¿Refugio o alto riesgo? Descifrando el papel inestable del mercado de Bitcoin

Puntos clave

• Bitcoin ha subido un 17% desde el inicio del conflicto en Irán, rompiendo con la correlación con las acciones tecnológicas vista el año pasado, y superando al oro.
• La correlación de las criptomonedas con las acciones es inestable, y aumenta en periodos de estrés del mercado, socavando su argumento de diversificación.
• Sin un modelo de valoración claro, bitcoin sigue siendo impulsado por la liquidez, los flujos y las narrativas cambiantes.

Bitcoin tiene una crisis de identidad en la asignación de activos. Durante muchos años, la moneda fue vista como un diversificador útil en la cartera en medio de turbulencias, en parte gracias a su historia de outsider. Luego, en periodos de 2022 y 2025, bitcoin se negoció casi en sincronía con las acciones tecnológicas, convirtiéndolo en un “activo de riesgo” en la jerga de Wall Street. Pero cuando estalló la guerra en Irán, bitcoin se recuperó, incluso cuando los inversores salieron de las acciones y del oro.

A lo largo de su historia, bitcoin ha sido descrito de varias formas: como una alternativa digital al oro, una cobertura contra la inflación, un diversificador y un proxy de liquidez. Para algunos observadores, el rally de bitcoin tras el inicio de la guerra en Irán reforzó nuevamente su carácter de refugio seguro. Pero bitcoin continuó ganando incluso cuando los inversores decidieron que la guerra iba por buen camino hacia una resolución, y volvió a moverse hacia activos de riesgo junto con las acciones. El episodio más reciente también sugiere que bitcoin todavía busca su identidad. ¿Es un refugio seguro, un activo de riesgo, o algo completamente diferente?

El Enigma de la Correlación de Bitcoin

Los datos recientes subrayan lo inestable que ha sido la relación de bitcoin con los activos tradicionales. Un concepto clave es la correlación, la medida en que los valores se mueven en direcciones similares o diferentes. Una correlación de 1 significa que dos inversiones siempre se mueven en la misma dirección, mientras que una de -1 indica que siempre se mueven en direcciones opuestas. Un coeficiente de 0 indica que no hay correlación.

La correlación de bitcoin con las acciones globales ha oscilado alrededor de 0.5 en 2026, mucho más alta que las normas previas a 2020, cuando a menudo se acercaba a 0. Pero también está muy por encima del nivel registrado en 2023, que fue de 0.11. Esto sugiere una conexión creciente con los riesgos del mercado en general. Sin embargo, la relación está lejos de ser constante.

“Usando datos semanales en horizontes plurianuales, la correlación con los activos tradicionales se sitúa en torno o por debajo del 20%,” dice Dovile Silenskyte, directora de investigación de activos digitales en WisdomTree, que vende fondos cotizados en bolsa basados en criptomonedas. Sin embargo, eso se descompone en periodos de estrés. “En el día a día, bitcoin puede y se mueve en línea con los activos de riesgo cuando la liquidez se estrecha. Eso no es un fallo de la diversificación; es un reflejo de que la liquidez global domina todos los activos a corto plazo,” dice.

Por ejemplo, a principios de abril del año pasado, bitcoin cayó bruscamente tras el anuncio de tarifas del presidente de EE. UU., Donald Trump, perdiendo un 12% en una semana. La caída coincidió con una venta masiva similar en las acciones de EE. UU., especialmente en las tecnológicas, ya que los inversores salieron rápidamente tanto de las acciones como de bitcoin en una huida global hacia la seguridad. El mismo patrón ocurrió desde finales de 2021 hasta 2022, cuando la Reserva Federal aumentó las tasas de interés y empezó la guerra en Ucrania.

Sin embargo, aunque bitcoin se correlacionó con las acciones tecnológicas durante periodos pasados de incertidumbre del mercado, esto no significa que esa correlación sea estable. Según un estudio publicado por el Dr. Mark Shore, director y economista de CME Group, la correlación móvil de 60 días entre bitcoin y el Nasdaq-100 osciló entre -0.5 y 0.8 entre enero de 2014 y abril de 2025, “manteniendo generalmente un rango de correlación más alto de 0.0-0.6 en los últimos cinco años.”

El estudio también señaló que bitcoin puede parecer no correlacionado en horizontes más largos, pero cuando la liquidez se estrecha y la volatilidad aumenta, tiende a moverse en conjunto con las acciones, al menos a corto plazo.

¿Puede Bitcoin Aún Diversificar una Cartera?

Para los inversores, eso plantea la posibilidad de que los beneficios de diversificación que a menudo se promocionan para bitcoin puedan ser menos fiables precisamente cuando más se necesitan.

A medida que bitcoin y otras criptomonedas se vuelven más convencionales, se vuelven menos valiosas como diversificadores de cartera. “Aunque las correlaciones con la mayoría de las otras clases de activos principales han permanecido bajas en términos absolutos, han ido en aumento de manera constante en los últimos años. Como resultado, no hay garantía de que añadir criptomonedas mejore los retornos ajustados al riesgo de una cartera, especialmente en la misma medida que en el pasado,” escribe Amy Arnott, estratega de carteras de Morningstar.

Stephen Coltman, jefe de macroeconomía en 21Shares, dice que en un entorno completamente de aversión al riesgo—cuando los inversores acuden solo a los activos más seguros—es poco probable que bitcoin quede exento. Por otro lado, afirma que el mercado cripto en general está más saludable que antes de la venta masiva del otoño pasado (que vio a bitcoin caer un 30%), con menos apalancamiento y mayor participación institucional.

Por qué Bitcoin Tampoco Es un Activo Defensivo

“La narrativa de ‘cobertura de cartera’ no se sostiene,” dice Silenskyte de WisdomTree. “Bitcoin no es un activo defensivo y no debe posicionarse como tal.” Ella dice que en asignaciones pequeñas, bitcoin puede mejorar la eficiencia a largo plazo de la cartera. “Históricamente, incluso una asignación del 1%–2% (casi neutral en capitalización de mercado) ha mejorado los retornos ajustados al riesgo." Sin embargo, “el beneficio proviene de la dispersión de retornos, no de la protección contra caídas. Los inversores que esperen que bitcoin amortigüe las caídas se llevarán una decepción.”

André Dragosch, jefe de investigación para Europa en Bitwise, dice que aunque bitcoin es “inferior” como cobertura contra el S&P 500, “es una cobertura superior respecto a los riesgos a la baja en los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Por lo tanto, en este sentido, bitcoin puede actuar como seguro de cartera, no para riesgos de acciones, sino para riesgos de bonos.”