Le 26 juin 2026, le coefficient de corrélation sur 90 jours entre l’action préférentielle perpétuelle STRC de Strategy et le Bitcoin a bondi pour atteindre près de 0,70, soit le niveau le plus élevé depuis le lancement du produit en juillet 2025. Au même moment, le STRC s’échangeait à 75,69 $, en baisse de plus de 24 % par rapport à sa valeur nominale de 100 $, avec un plus bas en séance à 73,62 $ — le niveau le plus faible depuis son émission.
Un coefficient de corrélation de 0,70 signifie qu’une action préférentielle conçue comme un produit « quasi-obligataire » voit désormais près de 70 % de ses variations de prix expliquées par la volatilité du Bitcoin. Ce chiffre n’est pas qu’une anomalie statistique : il résulte d’une triple résonance entre prix, confiance et mécanisme, redéfinissant la manière dont le marché évalue le risque du STRC.
Comment la corrélation a-t-elle explosé ?
De janvier à mai 2026, le STRC s’est majoritairement échangé autour de sa valeur nominale de 100 $. Durant cette période, son coefficient de corrélation sur 90 jours avec le Bitcoin oscillait autour de 0,5. Un coefficient de 0,5 indique une certaine synchronisation directionnelle, mais laisse une large place à des mouvements de prix indépendants — ces données fondaient alors le discours sur les « rendements stables ».
En juin, la situation a radicalement changé. Le Bitcoin a chuté de près de 20 % sur le mois, passant sous la barre des 60 000 $ ; le STRC a suivi, reculant de 23 % à 76 $. Non seulement les deux actifs ont évolué dans le même sens, mais l’ampleur de leurs mouvements s’est révélée très proche. Le coefficient de corrélation a bondi de 0,5 à 0,70 — non pas progressivement, mais comme le signe d’un changement structurel : le STRC passe du statut « d’instrument de rendement lié au Bitcoin » à celui de « proxy à effet de levier du Bitcoin ».
Comment la conception du produit façonne la transmission du risque
Pour comprendre ce basculement, il faut s’intéresser à la structure du STRC.
Le STRC correspond à l’action préférentielle perpétuelle à taux variable de série A de Strategy, d’une valeur nominale de 100 $, assortie de dividendes en numéraire versés chaque mois. Son rendement annuel actuel s’élève à 11,5 %. Le conseil d’administration ajuste le taux de dividende chaque mois, dans le but de ramener le cours de l’action vers sa valeur nominale et d’atténuer la volatilité. Lorsque le prix dépasse 100 $, la société peut lever des fonds via des émissions « ATM » (at-the-market), dont le produit sert à acheter davantage de Bitcoin.
Le mécanisme repose sur une hypothèse centrale : le prix du STRC fluctue dans une fourchette étroite autour de 100 $, les investisseurs bénéficient de rendements élevés et stables, l’entreprise accède à un financement peu coûteux, et le Bitcoin bénéficie d’un soutien d’achat régulier. Ces trois éléments forment une boucle de rétroaction positive.
Mais la stabilité de cette boucle dépend d’un postulat : la logique de valorisation du STRC par le marché doit rester suffisamment distincte de celle du Bitcoin. Si les deux convergent, le STRC cesse d’être un « instrument de rendement » pour devenir un « proxy du Bitcoin ».
Pourquoi la boucle de financement s’enraye en cas de décote
La décote du STRC a directement fragilisé le modèle de financement de Strategy.
Par construction, la société ne peut lever des fonds via des émissions ATM que lorsque le STRC s’échange au-dessus de sa valeur nominale. Avec un STRC à 75,69 $ — soit une décote de plus de 24 % — cette voie est de fait fermée. Sans nouvelle émission de STRC, il n’y a pas de capitaux frais, et donc pas d’achats de Bitcoin supplémentaires via ce véhicule.
La chaîne causale est claire : le Bitcoin baisse → le STRC suit et cote en décote → le financement ATM devient impossible → la capacité d’achat de Bitcoin diminue → les anticipations de soutien institutionnel au Bitcoin faiblissent → le Bitcoin subit une pression supplémentaire. La « boucle d’achat de Bitcoin » de Strategy est passée d’une dynamique positive à une transmission négative.
En juin 2026, Strategy détenait environ 847 000 Bitcoins. Toutefois, la valeur de ces réserves ne peut pas être directement convertie en liquidités pour le paiement des dividendes. Les dividendes sur actions préférentielles constituent une obligation de paiement en numéraire, et les réserves de Bitcoin de la société ne peuvent pas être utilisées directement pour ces versements.
Les contradictions structurelles de trésorerie émergent
Les obligations annuelles de dividendes du STRC sont passées d’environ 300 millions de dollars début 2026 à près de 1,2 milliard de dollars, soit une multiplication par près de quatre. Dans le même temps, la trésorerie de la société a diminué d’environ 38 % sur la période.
Avec une obligation annuelle de 1,2 milliard de dollars, la réserve de trésorerie d’environ 1,4 milliard de dollars en juin ne couvre qu’environ 14 mois de paiements de dividendes. Et ce matelas continue de se réduire — Strategy a récemment racheté pour 1,5 milliard de dollars de titres préférentiels convertibles, puisant encore dans la trésorerie disponible pour les dividendes.
Fin mai, Strategy a révélé avoir vendu 32 Bitcoins (environ 2,5 millions de dollars) pour payer les dividendes sur actions préférentielles. Il s’agissait de la première vente nette de la société depuis le début de l’accumulation de Bitcoin en 2022. Si 32 Bitcoins représentent peu au regard du total détenu, la portée de ce geste dépasse de loin le montant : face à ses engagements structurels, la société devra puiser dans ses réserves de Bitcoin.
L’essence du désaccord de marché : une bataille pour le pouvoir de fixation des prix
Le marché est aujourd’hui nettement divisé sur la valorisation du STRC.
Certains investisseurs voient dans la décote de 24 % une opportunité d’entrée attrayante. Acheter à 75,69 $ et percevoir un coupon annuel de 11,5 % porte le rendement effectif à environ 15,2 %. Si le marché rebondit, ils pourraient profiter à la fois du revenu de dividende et d’une plus-value.
D’autres craignent qu’une faiblesse prolongée n’érode la structure financière de Strategy, n’accentue la dépendance aux réserves de Bitcoin et ne rompe la boucle de rétroaction positive qui soutenait l’accumulation agressive de Bitcoin.
Ces visions ne sont pas contradictoires — elles reflètent différentes facettes d’une même réalité : le pouvoir de fixation des prix du STRC passe de « l’ancrage à la valeur nominale » à la « volatilité du Bitcoin ». Le coefficient de corrélation de 0,70 n’est pas la cause, mais la conséquence. Il traduit quantitativement la revalorisation du profil de risque du STRC par le marché.
La corrélation n’est pas le risque, mais elle le révèle
La hausse de la corrélation du STRC avec le Bitcoin à 0,70 ne signifie pas que le produit a « échoué ». D’un point de vue mécanique, l’ajustement flottant du dividende du STRC fonctionne toujours, et la société n’a enregistré aucun défaut de paiement.
Mais ce coefficient de 0,70 change une chose : le profil risque-rendement du STRC. Pour les investisseurs en quête de rendement fixe, détenir du STRC les expose désormais à un risque de marché bien plus proche de celui du Bitcoin que d’une action préférentielle classique ou d’une obligation. Autrement dit, la promesse de « rendements stables » du STRC s’efface — non pas parce que les dividendes ne sont plus versés, mais parce que la volatilité du prix suit désormais presque celle du Bitcoin.
Ce changement est structurel. Il modifie non seulement le risque des porteurs actuels, mais aussi la grille de lecture du risque pour les investisseurs potentiels, et remet en cause le modèle économique sur lequel Strategy fonde son financement via le STRC. La hausse de la corrélation est un signal, derrière lequel se recompose toute la chaîne causale.
Synthèse
La corrélation sur 90 jours du STRC avec le Bitcoin a grimpé à 0,70, un sommet depuis son lancement en juillet 2025. Ce mouvement ne relève pas d’une simple volatilité de marché isolée — il résulte de la convergence entre conception du produit, mécanismes de valorisation et tensions sur la trésorerie. L’augmentation de la corrélation affaiblit l’attrait du STRC en tant que produit à rendement stable, rapprochant sa logique de valorisation de celle du Bitcoin. Parallèlement, la décote de 24 % ferme la voie au financement ATM de Strategy, tandis que les obligations annuelles de dividendes atteignent environ 1,2 milliard de dollars alors que la trésorerie continue de diminuer, créant une pression systémique sur le modèle de « boucle d’achat de Bitcoin ». Le désaccord du marché sur la valorisation du STRC traduit en réalité une relecture de son profil de risque — la corrélation à 0,70 n’est pas une fin, mais le début d’un nouveau cadre de valorisation.
Foire aux questions
Que signifie un coefficient de corrélation de 0,70 entre le STRC et le Bitcoin ?
Un coefficient de 0,70 indique que le STRC et le Bitcoin évoluent de manière significative dans le même sens (1,0 représentant une corrélation parfaitement positive). Pour les investisseurs qui misaient sur un rendement stable via le coupon annuel de 11,5 % du STRC, cela signifie que le risque de volatilité du STRC se rapproche fortement de celui d’une détention directe de Bitcoin, plutôt que d’une action préférentielle classique et stable.
Pourquoi le fait que le STRC s’échange en décote limite-t-il la capacité de Strategy à acheter du Bitcoin ?
La conception du STRC prévoit que la société ne peut émettre de nouvelles actions via des opérations ATM et utiliser le produit pour acheter du Bitcoin que lorsque le cours dépasse la valeur nominale de 100 $. Lorsque le STRC chute à 76 $ — soit une décote de 24 % — le financement ATM devient économiquement impossible, limitant la capacité de la société à acquérir du Bitcoin supplémentaire.
La vente de Bitcoin par Strategy marque-t-elle un changement de politique « jamais vendre » ?
Fin mai 2026, Strategy a vendu 32 Bitcoins (environ 2,5 millions de dollars) pour payer les dividendes sur actions préférentielles — la première vente nette depuis le début de l’accumulation de Bitcoin en 2022. Si cette vente reste marginale comparée aux quelque 847 000 Bitcoins détenus, elle constitue le premier infléchissement concret de la politique historique de « jamais vendre ».
