Depuis le début de l’année 2025, la capitalisation totale des actifs réels tokenisés (RWA) a bondi de 256,7 % en 15 mois, passant de 5,42 milliards à 19,32 milliards de dollars au premier trimestre 2026. Cette croissance rapide surpasse non seulement celle du marché crypto dans son ensemble sur la même période, mais excède également le rythme d’expansion des stablecoins : les RWA tokenisés représentent désormais 6,4 % de la capitalisation du marché des stablecoins, contre 2,7 % début 2025.
D’un point de vue macroéconomique, deux moteurs principaux expliquent cette dynamique. Premièrement, les institutions issues de l’écosystème crypto expriment une forte demande pour des rendements stables on-chain. Les importants montants présents sur les bilans des protocoles DeFi, des trésoreries de DAO et des émetteurs de stablecoins nécessitent des canaux d’allocation vers des « rendements sans risque » capables de surpasser la volatilité des tokens natifs. Deuxièmement, les avancées en matière de régulation et d’infrastructures ont accéléré l’adoption. En décembre 2025, la CFTC américaine a publié des directives majeures autorisant l’utilisation d’actifs tokenisés comme collatéral pour les transactions à terme, consacrant un principe de neutralité technologique. Les progrès législatifs qui ont suivi, dont le GENIUS Act, ont renforcé le statut légal des stablecoins et des actifs obligataires d’État sous-jacents.
Parallèlement, la DTCC américaine a annoncé fin 2025 le lancement de services de tokenisation d’actifs, en commençant par les bons du Trésor américain, marquant l’entrée officielle des infrastructures de compensation de la finance traditionnelle. Ces évolutions structurelles ont permis aux RWA tokenisés de passer d’une thématique marginale à l’un des secteurs à la croissance la plus rapide de la DeFi.
Pourquoi les bons du Trésor US tokenisés dominent-ils avec 67 % de part de marché
Sur les 19,3 milliards de dollars de capitalisation totale, les obligations d’État tokenisées occupent une position dominante avec 67,2 % de part de marché. La capitalisation de cette seule classe d’actifs a augmenté de 9 milliards de dollars, soit une progression de 225,5 %. Le 11 février 2026, la capitalisation des bons du Trésor tokenisés a franchi pour la première fois le seuil des 10 milliards de dollars, avec une accélération de la croissance par la suite.
Cette prédominance repose sur une logique claire. Les bons du Trésor US à court terme sont considérés comme des « quasi-liquidités » sur les marchés de capitaux mondiaux. La tokenisation préserve la qualité de crédit de l’actif sous-jacent tout en y ajoutant des fonctionnalités propres à la blockchain : négociation 24/7, divisibilité, programmabilité. Par rapport aux bons du Trésor traditionnels, les versions tokenisées suppriment la barrière d’investissement minimale, fractionnant les seuils de 100 000 dollars en unités de 100 dollars, ce qui réduit considérablement le ticket d’entrée.
En matière de rendement, les bons du Trésor US tokenisés introduisent pour la première fois sur le marché crypto un ancrage massif de taux d’intérêt stables adossés à une souveraineté d’État. Historiquement, le secteur crypto manquait d’un tel taux de référence, ce qui entraînait une tarification désordonnée du coût du capital. Désormais, les bons du Trésor tokenisés deviennent un nouveau standard pour les rendements ajustés au risque au sein des protocoles DeFi.
À noter que, bien que la taille absolue des bons du Trésor continue de croître, leur part relative dans l’ensemble du marché RWA est passée de 73,7 % à 67,2 %. Ce glissement structurel indique que la tokenisation d’autres classes d’actifs rattrape rapidement son retard.
Or, actions, ETF : comment évoluent les autres segments des RWA
Au-delà des bons du Trésor, les matières premières tokenisées constituent le deuxième secteur en importance, avec 28,7 % de part de marché. La capitalisation des matières premières tokenisées est passée de 1,43 milliard à 5,55 milliards de dollars, soit une hausse de 289,1 %. Cette croissance est principalement portée par les tokens adossés à l’or : XAUT de Tether et PAXG de Paxos ont respectivement contribué à hauteur de 2,52 milliards et 2,32 milliards de dollars, représentant ensemble 89,1 % de l’expansion du secteur. Au premier trimestre 2026, le volume d’échanges au comptant sur l’or tokenisé a atteint 90,7 milliards de dollars, dépassant le total de 84,6 milliards échangés sur l’ensemble de l’année 2025.
Les actions tokenisées, lancées à la mi-2025, atteignent désormais une capitalisation de 500 millions de dollars, principalement portée par les valeurs technologiques. Au premier trimestre 2026, le volume d’échanges au comptant sur les actions tokenisées s’est élevé à 15,1 milliards de dollars, dépassant les 14,8 milliards échangés au second semestre 2025. Les ETF tokenisés ont atteint 300 millions de dollars, avec une croissance généralisée et un effet « longue traîne » notable.
Le rapport de perspectives 2026 de Grayscale propose une feuille de route en « trois vagues » pour appréhender cette tendance : la première vague a achevé la tokenisation de la monnaie via les stablecoins ; la deuxième vague correspond à l’essor actuel de la tokenisation de l’or et des obligations d’État ; la troisième vague, attendue pour 2026–2027 à mesure que les cadres réglementaires se précisent, concernera les marchés de capitaux plus larges, incluant actions et crédits privés. Selon cette grille de lecture, la période actuelle marque une transition clé entre la deuxième et la troisième vague.
Quels acteurs structurent la concurrence sur le marché des RWA
La concurrence sur les bons du Trésor tokenisés devient de plus en plus lisible. Le fonds USD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL) de BlackRock est actuellement le plus important produit de bons du Trésor tokenisés, avec 2,52 milliards de dollars d’actifs sous gestion à fin mars 2026. BUIDL est déployé sur plusieurs réseaux blockchain, dont Ethereum, Aptos, Arbitrum, Avalanche, Optimism et Polygon. Conservé par BNY Mellon, BUIDL impose un ticket d’entrée minimal de 5 millions de dollars. Sa portée réside non seulement dans la taille des capitaux engagés, mais aussi dans la mise en place d’un paradigme institutionnel pour les RWA : « émission + conservation + vérification ».
Ondo Finance joue le rôle de « connecteur », apportant des actifs institutionnels dans l’écosystème DeFi. Son produit OUSG est adossé au fonds BUIDL de BlackRock ; en avril 2026, OUSG affichait 704 millions de dollars de valeur verrouillée. Ondo détient également entre 58 % et 80 % du secteur des actions tokenisées, avec une valeur totale verrouillée passant d’environ 534 millions de dollars en 2024 à plus de 3 milliards en 2026.
Le fonds OnChain US Government Money Fund (BENJI) de Franklin Templeton fait figure de pionnier en matière de tokenisation conforme, lancé en 2021 comme le premier fonds commun de placement américain à utiliser des blockchains publiques pour les transactions et l’enregistrement de la propriété des parts. Ensemble, ces trois acteurs gèrent plus de 7 milliards de dollars, soit plus de la moitié du marché des bons du Trésor tokenisés. Plutôt que d’être en concurrence frontale, chacun remplit trois fonctions distinctes : « ballast » pour la liquidité institutionnelle, « éclaireur » pour l’innovation réglementaire, et « connecteur » pour la composabilité des actifs.
Quelles blockchains publiques agrègent les actifs RWA
Les actifs RWA tokenisés sont de plus en plus répartis sur plusieurs blockchains. Ethereum conserve la plus grande échelle absolue, mais sa part de marché est passée de 84 % à environ 60 %, tandis que BSC est montée à 13 %. Le marché des bons du Trésor tokenisés sur Ethereum a atteint un record de 8 milliards de dollars en mai 2026. Cependant, évaluer les écosystèmes RWA des blockchains publiques uniquement via la TVL peut induire en erreur. En termes d’efficacité d’utilisation des actifs, 43,7 % de la capitalisation active des RWA sur Solana sont déployés dans le prêt DeFi en tant que collatéral circulant, contre seulement 6,1 % sur Ethereum. Au 30 avril 2026, la part de Solana sur le marché du prêt RWA tokenisé a atteint 58 %.
Au-delà d’Ethereum et Solana, les actifs RWA sont désormais présents sur 15 réseaux blockchain différents, dont Ethereum, Solana, BNB Chain, Arbitrum, Base, Avalanche, Polygon, Stellar et Celo. Chaque chaîne tire parti de ses caractéristiques techniques et de la force de son écosystème pour se positionner de façon différenciée dans le secteur RWA : Ethereum se concentre sur l’émission d’actifs conformes et la conservation institutionnelle, tandis que Solana se spécialise dans le déploiement de capitaux à haute fréquence et les cycles de crédit on-chain.
De 19,3 milliards aujourd’hui à 16 000 milliards en 2030 : quel chemin de croissance ?
Malgré une taille de marché actuelle de 19,3 milliards de dollars, les RWA tokenisés restent marginaux comparés aux actifs financiers traditionnels. Les actions mondiales dépassent 100 000 milliards de dollars, les bons du Trésor US totalisent plus de 26 000 milliards, et le marché du crédit privé dépasse 1 500 milliards — pourtant, les bons du Trésor tokenisés ne représentent que 0,03 % du marché obligataire américain. Cet écart considérable de pénétration fonde précisément la logique de croissance future du secteur.
Les cabinets de conseil proposent des prévisions variées. Le Boston Consulting Group estime que le marché des RWA tokenisés pourrait atteindre 16 100 milliards de dollars d’ici 2030 ; Roland Berger prévoit 10 000 milliards ; McKinsey, plus prudent, avance 2 000 milliards. Même selon l’estimation la plus basse, cela impliquerait une croissance de plus de 100 fois par rapport à l’échelle actuelle.
En observant le rythme d’évolution des classes d’actifs, le cadre en « trois vagues » de Grayscale offre un repère clair. La deuxième vague (tokenisation de l’or et des bons du Trésor) est en phase d’expansion explosive, qui devrait se poursuivre jusqu’à un seuil critique de pénétration du marché. La troisième vague (tokenisation des actions et du crédit privé) devrait s’amorcer formellement en 2026–2027, à mesure que les cadres réglementaires se consolident. Si le projet de loi bipartite sur la structure du marché crypto américain est adopté en 2026, il lèvera des obstacles juridiques majeurs pour la tokenisation de titres traditionnels tels que les actions. Le passage de 19,3 milliards à 16 000 milliards dépendra non seulement de la capacité de montée en charge des technologies de tokenisation, mais aussi de la maturation synchronisée des cadres réglementaires à l’échelle mondiale.
Risques structurels et arbitrages liés à la migration des actifs on-chain
L’intégration d’actifs centralisés dans des environnements décentralisés implique inévitablement des arbitrages et des risques structurels.
La principale friction réside dans l’équilibre entre composabilité et conformité. La forte liquidité des bons du Trésor on-chain dépend du respect des exigences KYC/AML. Cela signifie que les actifs tokenisés ne peuvent pas circuler librement sur des exchanges décentralisés sans permission comme les actifs natifs crypto ; ils sont au contraire restreints à des smart contracts autorisés ou à des participants sur liste blanche. Ce statut « semi-décentralisé » atténue objectivement les avantages fondamentaux des blockchains sans confiance et sans permission.
Les risques liés à la sécurité de l’infrastructure pour les actifs tokenisés méritent également une attention particulière. Lorsque des centaines de millions de dollars d’actifs tokenisés sont déployés sur plusieurs blockchains, les vulnérabilités des smart contracts, les attaques sur les bridges inter-chaînes et la manipulation des oracles peuvent avoir un impact direct sur la valeur des actifs physiques sous-jacents. Le FMI a d’ailleurs émis une alerte en mars 2026 sur l’accélération des risques financiers liés à la tokenisation.
Un autre enjeu clé concerne le risque de différenciation des rendements. Les rendements nominaux des bons du Trésor US tokenisés sont proches de ceux des obligations traditionnelles, mais les rendements réels on-chain sont affectés par les cycles de règlement, les frais de gas, les commissions des protocoles et d’autres facteurs. Les investisseurs doivent examiner la structure des frais, les mécanismes de distribution des rendements et la composition des actifs sous-jacents pour chaque produit spécifique.
Conclusion
Au premier trimestre 2026, les RWA tokenisés mondiaux ont atteint 19,3 milliards de dollars, soit une hausse de plus de 250 % par rapport au début 2025, avec une domination des bons du Trésor US tokenisés à 67 % de part de marché. Cette croissance est portée par la demande macroéconomique, les avancées réglementaires et l’arrivée d’infrastructures traditionnelles. Bons du Trésor, or, actions et ETF tokenisés progressent de concert, avec BlackRock BUIDL, Ondo Finance et Franklin BENJI au cœur de la concurrence actuelle. Ethereum reste leader en TVL, tandis que Solana se distingue par l’efficacité d’utilisation des actifs. Bien que 19,3 milliards restent dérisoires face aux milliers de milliards des actifs financiers traditionnels, la croissance soutenue du secteur valide sa logique économique fondamentale. De 19,3 milliards à 16 000 milliards projetés par les cabinets internationaux à l’horizon 2030, le secteur des RWA tokenisés se trouve à un tournant, passant de la « validation narrative » à la « mise à l’échelle opérationnelle ».
Foire aux questions (FAQ)
Q : Quelles sont les principales différences entre les bons du Trésor US tokenisés et les bons du Trésor traditionnels ?
Les bons du Trésor US tokenisés représentent des créances sur la dette souveraine américaine sous forme de tokens blockchain, permettant aux détenteurs de transférer, d’utiliser comme collatéral ou d’intégrer ces actifs dans des protocoles DeFi 24/7. Les bons du Trésor traditionnels sont soumis à des fenêtres de règlement et ne peuvent pas être opérés directement on-chain. Les versions tokenisées conservent la qualité de crédit de l’actif sous-jacent tout en ajoutant la liquidité et la programmabilité offertes par la blockchain.
Q : Le marché actuel des RWA dépend-il encore de quelques institutions majeures ?
En mars 2026, BlackRock BUIDL, Ondo Finance et Franklin BENJI gèrent ensemble plus de 7 milliards de dollars, soit plus de la moitié du marché des bons du Trésor tokenisés. Les institutions leaders bénéficient d’un avantage de précurseur en matière d’émission d’actifs et d’infrastructures de conformité, mais l’or, les actions, les ETF et d’autres segments tokenisés sont plus dispersés, avec de nouveaux entrants qui rejoignent régulièrement le marché.
Q : La croissance des RWA est-elle affectée par les cycles du marché crypto ?
Les données historiques montrent que les bons du Trésor US tokenisés ont continué à atteindre de nouveaux sommets lors du repli du marché crypto entre le second semestre 2025 et le début 2026. Cela indique que les moteurs de croissance des RWA diffèrent sensiblement des cycles traditionnels du marché crypto, la demande principale venant de l’allocation institutionnelle et de la gestion du rendement on-chain, plutôt que des cycles spéculatifs des actifs natifs crypto.
Q : En quoi l’or tokenisé diffère-t-il de l’or physique en matière de négociation ?
L’or tokenisé (comme XAUT, PAXG) ancre la valeur de l’or physique via des tokens blockchain, permettant une négociation 24/7, une divisibilité en unités infimes et l’intégration dans des protocoles DeFi comme collatéral. Au premier trimestre 2026, le volume d’échanges au comptant sur l’or tokenisé a atteint 90,7 milliards de dollars, dépassant le total annuel de 2025. Toutefois, l’or tokenisé n’est pas une représentation on-chain directe de l’or physique ; les détenteurs doivent prêter attention au dépositaire, au lieu de stockage et au mécanisme de rachat de l’actif sous-jacent.
