Le Bitcoin (BTC) est sur le point d’arriver à l’échéance de contrats d’options représentant une valeur d’environ 7,9 milliards de dollars, avec un règlement imminent. À l’heure actuelle, le prix du Bitcoin évolue autour de 750 millions de dollars. Comme ce niveau concentre une grande quantité d’options d’achat (Call Options) ainsi que des risques d’exposition élevés à la « gamma négative » (Negative Gamma), les analystes du marché surveillent de près le risque d’écrasement des prix ou de repli avant et après la date de règlement.
Les options sur le Bitcoin d’une valeur de 7,9 milliards de dollars expirent cette semaine, 750 millions de dollars comme seuil
D’après les dernières données de la plateforme d’options et de produits dérivés Deribit, ce vendredi aura lieu l’expiration d’options sur le Bitcoin d’une valeur de 7,9 milliards de dollars. À l’heure actuelle, les contrats ouverts (Open Interest) indiquent que la zone où les transactions sont les plus concentrées se situe entre 620 millions de dollars et 750 millions de dollars. Au niveau de strike de 7500 millions de dollars, on compte environ 3,95 milliards de dollars de contrats d’options d’achat (Call Options), reflétant le fait que le marché place de nombreuses positions haussières à ce niveau. À l’inverse, la zone de protection en dessous se concentre sur 620 millions de dollars, où environ 3,3 milliards de dollars de contrats d’options de vente (Put Options) en cours sont non réglés.
L’effet de gamma négatif amplifie la volatilité du marché
Les données techniques montrent qu’autour de 7,5 milliards de dollars se trouve une exposition significative à la « Negative Gamma Exposure » (risque de gamma négatif). Cela signifie que lorsque le prix du Bitcoin s’approche de cette zone, les traders d’options, afin de couvrir leur propre exposition, doivent adopter une stratégie pro-cyclique : lorsque le prix monte, ils achètent davantage de spot, et lorsqu’il baisse, ils vendent davantage. Ce type de schéma a souvent tendance à renforcer la tendance de prix existante, faisant en sorte que 750 millions de dollars ne soit pas seulement un obstacle de prix, mais aussi une zone propice à l’intensification de la volatilité.
Le niveau de « maximum pain » (« point de douleur maximal ») se situe actuellement à 710 millions de dollars. Selon la théorie de la tarification des options, le maximum pain désigne le niveau de prix qui, au moment du règlement à l’échéance, entraînera la valeur à zéro d’un maximum de contrats d’options, causant ainsi la plus grande perte aux acheteurs. À l’heure actuelle, le prix du Bitcoin se situe nettement au-dessus de ce niveau, ce qui contraste avec la situation où, en mars, le prix était tombé en dessous du point de douleur. Le marché se concentre actuellement sur la question de savoir si le Bitcoin peut défendre la hausse en cours, ou s’il sera attiré par le maximum pain, ce qui pourrait entraîner une pression de repli vers 7,1 milliards de dollars à l’approche de la date de règlement de vendredi.
Risque potentiel d’écrasement des positions vendeuses accumulé
Sur le marché des contrats perpétuels (Perpetual Futures), le taux de financement (Funding Rate) a récemment affiché des valeurs négatives, indiquant qu’une certaine proportion de positions vendeuses s’est accumulée. Si le prix du Bitcoin parvient à rester durablement au-dessus de 750 millions de dollars, cela pourrait déclencher un short squeeze (écrasement des vendeurs à découvert), forçant les vendeurs à clôturer leurs positions en rachetant, ce qui ferait alors monter encore le prix. De plus, Deribit détient actuellement un encours total de contrats ouverts d’une valeur de 31 milliards de dollars ; le volume a déjà dépassé les 28 milliards de dollars de l’ETF spot sur le Bitcoin de BlackRock (IBIT), ce qui montre que l’action sur le marché des options a un impact hautement significatif sur le prix spot. Observation purement analytique du marché : pas un conseil d’investissement.
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