18 mai 2026 : Les marchés crypto subissent un nouveau choc
Selon les données de marché de Gate, la paire BTC/USDT s’échange à 76 984,7 $, en baisse de 1,56 % sur 24 heures, marquant une cinquième journée consécutive de repli. Au cours de la séance, le Bitcoin a brièvement touché un plus bas à 75 591 $. L’indice de peur et de cupidité du Bitcoin est tombé à 28, entrant dans la zone de « peur ». Sur la semaine achevée le 17 mai, le Bitcoin a clôturé avec quatre bougies rouges consécutives, traduisant une tendance générale à la réduction des positions sur l’ensemble du marché. Cette correction n’est pas due à des changements structurels internes au marché crypto, mais résulte d’une triple vague de chocs macroéconomiques issus de la finance traditionnelle : flambée des prix du pétrole, rendements des bons du Trésor américain dépassant 5 %, et effondrement total des anticipations de baisse des taux de la Fed. La convergence de ces trois facteurs dans une même fenêtre temporelle constitue un véritable test de résistance macroéconomique, caractérisé par un « désendettement des actifs risqués ».
Comment la chaîne de transmission des trois chocs impacte la logique de valorisation du Bitcoin
La hausse des prix du pétrole, la progression des rendements des bons du Trésor américain et l’effondrement des anticipations de baisse des taux ne sont pas trois événements négatifs isolés, mais bien une chaîne de transmission macroéconomique interconnectée. Le point de départ est l’escalade persistante des tensions géopolitiques au Moyen-Orient. Selon Saudi Aramco, le détroit d’Ormuz est effectivement fermé, entraînant une perte hebdomadaire d’environ 100 millions de barils d’approvisionnement en brut sur le marché. Au 18 mai, le WTI affiche une troisième séance de hausse consécutive, s’échangeant autour de 102,30 $. Entre le 8 et le 15 mai, les prix de règlement des contrats à terme sur le WTI ont progressé de 10,48 % au total. Cette flambée des prix du pétrole a alimenté directement les anticipations d’inflation : l’indice CPI américain d’avril a augmenté de 3,8 % sur un an, et le PPI a bondi de 6 %, tous deux bien au-dessus des prévisions du marché. Face à ces anticipations élevées, le marché a dû revoir la trajectoire de la politique monétaire de la Fed. Les capitaux fuient le marché obligataire, provoquant une vague de ventes sur les Treasuries et une forte hausse des rendements. Au bout de cette chaîne de transmission, les actifs risqués comme le Bitcoin subissent une pression croissante liée à la remontée des taux sans risque : lorsque le rendement sans risque des Treasuries approche, voire dépasse, le rendement attendu des actifs risqués, l’incitation à privilégier la sécurité s’accroît mécaniquement.
Comment le conflit au Moyen-Orient alimente les anticipations d’inflation mondiale via le pétrole
L’évolution de la situation en Iran constitue le point de départ de cette chaîne de chocs macroéconomiques. Le 10 mai, l’Iran a rejeté le plan de négociation proposé par les États-Unis, interrompant les discussions de paix en raison de divergences sur le dossier nucléaire. Peu après, une centrale nucléaire aux Émirats arabes unis a été attaquée par des drones, et Donald Trump a de nouveau averti l’Iran que « le temps presse », intensifiant les tensions militaires entre les deux pays. Le blocage effectif du détroit d’Ormuz perturbe non seulement l’approvisionnement en brut, mais pousse également le marché à réévaluer le risque à long terme d’interruption des chaînes d’approvisionnement. RBC affiche un scepticisme marqué quant à une réouverture du détroit en juin, estimant que le marché sous-estime la complexité de la crise. Selon une étude d’Enverus, si le détroit d’Ormuz reste fermé environ trois mois, le Brent pourrait s’établir en moyenne à 95 $ en 2026. Les effets inflationnistes d’un pétrole durablement cher dépassent le seul secteur énergétique : de la compression du gaz naturel aux coûts logistiques et de transport, l’inflation importée alimente la hausse des prix finaux aux États-Unis. Pour le marché crypto, cela signifie que le récit inflationniste lié au pétrole continuera de peser sur la valorisation des actifs à court et moyen terme.
Que signifie le franchissement des 5 % par le rendement du Treasury américain à 30 ans ?
La hausse rapide des rendements des Treasuries à 10 ans et 30 ans constitue le signal de marché le plus direct dans cette séquence de chocs. Sur la semaine du 18 mai, le rendement à 30 ans a atteint 5,12 % après une adjudication, un sommet depuis 2007 ; le rendement à 10 ans a touché 4,59 %, un plus haut sur un an. Sur le mois écoulé, le rendement à 5 ans a bondi de plus de 40 points de base, les Treasuries subissant une vague de ventes généralisée. Ce niveau de rendement envoie deux signaux majeurs. D’abord, le marché anticipe un environnement de taux « durablement élevés » : des rendements à 30 ans au-dessus de 5 % marquent la fin de l’ère du capital bon marché à l’échelle mondiale, ouvrant une nouvelle phase de taux élevés, de faible croissance et de volatilité accrue. Ensuite, la flambée des rendements des Treasuries exerce une pression de valorisation systémique sur l’ensemble des actifs risqués. À mesure que le taux sans risque dépasse 5 %, les taux d’actualisation des actions, cryptomonnaies et autres actifs risqués augmentent, accélérant la rotation des capitaux des expositions à haut risque vers les actifs à revenu fixe et faible risque.
Pourquoi les anticipations de baisse des taux sont-elles passées de « très probables » à « aucune baisse cette année » ?
Jusqu’à récemment, le consensus de marché tablait sur un début de baisse des taux par la Fed au second semestre 2026, mais le choc pétrolier lié au conflit au Moyen-Orient a totalement bouleversé cette perspective. Mi-mai, les données CME FedWatch affichaient une probabilité de 95,0 % de statu quo jusqu’en juillet, seulement 0,7 % de probabilité pour une baisse cumulée de 25 points de base, et 4,2 % de probabilité pour une hausse de 25 points de base. Selon LSEG, le marché a désormais intégré une hausse de taux avant mars 2027. Sur Polymarket, la probabilité d’« aucune baisse de taux en 2026 » atteint 58 %, les marchés excluant de fait tout assouplissement cette année. Cette inflexion s’explique aisément : l’inflation importée via la hausse du pétrole et des coûts de transport modifie le calcul de la Fed. Le nouveau président de la Fed, Walsh, se montre déjà prudent face à une politique trop accommodante, et le marché revoit systématiquement ses anticipations de taux pour 2026–2027. Pour le Bitcoin, l’effondrement des anticipations de baisse des taux signifie que le récit de « liquidité abondante » qui soutenait jusque-là la valorisation des crypto-actifs laisse place à un régime de « resserrement prolongé ».
Comment la structure baissière sur les marchés dérivés amplifie la pression à la baisse
Avant cette correction, le marché des dérivés crypto présentait déjà une pression structurelle baissière marquée. Le taux de financement moyen sur 30 jours des contrats perpétuels Bitcoin est resté négatif pendant 67 jours consécutifs, soit la plus longue série négative des années 2020. Début mai, le coût annualisé des taux de financement négatifs atteignait environ 12 %, les vendeurs à découvert payant continuellement les acheteurs pour maintenir leurs positions. Cette configuration anormale signalait que le marché misait déjà sur une baisse des cours. Lorsqu’un choc macro survient, l’accumulation de positions vendeuses dans un environnement de financement négatif crée un effet de levier asymétrique : dès que les prix franchissent des seuils de soutien, les profits accumulés sur les shorts se transforment en pression de stop-loss, accélérant la chute. Sur les dernières 24 heures, les liquidations totales ont atteint environ 700 millions de dollars, dont plus de 96 % sur des positions longues. Cela indique que la correction a été principalement provoquée non par des clôtures volontaires de positions longues, mais par des liquidations forcées déclenchées par les chocs macroéconomiques — la structure baissière agissant comme amplificateur.
Comment les flux de capitaux sur le marché obligataire impactent les crypto-actifs
La flambée des rendements des Treasuries entraîne une réallocation massive des capitaux sur le marché obligataire. Avec un rendement à 30 ans au-dessus de 5 %, le taux de rendement annualisé sans risque atteint un sommet de deux décennies. Pour les investisseurs institutionnels, cela rend l’augmentation de l’allocation aux actifs obligataires beaucoup plus attractive — le rendement ajusté au risque dépasse désormais celui des dernières années. En termes de flux, la hausse des rendements des Treasuries assèche systématiquement les capitaux alloués aux actifs risqués. Sans flux nets positifs issus des ETF pour amortir le choc, le Bitcoin se retrouve plus exposé aux pressions macroéconomiques. Le 1er mai, les ETF Bitcoin au comptant américains ont enregistré des entrées nettes d’environ 630 millions de dollars, mais cette dynamique semble difficile à maintenir dans un contexte de remontée durable des rendements obligataires. Sur un cycle plus long, si les sorties du marché obligataire deviennent suffisamment importantes, elles pourraient à terme alimenter le marché crypto une fois les pressions macroéconomiques relâchées — mais seulement si la logique de valorisation macro elle-même s’inverse.
Perspectives : trois variables macro à surveiller
La phase actuelle de chocs superposés reste une période de décompression, rendant difficile l’émergence d’un consensus directionnel à court terme. Trois variables méritent une attention particulière. Premièrement, la navigabilité du détroit d’Ormuz demeure le principal moteur des prix du pétrole. Si le passage rouvre, une chute brutale du pétrole pourrait rapidement calmer les anticipations d’inflation et entraîner une détente des rendements obligataires. Cependant, le scepticisme affiché par RBC quant à une « réouverture en juin » suggère que ce scénario est loin d’être acquis. Deuxièmement, les indications prospectives issues de la réunion FOMC de la Fed à la mi-juin constitueront un point d’inflexion clé pour les anticipations de marché. Que la réunion confirme le statu quo ou laisse entrevoir un ajustement de politique, le marché aura besoin de nouveaux signaux pour revaloriser la trajectoire des taux. Troisièmement, la structure technique du marché crypto — incluant l’open interest total, la normalisation des taux de financement et les flux nets sur les ETF — déterminera la capacité du Bitcoin à rebondir efficacement une fois la pression macroéconomique relâchée.
Synthèse
La chute du Bitcoin sous les 77 000 $ et sa série de cinq séances de baisse traduisent fondamentalement l’impact concentré de trois chocs macroéconomiques — tensions au Moyen-Orient faisant flamber le pétrole, rendements des Treasuries américains dépassant 5 %, et effondrement des anticipations de baisse des taux — sur la valorisation des crypto-actifs. La flambée du pétrole a alimenté les anticipations d’inflation, les ventes massives sur les Treasuries ont fait grimper les taux sans risque, et l’effondrement des anticipations de baisse des taux a mis fin au récit de liquidité abondante qui soutenait jusque-là les actifs risqués. La combinaison de ces trois chocs et de la structure baissière sur les marchés dérivés constitue la logique complète derrière ce mouvement de correction. Le marché traverse désormais une phase de mutation systémique de ses cadres de valorisation macro, avec des variables clés toujours centrées sur l’évolution géopolitique et la trajectoire de la politique monétaire de la Fed.
FAQ
Q : Quelle est la principale raison de la chute du Bitcoin sous les 77 000 $ ?
La cause principale est la convergence de trois chocs macroéconomiques : la poursuite du conflit au Moyen-Orient qui fait grimper le pétrole au-dessus de 102 $, la hausse des anticipations d’inflation qui porte le rendement du Treasury américain à 30 ans au-dessus de 5 %, et l’effondrement quasi total des anticipations de baisse de taux de la Fed en 2026. Ensemble, ces facteurs augmentent le coût d’opportunité de détention des crypto-actifs, déclenchant une fuite systémique des capitaux hors des actifs risqués.
Q : Que signifie le franchissement des 5 % par le rendement des Treasuries américains pour le Bitcoin ?
Un rendement des Treasuries supérieur à 5 % place le taux sans risque à un sommet de vingt ans. Pour les investisseurs institutionnels, le rendement annualisé sans risque des Treasuries dépasse désormais les rendements attendus de nombreux actifs risqués, accélérant la rotation des capitaux des expositions à haut risque comme le Bitcoin vers le marché obligataire. En tant qu’actif sans rendement, le Bitcoin subit un coût de port plus élevé dans un environnement de taux en hausse.
Q : Existe-t-il un lien direct entre le prix du pétrole et le cours du Bitcoin ?
Il n’existe pas de lien direct de valorisation, mais il existe une connexion indirecte via les anticipations d’inflation. La flambée du pétrole alimente les anticipations d’inflation, qui influencent à leur tour la trajectoire de la politique monétaire de la Fed. Les ajustements de politique monétaire ont ensuite des effets systémiques sur la valorisation des actifs risqués comme le Bitcoin. Cela forme une transmission en trois étapes : « facteur macro → politique monétaire → actifs risqués ».
Q : Quel est l’impact à long terme de l’effondrement des anticipations de baisse des taux sur le marché crypto ?
L’effondrement des anticipations de baisse des taux signifie que le récit de « liquidité abondante » qui soutenait la valorisation des crypto-actifs laisse place à un régime de resserrement prolongé. Le marché devra réévaluer la fourchette de juste valeur des crypto-actifs dans un environnement de taux élevés. Sur le long terme, si l’inflation est efficacement maîtrisée et que la Fed signale un changement de politique, les crypto-actifs pourraient retrouver un potentiel de reprise de valorisation.
Q : Quels indicateurs clés faut-il surveiller dans le contexte de marché actuel ?
Trois axes sont à privilégier : d’abord, la navigabilité du détroit d’Ormuz et la tendance des prix du pétrole, qui sont les principaux moteurs des anticipations d’inflation ; ensuite, l’évolution des rendements des Treasuries américains à 10 et 30 ans et les indications prospectives issues des réunions FOMC de la Fed ; enfin, la normalisation des taux de financement et les flux nets sur les ETF au sein du marché crypto, qui reflètent la détente ou non des pressions microstructurelles sur le marché.
