En juin 2026, le marché des actifs réels tokenisés (RWA) sur la blockchain a affiché une performance remarquable. Hors stablecoins, la capitalisation totale des RWAs est passée d’environ 12 milliards de dollars en juin 2025 à un niveau compris entre 32 et 34 milliards de dollars, soit une progression annuelle de plus de 167 %. Le nombre d’actifs RWA tokenisés échangés activement a augmenté de 589 % par rapport au début de l’année 2025. Parmi tous les segments, les actions tokenisées se sont distinguées avec un taux de croissance annuel impressionnant de 422 %, faisant de cette catégorie la plus dynamique.
Cette expansion du marché s’appuie sur la montée en puissance rapide des fournisseurs d’infrastructure. Ondo Finance, xStocks et Backed Finance représentent actuellement les trois acteurs les plus influents dans le domaine des actions tokenisées et des RWAs. Chacun incarne une approche technologique, un cadre de conformité et une stratégie de marché distincts, contribuant ensemble à répondre à la question contemporaine : « Comment intégrer les actifs traditionnels sur la blockchain ? »
Ondo Finance : Construire une plateforme d’actifs financiers on-chain à partir de produits RWA
Ondo Finance est actuellement le plus grand émetteur sur le marché des actions tokenisées. En mai 2026, Ondo Global Markets détenait plus de 70 % de part de marché dans le secteur des actions et ETF tokenisés, avec un volume cumulé de transactions on-chain dépassant 18 milliards de dollars sur les réseaux pris en charge. La plateforme opère sur Solana, Ethereum et BNB Chain, offrant un accès on-chain à plus de 260 actions et ETF tokenisés couvrant plusieurs secteurs.
Le modèle central d’Ondo peut être qualifié d’« exécution instantanée » — permettant une intégration et un échange rapides des actifs grâce à une ingénierie de liquidité efficace. En septembre 2025, Ondo a lancé son premier produit d’action tokenisée sur le réseau principal Ethereum, et la valeur totale verrouillée (TVL) de la plateforme a depuis dépassé 3,7 milliards de dollars.
Juin 2026 a marqué le lancement d’un produit phare pour Ondo. Le 12 juin, SpaceX a réalisé la plus grande introduction en bourse de l’histoire, et Ondo a simultanément introduit son actif tokenisé, SPCXon, dès le premier jour de cotation, avec une prise en charge sur Solana, Ethereum et BNB Chain. Les actions SpaceX ont progressé d’environ 19 % lors de la première séance, portant la capitalisation de l’entreprise à plus de 2 000 milliards de dollars. Au cours de la première heure de lancement de SPCXon, le volume d’échange de l’action tokenisée a dépassé 1 million de dollars. Gate a listé le trading spot SPCXON/USDT pour la première fois le 13 juin à 06h00 (UTC).
À ce jour, Ondo propose plus de 200 actifs, dont des titres phares comme Nvidia et Microsoft. L’architecture de sa plateforme met l’accent sur des standards institutionnels et l’efficacité du capital, maintenant une liquidité profonde et des spreads serrés grâce à l’agrégation de liquidité et à un réseau de market makers.
xStocks : Permettre l’exposition aux actions on-chain depuis une passerelle de trading
xStocks est une plateforme d’actions tokenisées étroitement intégrée à Kraken, avec des actifs sous-jacents structurés et émis par l’entité suisse réglementée Backed Finance. Lancée officiellement en mai 2025, xStocks proposait initialement plus de 60 actions et ETF tokenisés, couvrant des grandes valeurs telles qu’Amazon, Meta, Nvidia et Tesla.
xStocks a affiché une performance de marché remarquable. En moins de huit mois après son lancement, le volume cumulé des transactions sur la plateforme a dépassé 25 milliards de dollars, incluant trading, émission et rachat sur des exchanges centralisés et décentralisés. Ce chiffre représente une hausse de 150 % par rapport à 10 milliards de dollars en novembre 2025. On-chain, xStocks a accumulé plus de 3,5 milliards de dollars de volume de trading décentralisé et compte plus de 80 000 détenteurs uniques on-chain. Les produits xStocks représentent environ 24 % du marché des actions tokenisées.
xStocks fonctionne selon un « modèle d’inventaire » — l’émission tokenisée s’effectue via une structure de dette conforme au droit suisse, chaque token xStocks étant entièrement collatéralisé à hauteur de 1:1 par l’action sous-jacente correspondante. En juin 2026, xStocks a intégré l’API 1inch Swap pour résoudre la fragmentation de la liquidité, améliorant ainsi l’efficacité de distribution et le contrôle du slippage pour le trading RWA.
Cependant, xStocks a rencontré un revers majeur à la mi-juin 2026. Selon Coin Bureau, xStocks n’a pas obtenu d’allocation lors de l’introduction en bourse de SpaceX, entraînant l’annulation et le remboursement d’environ 1 milliard de dollars de commandes tokenisées. Cet incident a révélé une limite clé du « modèle d’inventaire » dans des conditions extrêmes : lorsque les actifs sous-jacents sont très demandés sur les marchés traditionnels, les émetteurs tokenisés peuvent ne pas être en mesure d’acquérir une exposition suffisante en temps réel.
Backed Finance : Le bâtisseur d’infrastructure de conformité
Fondée en 2021 par Adam Levi, Backed Finance est une institution d’émission d’actifs réglementée en Suisse. Contrairement à Ondo et xStocks, qui opèrent comme plateformes de trading front-end, Backed occupe un rôle plus proche de la « colonne vertébrale infrastructurelle » — elle agit en tant qu’émetteur effectif et opérateur des mécanismes pour les tokens xStocks.
La force principale de Backed réside dans son cadre de conformité. Ses produits sont émis sous prospectus Liechtenstein conforme à MiFID II, couvrant actions et ETF obligataires tokenisés. En 2026, Backed demeure le plus grand émetteur réglementé on-chain d’actions cotées et d’ETF obligataires tokenisés, avec des actifs sous gestion se chiffrant en centaines de millions de dollars.
La gamme de produits de Backed a évolué des bTokens vers xStocks. Les bTokens, première série de produits, sont progressivement migrés vers le système xStocks, avec une transition complète prévue d’ici fin 2026. Les deux lignes de produits partagent le même émetteur, prospectus, structure de collatéralisation et mécanismes de protection des investisseurs, tous les tokens étant entièrement garantis à hauteur de 1:1.
En avril 2026, Backed a officiellement lancé la plateforme xStocks, déployant une soixantaine de produits tokenisés d’actions et d’ETF avec un support de trading 24/7. Bybit et Kraken ont été les premiers exchanges à proposer le trading. Peu après, xStocks a été rapidement intégré dans des applications DeFi telles que Kamino Swap, Raydium et Jupiter.
Récemment, Backed a élargi son offre d’actions tokenisées en intégrant Microsoft, GameStop, MicroStrategy, Tesla et Alphabet. L’expansion continue de son portefeuille d’actifs reflète la montée en puissance des capacités de distribution des émetteurs institutionnels et conformes.
Comparaison des trois approches
D’un point de vue architectural, Ondo suit une approche d’« exécution instantanée » — axée sur l’efficacité du capital et une liquidité profonde, garantissant la négociabilité en temps réel grâce à un réseau de market makers et à l’agrégation de liquidité. xStocks/Backed, de leur côté, adoptent le « modèle d’inventaire » — émettant des actifs entièrement collatéralisés via une structure de dette conforme au droit suisse, offrant des avantages naturels en matière de composabilité DeFi.
Sur le plan de la conformité, Ondo s’appuie sur des licences dans plusieurs juridictions et sur des évolutions réglementaires telles que le CLARITY Act pour renforcer ses efforts de conformité. Backed s’appuie sur le cadre réglementaire suisse et le prospectus Liechtenstein conforme à MiFID II comme principale barrière d’entrée. Ces stratégies de conformité distinctes déterminent directement leurs marchés cibles et profils utilisateurs — Ondo s’oriente vers une clientèle institutionnelle et fortunée, tandis que xStocks privilégie l’accessibilité pour les particuliers et l’intégration DeFi.
On-chain, Solana s’est imposée comme le principal terrain de jeu pour le trading d’actions tokenisées. En mai 2026, l’écosystème RWA de Solana a atteint un record de 2,8 milliards de dollars, avec plus de 230 000 détenteurs on-chain de RWAs. Solana représente 97 % du volume cumulé de trading spot on-chain pour les actions tokenisées. Depuis le lancement de xStocks le 30 juin 2024, Solana a rapidement capté plus de 95 % du volume de trading on-chain sur les actions tokenisées. Ces données montrent que le succès de xStocks sur Solana est quasiment synonyme de la domination de Solana sur l’ensemble du secteur des actions tokenisées.
Du point de vue de la concentration du marché, le secteur des actions tokenisées a clairement formé un double oligopole. Ondo et xStocks détiennent ensemble près de 89,5 % du marché. Selon une étude de Foresight Ventures, les barrières réglementaires, les avantages de liquidité et les modèles de tokenisation différenciés sont les principaux moteurs de cette structure de marché.
Conclusion : Une concurrence accrue dans un paysage à double oligopole
Le marché de la tokenisation des RWAs se trouve à un moment clé, passant du « proof of concept » à des opérations évolutives. Ondo Finance, xStocks et Backed Finance, en tant que fournisseurs d’infrastructure les plus influents actuellement, incarnent chacun une proposition de valeur spécifique : « ingénierie de liquidité », « agrégation de passerelles de trading » et « infrastructure de conformité ».
Ondo excelle en termes de part de marché et d’étendue des actifs, xStocks domine par le volume de trading et la croissance des utilisateurs, tandis que Backed s’appuie sur la profondeur de la conformité et la confiance institutionnelle. Plutôt que de simples substituts, ces trois acteurs forment un écosystème interconnecté — Backed fournit l’infrastructure d’émission conforme pour xStocks, xStocks offre un accès au trading d’actions tokenisées aux utilisateurs de l’écosystème Kraken, et Ondo vise à construire une plateforme complète, de l’intégration des actifs à l’intégration DeFi.
Les principaux risques sont également identifiés. L’échec de xStocks lors de l’allocation de l’introduction en bourse de SpaceX met en lumière les risques d’exécution du « modèle d’inventaire » en cas de choc d’offre extrême. La capacité d’Ondo à maintenir sa stratégie après le décès inattendu de son fondateur demeure une variable cruciale pour le marché. Sur le plan réglementaire, la SEC a clairement indiqué que la plupart des RWAs avec des attentes de profit sont considérés comme des titres et doivent respecter les obligations d’enregistrement et de divulgation — faisant des coûts de conformité un défi incontournable à long terme pour tous les acteurs.
Standard Chartered prévoit qu’en 2028, le marché mondial des actifs tokenisés on-chain pourrait atteindre 4 000 milliards de dollars. Dans un rapport de juin 2026, Citi estime que le marché de la tokenisation des RWAs pourrait atteindre 5,5 billions de dollars dans un scénario de base. Quelle que soit l’issue finale, le marché actuel de 34 milliards de dollars n’en est encore qu’aux premiers stades de sa courbe de croissance. À mesure que le marché continue de s’étendre rapidement, la compétition infrastructurelle entre Ondo, xStocks et Backed ne fait que s’intensifier.
