L’année 2026 est déjà presque à moitié écoulée, et le cours de l’Ethereum continue d’évoluer autour de 2 100 $. Selon les données de marché Gate, au 20 mai 2026, la cotation en temps réel de l’Ethereum s’établit à 2 109,05 $, soit une baisse de plus de 15 % par rapport au sommet de l’an dernier à 4 956,83 $. Pourtant, à ce niveau de prix relativement modéré, les grandes institutions financières mondiales affichent des prévisions particulièrement divergentes quant à l’avenir de l’Ethereum — un rare « écart en ciseaux » dans les perspectives de marché. Standard Chartered maintient un objectif de fin d’année à 7 500 $ pour l’Ethereum, tandis que la prévision de Citi s’établit à seulement 3 175 $, soit un écart de plus de 4 300 $.
Il ne s’agit pas d’une simple divergence d’opinion habituelle. Les deux établissements disposent d’équipes de recherche étoffées et de modèles d’évaluation sophistiqués, mais parviennent à des conclusions radicalement opposées.
Origines et évolution de la divergence
Standard Chartered a publié en janvier 2026 ses perspectives annuelles sur les actifs numériques, sous la plume de Geoffrey Kendrick, responsable mondial de la recherche sur les actifs digitaux. Le rapport a abaissé l’objectif de fin d’année pour l’Ethereum de 12 000 $ à 7 500 $, ajusté les cibles pour 2027 et 2028 à 15 000 $ et 22 000 $, et fixé pour la première fois un objectif de long terme à 40 000 $ pour 2030. Malgré cette révision à la baisse à court terme, la banque reste catégorique : « 2026 sera l’année de l’Ethereum », prédisant que le taux de change ETH/BTC reviendra progressivement au sommet de 2021, soit 0,08.
Citi, de son côté, a réduit sa prévision de prix sur 12 mois pour l’Ethereum en mars 2026. L’équipe d’analystes a abaissé la cible de l’ETH de 4 304 $ à 3 175 $ et celle du Bitcoin de 143 000 $ à 112 000 $. La principale raison invoquée est le « blocage de la législation sur la structure du marché crypto aux États-Unis (CLARITY Act) », le responsable de la recherche de Citi soulignant que les retards réglementaires freineront les flux de capitaux et que la probabilité d’adoption de la loi cette année a fortement reculé. Dans le scénario macro pessimiste de Citi, une récession pourrait faire chuter l’Ethereum à 1 198 $, tandis qu’un marché haussier pourrait le propulser à 4 488 $.
Au-delà de ces deux institutions, deux autres avis méritent d’être pris en compte : Tom Lee, cofondateur de Fundstrat et président de BitMine, a fixé un objectif de fin d’année entre 9 000 $ et 12 000 $, et lors de Consensus 2026, il a estimé que l’Ethereum pourrait atteindre 22 000 $ si le Bitcoin s’établit à 250 000 $. L’équipe d’analystes de JPMorgan, quant à elle, a indiqué à la mi-mai que, sauf amélioration significative de l’activité sur le réseau et de l’adoption réelle, le retard persistant de l’Ethereum par rapport au Bitcoin depuis 2023 sera difficile à combler.
Comment la divergence s’est accumulée
| Chronologie | Événement clé | Impact sur les perspectives institutionnelles |
|---|---|---|
| Déc. 2025 | Activation de la mise à niveau Fusaka sur le réseau principal Ethereum, introduction de PeerDAS et augmentation de la capacité de données | Standard Chartered y voit un catalyseur pour le débit de la couche 1 et la valorisation ; des experts en sécurité blockchain notent que les frais de gaz ont chuté de près de six fois, certaines nouvelles activités n’étant peut-être pas issues d’utilisateurs réels |
| Janv. 2026 | Publication des perspectives annuelles par Standard Chartered | Ton haussier maintenu, objectif ETH de fin d’année abaissé de 12 000 $ à 7 500 $, mais les avantages structurels sont renforcés |
| Mars 2026 | Citi abaisse ses objectifs BTC et ETH | Invoque le « blocage du CLARITY Act » comme raison principale, réduit la cible ETH de 4 304 $ à 3 175 $ ; propose aussi des scénarios à 1 198 $ (récession) et 4 488 $ (marché haussier) |
| Avr. 2026 | La Fed maintient ses taux, reprise de l’inflation | Grayscale Research note que le « maintien prolongé de taux élevés » pèsera sur les actifs sans rendement ; le marché n’anticipe pas de baisse des taux de la Fed avant septembre 2027 |
| Mai 2026 | Publication d’un rapport baissier par JPMorgan ; Tom Lee réaffirme ses objectifs haussiers lors de Consensus 2026 | L’écart entre les scénarios haussier et baissier s’accentue ; les ETF spot Ethereum enregistrent des sorties nettes continues ; le CLARITY Act est adopté en commission bancaire du Sénat à 15 voix contre 9 le 14 mai, mais doit encore être validé par le Sénat en séance plénière |
Après la mise à niveau Fusaka, le nombre d’adresses actives quotidiennes sur le réseau principal Ethereum a brièvement bondi à environ 1,3 million, avant de se stabiliser autour de 945 000 — dépassant ainsi les principales solutions L2 comme Arbitrum et Base. Cependant, l’expert en sécurité blockchain Andrey Sergeenkov a noté qu’après Fusaka, les frais de gaz ont chuté de près de six fois, rendant économiquement viables les transactions de spam et les attaques de type « address poisoning ». Les activités de ce type ont fortement augmenté après la mise à niveau.
Quatre grands axes logiques à la base des hypothèses
Les divergences de modèles d’évaluation à l’origine des objectifs de prix reposent fondamentalement sur des hypothèses contrastées autour de quatre variables clés.
Variable clé 1 : Taux d’intérêt macro — Inversion totale du « scénario de baisse des taux »
Fin 2025, le consensus du marché anticipait deux à trois baisses de taux de la Fed en 2026, l’assouplissement de la liquidité étant vu comme le prochain moteur majeur pour les actifs crypto. Or, des données d’inflation plus fortes que prévu début 2026 ont bouleversé ce scénario. L’indice CPI américain d’avril a progressé de 3,8 % sur un an, un plus haut de trois ans ; le core CPI a augmenté de 2,8 %, dépassant les attentes (2,7 %) et le chiffre précédent (2,6 %). Le PPI a bondi de 6 % sur un an (un record depuis déc. 2022), en hausse de 1,4 % sur le mois — des chiffres bien supérieurs aux prévisions des économistes.
Les anticipations sur les taux se sont inversées. Selon les données CME FedWatch, au 18 mai, la probabilité que la Fed maintienne ses taux en juin atteignait 99,6 %, tandis que la probabilité d’une hausse d’ici la fin de l’année est passée d’environ 14 % une semaine plus tôt à près de 49 %. Zach Pandl (Grayscale) note que le marché n’attend pas de baisse des taux de la Fed avant septembre 2027, et que le « maintien prolongé de taux élevés » pèsera sur les « trades de dépréciation monétaire » — Bitcoin et Ethereum, en tant qu’actifs sans rendement, supportent un coût de portage plus élevé dans un environnement de taux réels élevés.
D’un point de vue valorisation, cette variable impacte directement les modèles d’actifs crypto fondés sur des variantes de flux de trésorerie actualisés : la hausse des taux sans risque augmente le taux d’actualisation, réduisant la valeur actuelle des flux futurs. Le rendement des Treasuries US à 10 ans a atteint 4,663 % le 19 mai, un plus haut depuis janvier 2025 ; le 30 ans a franchi 5,125 %, un sommet depuis 2007.
Les hypothèses macro de Standard Chartered et Citi diffèrent principalement sur ce point. Le modèle de Standard Chartered suppose une amélioration — ou au moins une stabilisation — des taux, tandis que la cible prudente de Citi intègre pleinement le scénario de « taux élevés prolongés » voire de hausses.
Variable clé 2 : Flux ETF — Divergence structurelle de la demande institutionnelle
Les recherches de BIT montrent que, sur l’année écoulée, la moyenne mobile sur 30 jours des flux nets vers les ETF spot Ethereum a suivi de près le cours de l’Ethereum, la sensibilité du prix aux flux institutionnels augmentant fortement.
Les données récentes sur les ETF sont préoccupantes. Sur la semaine close le 15 mai, les ETF spot Ethereum américains ont enregistré des sorties nettes d’environ 255 millions de dollars, dont 185 millions pour l’ETHA de BlackRock. Le 18 mai, la sortie nette journalière atteignait 84,14 millions, dont 55,4 millions pour ETHA ; le 19 mai, 62,27 millions de sorties supplémentaires, dont 59,37 millions pour ETHA — soit sept journées consécutives de sorties nettes.
Standard Chartered reconnaît le ralentissement des flux ETF et des allocations de trésorerie d’entreprise, mais estime que les moteurs relatifs de l’Ethereum — comme l’accumulation continue de BitMine (au 17 mai 2026, détention d’environ 5 278 462 ETH, soit environ 4,37 % de l’offre en circulation) — restent solides.
Variable clé 3 : Fondamentaux on-chain — Revenus, TVL et dynamique du staking
Les données on-chain alimentent à la fois les arguments haussiers et baissiers.
Les signaux baissiers s’accumulent. Selon DeFiLlama, au 7 mai 2026, la valeur totale verrouillée (TVL) dans les protocoles DeFi Ethereum s’élevait à environ 45,4 milliards de dollars. Si Ethereum reste leader, sa part dans la TVL totale DeFi est passée de 63,5 % début 2025 à environ 54 %. Plus notable encore, la file d’attente de sortie du staking a bondi de près de 72 000 % en deux semaines, avec plus de 433 158 ETH en attente de retrait. Les analystes relient ce pic au record de pertes DeFi d’avril (625 millions de dollars, dont 292 millions lors de l’attaque du pont KelpDAO), ébranlant la confiance dans le restaking et les protocoles de prêt DeFi.
Mais les partisans d’un scénario haussier disposent aussi de données. Malgré le pic de sorties, le ratio de staking d’Ethereum est passé d’environ 29 % en début d’année à près de 31 %, avec environ 39 millions d’ETH stakés. Cela signifie que même dans un contexte de sorties paniques, environ 31 % de l’offre d’ETH reste immobilisée dans des contrats de staking, générant une contraction structurelle de l’offre. Standard Chartered cite cette caractéristique de « digital bond générateur de rendement » comme pilier de sa thèse haussière.
Variable clé 4 : Évolutions technologiques et adoption institutionnelle — RWA et moteurs stablecoins
L’objectif de 7 500 $ de Standard Chartered repose surtout sur la domination persistante de l’Ethereum dans les stablecoins, les actifs réels tokenisés (RWA) et la finance décentralisée. La banque anticipe que le marché des stablecoins et des RWA tokenisés atteindra 2 000 milliards de dollars d’ici 2028.
L’adoption institutionnelle soutient cette hypothèse. Le fonds BUIDL de BlackRock a atteint environ 2,58 milliards de dollars, devenant le plus important produit RWA sur une blockchain ; Moody’s lui a attribué la note maximale Aaa-mf le 13 mai 2026. Le fonds MONY de JPMorgan a été lancé sur le réseau principal Ethereum en décembre 2025. DTCC a confirmé le lancement d’un pilote de tokenisation des actions Russell 1000, des principaux ETF et des Treasuries US en juillet 2026, avec un lancement commercial complet en octobre. L’Ethereum est considéré comme candidat principal pour la couche de règlement.
Analyse comparative des quatre cadres logiques
Le tableau ci-dessous confronte les cadres logiques des quatre grandes institutions selon l’axe « hypothèses — conclusions de valorisation — exposition au risque » :
| Institution | Objectif de prix fin d’année | Hypothèses clés | Potentiel de hausse implicite vs prix actuel | Signaux de risque à surveiller |
|---|---|---|---|---|
| Standard Chartered | 7 500 $ | Croissance exponentielle des RWA et stablecoins sur Ethereum ; retour du ratio ETH/BTC à 0,08 ; gains durables de débit réseau | ~256 % | Si les sorties d’ETF persistent ou que les anticipations de hausse de taux se concrétisent, les hypothèses de dénominateur du modèle de valorisation pourraient être remises en cause |
| Citi | 3 175 $ (base) ; 1 198 $ (récession) ; 4 488 $ (haussier) | Progrès réglementaires lents ; demande institutionnelle modérée pour les ETF ; conditions macro tendues | ~50 % (base) | Si le CLARITY Act progresse de façon inattendue, le potentiel de hausse pourrait être sous-estimé |
| Tom Lee / Fundstrat | 9 000–12 000 $ (fin d’année) ; 22 000 $ (si BTC atteint 250 000 $) | Fin de la crypto winter ; vague de tokenisation ; retour à la moyenne historique du ratio ETH/BTC | ~327–469 % | Objectifs très optimistes, reposant sur la « double résonance » des facteurs macro et réglementaires, avec une faible marge d’erreur |
| JPMorgan | Baissier, pas d’objectif précis | L’activité réseau, la DeFi et l’adoption des RWA doivent s’améliorer significativement ; les précédentes mises à niveau n’ont pas stimulé l’activité on-chain | N/A | Si la mise à niveau Hegota apporte une amélioration fondamentale inattendue, la perspective baissière pourrait s’inverser |
La thèse haussière à plusieurs niveaux de Tom Lee mérite une attention particulière. Son objectif de fin d’année est de 9 000–12 000 $, et lors de Consensus 2026, il a soutenu que si le Bitcoin atteint 250 000 $, l’Ethereum pourrait grimper à 22 000 $ sur la base des ratios historiques ETH/BTC. La conviction centrale de Lee rejoint l’accumulation de BitMine : au 17 mai 2026, BitMine détient plus de 5,278 millions d’ETH, soit environ 4,37 % de l’offre en circulation, et continue d’acheter.
Standard Chartered a publiquement abaissé son objectif ETH de fin d’année à 7 500 $ ; Citi, invoquant le blocage du CLARITY Act, a réduit le sien à 3 175 $ ; les ETF Ethereum ont enregistré des sorties nettes d’environ 255 millions de dollars sur les deux dernières semaines ; la part de marché DeFi (TVL) est passée de 63,5 % début 2025 à environ 54 %. Les analyses suggèrent : les hypothèses de croissance RWA de Standard Chartered sont peut-être trop optimistes ; la révision de Citi sous-estime peut-être les facteurs politiques ; l’incertitude demeure quant à savoir si les taux élevés prolongés sont devenus la « nouvelle norme ».
Les données peuvent-elles soutenir les 7 500 $ ?
Pour évaluer la faisabilité de l’objectif de 7 500 $ de Standard Chartered, plusieurs points de données clés doivent être vérifiés.
Premièrement, les revenus du réseau Ethereum sont décevants. Les frais de réseau ont chuté d’environ 27 % sur sept jours, et les revenus on-chain ont diminué d’environ 47 % sur la même période. Dans un cadre de valorisation rigoureux, les revenus générés par le réseau sont un indicateur central de la valeur intrinsèque — une baisse des revenus face à des objectifs de valorisation en hausse crée un écart à justifier. L’argument de Standard Chartered repose sur une « valorisation prospective » : la faiblesse actuelle des revenus serait transitoire, et la croissance exponentielle des activités RWA et stablecoins entraînerait une hausse structurelle des revenus du réseau.
Deuxièmement, l’attrait relatif du rendement du staking d’Ethereum s’effrite. Le rendement net du staking est d’environ 2,5 %, alors que le Treasury US à 10 ans dépasse 4,6 %. Dans un marché où les « actifs sans risque » offrent un rendement supérieur, la thèse de l’Ethereum comme « digital bond générateur de rendement » perd de sa force.
Troisièmement, la qualité des données d’activité réseau doit être examinée avec prudence. Le pic d’adresses actives lié à la mise à niveau Fusaka pourrait inclure beaucoup de spam et d’attaques d’empoisonnement d’adresses. Si ces activités parasites sont exclues, la croissance réelle de l’activité on-chain pourrait être bien inférieure aux chiffres bruts.
Globalement, l’objectif de 7 500 $ repose sur des hypothèses centrales — croissance exponentielle des RWA, amélioration du contexte réglementaire, assouplissement marginal de la liquidité — qui manquent actuellement de données concrètes pour être pleinement étayées. Cela ne signifie pas que l’objectif sera nécessairement « manqué », mais plutôt que le chemin du prix actuel à cet objectif exige des catalyseurs majeurs et comporte une forte incertitude.
Analyse d’impact sectoriel : signaux structurels derrière la divergence
Cette divergence sur les objectifs de prix traduit en elle-même un moment critique pour le marché, un véritable « carrefour ».
Du point de vue de la valorisation, la divergence fondamentale réside dans la définition de l’« ancrage de valeur » de l’Ethereum. Standard Chartered l’ancre dans la « valeur potentielle future de couche de règlement » — une projection basée sur la pénétration à long terme et la taille de marché. Citi privilégie un ancrage dans la « valorisation fondamentale raisonnable actuelle » — fondée sur l’activité on-chain observable, la croissance des revenus et les flux de capitaux. Cette tension entre deux logiques de valorisation concerne non seulement l’Ethereum, mais aussi la méthodologie d’évaluation des actifs crypto dans leur ensemble.
Du point de vue du comportement institutionnel, les sorties nettes persistantes des ETF spot Ethereum révèlent un signal structurel : en période d’incertitude croissante, les capitaux institutionnels se replient d’abord sur le Bitcoin, le rebond de l’Ethereum étant plus lent. L’analyse de JPMorgan souligne que l’Ethereum et les altcoins pourraient continuer à sous-performer le Bitcoin tant que l’activité réseau ne s’améliore pas significativement, citant la faiblesse de la demande institutionnelle, la lente reprise des fonds ETF et la baisse de l’activité on-chain.
Du point de vue du récit technologique, le défi de l’Ethereum n’est pas le manque de capacités techniques, mais le « manque de focus narratif ». Le récit du Bitcoin — or numérique, réserve de valeur, couverture contre l’inflation — est unique et clair. Celui de l’Ethereum s’étend de plateforme de smart contracts à couche de règlement DeFi, infrastructure de tokenisation RWA, digital bond générateur de rendement, etc. Si cette pluralité de récits élargit le champ des possibles, elle complique aussi la valorisation et la communication de marché.
Conclusion
L’écart de plus de 4 300 $ entre les objectifs de Standard Chartered et Citi n’est, en surface, qu’une divergence chiffrée, mais traduit en profondeur une opposition de logiques de valorisation. Le premier intègre un « futur optimiste si tout se passe bien », le second une « fourchette prudente fondée sur les données actuelles observables ».
Pour les acteurs de marché, l’essentiel n’est pas de parier sur le chiffre qui sera atteint, mais de comprendre les cheminements logiques et les vulnérabilités de chaque hypothèse. Plusieurs « signaux vérifiables » méritent un suivi continu : à quel moment les flux ETF Ethereum passeront-ils de « sorties persistantes » à « entrées persistantes » (on compte actuellement sept jours consécutifs de sorties nettes) ; les données d’inflation s’infléchiront-elles au second semestre ; l’activité on-chain post-mise à niveau Hegota connaîtra-t-elle une amélioration structurelle réelle, non alimentée par du spam ; le CLARITY Act sera-t-il adopté par le Sénat cette année.
Selon les données de marché Gate, au 20 mai 2026, l’Ethereum est coté à 2 109,05 $. Ce prix se situe environ 256 % sous l’objectif de Standard Chartered, environ 50 % sous la cible de base de Citi, et environ 43 % au-dessus du scénario pessimiste de Citi à 1 198 $. L’écart en lui-même n’est pas la réponse ; la vraie question est de savoir quand et comment les hypothèses derrière cet écart seront validées ou invalidées — c’est là l’enjeu central à surveiller dans cette phase de divergence institutionnelle.
