Baillie Gifford a lancé un fonds à revenu fixe tokenisé avec BNY, apportant une stratégie obligataire traditionnelle activement gérée sur des rails de blockchain publiques via Ethereum et Solana. La société d’investissement basée à Édimbourg, fondée il y a 118 ans, a dévoilé le Baillie Gifford Enhanced Yield Fund, un produit libellé en dollars qui donne aux investisseurs éligibles l’accès à un portefeuille de bons d’entreprise publics à courte durée, offrant actuellement un rendement d’environ 7%. Le lancement s’inscrit dans un mouvement plus large de la part des gestionnaires d’actifs traditionnels, qui cherchent à tester la tokenisation au-delà des produits assimilables à de la trésorerie et des fonds du marché monétaire. Le revenu fixe est ciblé parce que les fonds obligataires dépendent déjà du règlement, du dépositaire, des registres de l’agent de transfert et des contrôles d’éligibilité des investisseurs, qui pourraient réduire les frictions si le tout est déplacé onchain.
Baillie Gifford structure le fonds en OEIC réglementé au Royaume-Uni
Le fonds est opéré via une Open-Ended Investment Company (OEIC) réglementée au Royaume-Uni, une structure d’investissement collectif qui regroupe le capital des investisseurs sur des actifs tels que des actions ou des obligations. Dans ce cas, le portefeuille est axé sur des obligations d’entreprise publiques à courte durée et n’est accessible qu’à des investisseurs éligibles.
La distribution est limitée aux investisseurs éligibles au Royaume-Uni, en Suisse et aux îles Caïmans, sous réserve des lois, réglementations et restrictions de distribution applicables. Cet accès restreint montre comment les fonds tokenisés sont développés à l’intérieur des règles existantes en matière de valeurs mobilières et de fonds, plutôt que comme des produits crypto grand public ouverts.
BNY fournira la tokenisation et l’infrastructure de portefeuille pour le fonds. NatWest Trustee et Depositary Services agiront en tant que dépositaire. La présence de prestataires établis de conservation et de dépositaire est importante, car les produits d’actifs réels tokenisés ont encore besoin de garde-fous traditionnels autour des actifs du fonds, de la protection des investisseurs et de la supervision réglementaire.
L’utilisation par le fonds d’Ethereum et de Solana indique aussi une approche davantage orientée « blockchain publique » que certains projets antérieurs de tokenisation institutionnelle, qui s’appuyaient souvent sur des réseaux privés ou permissionnés. Ce choix pourrait augmenter l’interopérabilité avec le temps, mais il exige aussi des contrôles plus solides concernant l’éligibilité, les portefeuilles, les transferts et la conformité.
La blockchain sert de registre de référence pour la détention du fonds
Baillie Gifford a déclaré que la blockchain servira de registre de référence. Dans les fonds traditionnels, les registres de propriété sont généralement tenus via des agents de transfert, des dépositaires, des nominees et des administrateurs de fonds. La tokenisation peut être limitée si elle se contente d’ajouter un jeton de blockchain par-dessus cette structure, sans modifier le processus sous-jacent de tenue de registres.
Theo Golden, responsable des actifs numériques et de la tokenisation chez Baillie Gifford, a déclaré que le produit avait été conçu différemment. « Le Baillie Gifford Enhanced Yield Fund n’est pas un token posé au-dessus d’un fonds. C’est un fonds émis onchain, avec la blockchain servant de registre de référence. Les investisseurs détiennent directement le fonds : propriété directe, recours direct », a déclaré Golden.
Cette façon de le présenter est importante pour l’adoption par les institutions. Si les investisseurs détiennent directement le fonds via une émission onchain, la tokenisation peut devenir plus pertinente pour le règlement, le transfert de propriété, l’utilisation de garanties et la conception du marché secondaire. Si le token n’est qu’une enveloppe, les gains d’efficacité risquent d’être plus limités.
Le modèle soulève aussi des questions opérationnelles. L’émission de fonds onchain doit encore gérer l’onboarding des investisseurs, les limites par juridiction, les contrôles de lutte contre le blanchiment d’argent, la récupération des portefeuilles, les restrictions de transfert et la capacité d’audit. Le succès des fonds tokenisés dépendra de la bonne manière dont ces contrôles fonctionnent sur des marchés réels, et pas seulement du fait que le produit utilise une blockchain publique.
Le fonds à revenu fixe tokenisé renforce la tendance RWA institutionnelle
La tokenisation des actifs réels est devenue l’un des principaux domaines où la finance traditionnelle et l’infrastructure blockchain se recoupent. Les gestionnaires d’actifs, les banques, les dépositaires et les fournisseurs fintech utilisent des structures tokenisées pour tester si les fonds, les obligations, les trésors, le crédit privé et les produits de marché monétaire peuvent circuler plus efficacement sur des rails numériques.
Le lancement de Baillie Gifford est notable car il réunit une société d’investissement établie, un prestataire mondial de conservation, des blockchains publiques et une structure de fonds réglementée au Royaume-Uni. Cette combinaison fait du produit une partie de la tendance à la tokenisation institutionnelle, plutôt qu’une simple expérience crypto isolée.
Katey Neate, directrice générale mondiale des solutions pour investisseurs chez BNY, a déclaré que le lancement traduit un passage de la théorie au déploiement. « La tokenisation est passée du concept à une application dans le monde réel, et ce lancement montre comment des structures de fonds réglementées peuvent évoluer pour répondre aux besoins d’un marché plus digital, interconnecté », a déclaré Neate.
FAQ
Avec quoi Baillie Gifford a-t-il lancé le projet avec BNY ?
Baillie Gifford a lancé le Baillie Gifford Enhanced Yield Fund avec BNY, un fonds à revenu fixe tokenisé qui fonctionne sur Ethereum et Solana. Le produit libellé en dollars donne aux investisseurs éligibles l’accès à un portefeuille à courte durée d’obligations d’entreprise publiques et offre actuellement un rendement d’environ 7%.
Comment le Baillie Gifford Enhanced Yield Fund est-il structuré ?
Le fonds est opéré via une Open-Ended Investment Company réglementée au Royaume-Uni et n’est disponible que pour des investisseurs éligibles au Royaume-Uni, en Suisse et aux îles Caïmans. BNY fournit la tokenisation et l’infrastructure de portefeuille, tandis que NatWest Trustee et Depositary Services agit en tant que dépositaire.
Pourquoi Baillie Gifford dit-elle que la blockchain sert de registre de référence ?
Baillie Gifford a déclaré que la blockchain sert de registre de référence parce que le fonds est émis onchain, plaçant la propriété et les registres des investisseurs directement sur la couche blockchain. Theo Golden, responsable des actifs numériques et de la tokenisation chez Baillie Gifford, a déclaré que les investisseurs détiennent le fonds directement avec une propriété directe et un recours direct, plutôt que le token soit posé au-dessus d’une structure de fonds existante.
