#XAU ¿El dólar se fortalece, el oro se preocupa? Un artículo para entender la relación entre el dólar, las tasas de interés y el oro

Para el oro, muchos inversores pueden tener una sensación muy intuitiva: claramente el oro es un activo refugio, ¿por qué ante cualquier movimiento no sube necesariamente?
Claramente la Reserva Federal no subió las tasas de inmediato, ¿por qué el oro se debilita en su lugar?
Claramente todos dicen que son optimistas sobre el oro a largo plazo, ¿por qué de repente sufre una caída brusca a corto plazo?
En realidad, el precio del oro nunca está determinado solo por las palabras «favorable» o «desfavorable».
Para el inversor común, para entender el oro, no se puede mirar solo los titulares de las noticias ni solo el factor del «sentimiento de aversión al riesgo».
Lo que realmente afecta la tendencia del oro a corto y mediano plazo es a menudo la tensión entre tres variables: el dólar, las tasas de interés y las expectativas del mercado. Especialmente después de la reunión de la Fed, los cambios en estas tres variables determinan directamente si el oro continúa fortaleciéndose o entra en un ajuste por fases.
Recientemente, el oro ha estado bajo presión, un fondo muy importante es el fortalecimiento del dólar y las señales hawkish de la Fed.
Así que en este artículo de hoy, no hablamos de modelos complejos, solo explicamos claramente la pregunta que un inversor común debería entender: ¿Por qué cuando el dólar se fortalece, el oro se preocupa? ¿Por qué cuando cambian las expectativas de tasas, el oro fluctúa bruscamente?

¿Por qué el oro a menudo se mueve «en sentido contrario» al dólar?
Primero, el punto más básico:
El oro internacional generalmente se cotiza en dólares. Esto significa que cuando el dólar se fortalece, para los compradores fuera de la zona del dólar, el costo de comprar oro se vuelve más alto. Por ejemplo, un inversor de Europa, Asia u otro mercado no estadounidense, originalmente cambia su moneda local por dólares para luego comprar oro. Si el dólar se aprecia, necesita pagar más moneda local para comprar la misma cantidad de oro. De este modo, el atractivo del oro disminuye. Esta es también la razón por la que a menudo se ve una frase en el mercado: el dólar se fortalece, el oro se presiona; el dólar se debilita, el oro se apoya. Por supuesto, esto no es una regla absoluta. El mercado no siempre sigue el libro de texto.
En situaciones extremas de aversión al riesgo, el dólar y el oro también pueden subir simultáneamente. Porque el dólar en sí mismo es un activo refugio, y el oro también es un activo refugio. Cuando hay pánico en los mercados globales, los fondos pueden fluir hacia estas dos direcciones al mismo tiempo. Pero en la mayoría de las condiciones normales del mercado, existe una relación inversa bastante clara entre el dólar y el oro. Por lo tanto, cuando vemos que el oro se debilita repentinamente, lo primero no es preguntarse «¿el oro ya no sirve?», sino primero mirar: ¿el índice del dólar se está fortaleciendo?
¿El mercado está recomprando dólares?
¿Los inversores están volviendo a apostar a que las tasas de interés de EE.UU. se mantendrán altas? Si la respuesta es afirmativa, no es de extrañar que el oro esté bajo presión a corto plazo.

El oro no genera intereses, por lo que teme más a un «entorno de altas tasas de interés»
El oro tiene una característica muy importante: el oro en sí mismo no genera intereses. Las acciones pueden tener dividendos, los bonos pueden tener cupones, los depósitos bancarios pueden tener intereses, pero el oro que se guarda es solo oro, no genera flujo de efectivo por sí mismo. Por lo tanto, cuando las tasas de interés del mercado son muy bajas, el costo de oportunidad de mantener oro también es bajo. Porque la gente piensa:
Después de todo, los intereses de los depósitos no son altos, el rendimiento de los bonos tampoco es alto, entonces comprar un poco de oro para refugio, contra la inflación y como asignación de activos es aceptable. Pero si las tasas de interés suben, la situación es diferente. Cuando los activos en dólares pueden ofrecer mayores rendimientos, los inversores comienzan a comparar: ¿Por qué debería mantener oro que no genera intereses?
Si el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU. es más atractivo, ¿debería comprar bonos?
Si los depósitos en dólares ofrecen mayores rendimientos, ¿debería mantener activos en dólares? Esto es el llamado «costo de oportunidad». El oro no es que no pueda subir, sino que un entorno de altas tasas de interés le genera una mayor presión comparativa.

¿Cuál es la relación real entre el dólar, las tasas de interés y el oro?
Podemos entenderlo simplemente como una cadena lógica: las expectativas de tasas afectan al dólar, y el dólar afecta al oro. Si el mercado cree que las tasas de interés de EE.UU. se mantendrán altas, e incluso existe la posibilidad de subidas, entonces el atractivo de los activos en dólares aumentará y el dólar podría fortalecerse.
Después de que el dólar se fortalezca, el oro enfrentará dos presiones:
Primero, el costo de compra para los compradores no estadounidenses aumenta.
Segundo, los fondos tienden a fluir hacia activos en dólares, en lugar de mantener oro que no genera intereses. Por lo tanto, expectativas de altas tasas + dólar fuerte generalmente ejercen presión sobre el oro. Por el contrario, si el mercado cree que EE.UU. está a punto de recortar las tasas, el dólar podría debilitarse y el costo de oportunidad del oro disminuye, entonces el oro tiende a recibir soporte. Es por eso que los inversores en oro no pueden mirar solo el oro en sí mismo. Si solo observas el gráfico de velas del oro, es fácil pensar que el movimiento del mercado es inexplicable.
Pero si observas al mismo tiempo el índice del dólar, el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU. y las expectativas de la Fed, muchas fluctuaciones se vuelven más fáciles de entender. El oro no se mueve solo; se mueve junto con el dólar, las tasas de interés, la inflación y el sentimiento de aversión al riesgo.

¿Por qué a veces, aunque los riesgos geopolíticos sean fuertes, el oro no necesariamente sube mucho?
Mucha gente tiene una impresión fija sobre el oro: siempre que haya riesgo, el oro debería subir. Esta lógica no se puede decir que sea incorrecta, pero no se puede mirar solo este punto. El oro ciertamente tiene propiedades de refugio.
Cuando las tensiones geopolíticas aumentan, el riesgo de guerra se intensifica y los mercados financieros se agitan, el oro suele recibir atención de los fondos de refugio. Pero el problema es que el oro no se ve afectado solo por factores de refugio. Si al mismo tiempo, el mercado también se preocupa por el aumento de la inflación, la Fed manteniendo altas tasas de interés y el dólar continuando fortaleciéndose, entonces los factores de política monetaria pueden superar al factor de refugio. Esto puede dar lugar a un movimiento de mercado aparentemente contradictorio: el riesgo geopolítico sigue presente, pero el oro no sube;
El sentimiento de aversión al riesgo existe, pero el precio retrocede. La razón no es que el oro haya perdido su atributo de refugio, sino que el mercado está negociando simultáneamente otra variable más fuerte: las tasas de interés y el dólar. Por ejemplo, cuando la guerra o los precios de la energía elevan las expectativas de inflación, el mercado puede en cambio preocuparse de que sea más difícil para la Fed recortar las tasas.
Si a la Fed le resulta más difícil recortar las tasas, las expectativas de tasas suben, el dólar se fortalece y el oro se presiona. Aquí está la complejidad de los mercados financieros. Un mismo evento puede tener dos efectos simultáneos sobre el oro: conflicto geopolítico → aumenta la demanda de refugio → favorable para el oro. Conflicto geopolítico eleva la inflación → hace más difícil que la Fed recorte tasas → desfavorable para el oro. Finalmente, cómo se mueve el precio depende de qué lógica considere el mercado como más fuerte.

¿Qué indicadores debería observar un inversor común?
Si operas con oro habitualmente, no necesitas estudiar decenas de datos macroeconómicos todos los días, pero al menos debes adquirir el hábito de observar algunos indicadores clave. 1. Índice del dólar: cuando el índice del dólar se fortalece, el oro suele estar más presionado.
Cuando el índice del dólar se debilita, el oro suele rebotar más fácilmente. No es el único indicador, pero merece mucha atención.
2. Rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU., especialmente el rendimiento del bono a 10 años.
Si el rendimiento de los bonos del Tesoro sigue subiendo, indica que el atractivo de los activos en dólares aumenta y el costo de oportunidad del oro se eleva. Esto generalmente no es bueno para el oro.
3. Expectativas de la política de la Fed: no mires solo las palabras «subida de tasas» o «recorte de tasas».
Hay que ver si las expectativas del mercado han cambiado. Por ejemplo, si antes el mercado esperaba dos recortes de tasas este año, y ahora se convierte en no recortar, o incluso posiblemente subir, eso representa una gran reversión de expectativas para el oro.
4. Datos de inflación: IPC, PCE, crecimiento salarial, precios del petróleo; todos estos afectan las expectativas de inflación.
Si la presión inflacionaria se calienta nuevamente, a la Fed le resultará más difícil girar hacia una política flexible, y el oro podría estar bajo presión a corto plazo.
5. Sentimiento de aversión al riesgo: conflictos geopolíticos, riesgos financieros, fuertes caídas del mercado de valores, riesgos del sistema bancario; todos pueden aumentar la demanda de refugio. Pero el sentimiento de aversión al riesgo debe ser analizado junto con el dólar y las tasas de interés, no de forma aislada.

Cuando observas el oro, ¿cuál es el factor al que prestas más atención?
A. Índice del dólar
B. Expectativas de tasas de la Fed
C. Sentimiento de aversión al riesgo geopolítico
D. Soporte y resistencia técnica $XAUUSD