life crecieron un 113%. En un contexto de reducción continua de las tasas de interés de reserva, la brecha entre los rendimientos garantizados de los seguros tradicionales y las tasas de interés de reserva de los seguros de dividendos se ha reducido a 25 puntos básicos, y la característica de “garantía mínima + flotante” de los seguros de dividendos se está convirtiendo en un importante vehículo de ahorro y transferencia.

En el sector de seguros de propiedad y responsabilidad civil, también hay puntos destacados. Las tres aseguradoras de propiedad y responsabilidad en bolsa lograron una mejora en la tasa de coste total de entre 0,3 y 1 punto porcentual en el primer trimestre, siendo China Pacific Property & Casualty la que más mejoró en 1 punto, y PIC en la que la tasa de coste total se mantuvo en su valor más bajo, con un 94,2%. Sun Ting señala que esto se debe principalmente a la reducción de costos y aumento de eficiencia, además de la menor incidencia de desastres naturales en el primer trimestre.

Desde la perspectiva del beneficio operativo excluyendo las fluctuaciones a corto plazo en los ingresos por inversión, China Ping An y China Taiping mostraron un crecimiento interanual del 7,6% y 3,6% en el primer trimestre en sus beneficios operativos consolidados, demostrando una gestión estable. Estos datos indican que, aunque las fluctuaciones del mercado de capitales a corto plazo afectan los beneficios aparentes, la base operativa de las aseguradoras no ha sufrido impactos sustanciales.

De cara al futuro, el equipo de Sun Ting estima que la demanda del mercado sigue siendo fuerte, y que la reducción de las tasas de interés de reserva y la transformación de los seguros de dividendos impulsarán una continua optimización del coste de pasivos, aliviando la presión de las pérdidas por diferencial de interés; además, la reciente caída en los rendimientos de los bonos del gobierno a diez años sugiere que, con la recuperación económica interna, si las tasas a largo plazo continúan subiendo, la presión sobre los rendimientos de las nuevas inversiones en renta fija de las aseguradoras se aliviará.

El equipo de securities del sector no bancario de Western Securities también señala que, bajo la nueva normativa, la volatilidad en el valor de mercado de los activos de alto dividendo FVOCI no se refleja completamente en los estados de resultados, lo que lleva a una subestimación significativa de los ingresos por inversión de las aseguradoras; a medio y largo plazo, la tendencia de apreciación del renminbi y el flujo de capital transfronterizo impulsarán de manera efectiva la mejora constante en los ingresos por inversión de las aseguradoras. Desde la dinámica del capital de seguros, incluso con la volatilidad significativa en los mercados de acciones en el primer trimestre, la industria no ha reducido sus posiciones: datos de Wind muestran que, en el primer trimestre, el capital de seguros mantuvo una participación concentrada en 909 acciones, un aumento neto de 57 respecto a los datos del informe anual de 2025, con mayor concentración en bancos, finanzas no bancarias y otros sectores con características de alto dividendo y retornos en efectivo estables, reflejando la paciencia y la fortaleza del “capital paciente” de los fondos de seguros.