Grayscale Investments a publié, le 9 juin, un rapport de recherche indiquant que le bitcoin s’échange désormais en dessous de sa moyenne de valorisation de long terme, après une récente chute sous 60 000 dollars, à un nouveau plus bas de cycle. Le responsable de la recherche, Zach Pandl, a écrit qu’un indicateur composite de valorisation onchain suggère que BTC est sous-évalué par rapport aux tendances historiques, même si ce n’est pas aussi fortement bradé que lors des précédents creux cycliques, comme la période suivant l’effondrement de FTX. Pandl a identifié deux facteurs susceptibles de déterminer le prochain mouvement du bitcoin : les avancées du CLARITY Act au Sénat des États-Unis et la capacité des traders ayant recours à l’effet de levier à résister à la pression actuelle du marché sans déclencher de ventes forcées.
Les indicateurs de valorisation onchain montrent un BTC sous la moyenne historique
Le rapport du 9 juin de Grayscale a analysé le niveau de prix actuel du bitcoin à l’aide d’un indicateur composite de valorisation onchain. Pandl a écrit, en réponse à la question « Le bitcoin est-il encore bon marché ? », que « la réponse—selon le signal provenant d’un ensemble d’indicateurs de valorisation onchain—est oui, mais pas autant que lors des précédents creux cycliques ». Les dernières lectures montrent un BTC en dessous de sa moyenne de valorisation de long terme, mais pas au voisinage des remises plus profondes observées après l’effondrement de FTX.
Le modèle de valorisation combine trois indicateurs onchain. La Net Unrealized Profit and Loss (NUPL) mesure si les détenteurs sont en gain ou en perte. Price/Cumulative Value Days Destroyed (CVDD) compare le prix du bitcoin à un repère de valeur de long terme fondé sur le mouvement des pièces détenues depuis longtemps. Market Cap/Thermo Cap compare la valeur de marché du bitcoin au revenu cumulé des mineurs.
Pandl a déclaré : « Nous pensons que ce marché baissier pourrait être moins profond que par le passé, compte tenu d’un marché haussier précédent plus modéré, ainsi que des améliorations de la structure de marché grâce à la disponibilité des ETP, au déploiement de la plateforme wealth, et à d’autres formes d’adoption institutionnelle. » Le rapport soutient que les produits négociés en bourse, l’accès à la plateforme wealth et l’adoption institutionnelle peuvent aider à expliquer pourquoi le bitcoin n’aurait peut-être pas besoin de revisiter les extrêmes antérieurs de marché baissier avant d’attirer des acheteurs.
Vote au Sénat sur le CLARITY Act et comportement des traders avec effet de levier identifiés comme catalyseurs clés
Grayscale a identifié deux facteurs susceptibles de déterminer le prochain mouvement du bitcoin. Le premier concerne l’issue du CLARITY Act au Sénat des États-Unis. La législation établirait une structure de marché fédérale pour les actifs numériques, y compris des règles pour la classification des jetons, les bourses, les courtiers, la garde (custody) et les divulgations. La Chambre des représentants des États-Unis a adopté le texte en 2025, et la commission des finances (Senate Banking Committee) l’a avancé lors d’un vote bipartisan en mai. Le projet de loi doit encore être approuvé par le Sénat dans son ensemble.
Pandl a déclaré : « Nous restons optimistes concernant le CLARITY, mais les marchés de prédiction disent que c’est pile ou face. » Le rapport présente la législation comme un catalyseur potentiel à court terme susceptible d’influencer la façon dont les investisseurs évaluent le risque réglementaire lié aux actifs numériques.
Le second facteur est de savoir si les détenteurs de bitcoin utilisant l’effet de levier peuvent résister à la pression actuelle du marché sans déclencher des ventes supplémentaires. Si des investisseurs fortement endettés sont contraints de dénouer leurs positions, le bitcoin pourrait faire face à une volatilité baissière renouvelée. L’analyse de Grayscale indique que la stabilisation de l’effet de levier pourrait atténuer les inquiétudes liées aux ventes forcées, tandis que les avancées réglementaires pourraient renforcer la confiance.
Pour l’instant, Grayscale estime que la valorisation actuelle du bitcoin pourrait offrir une opportunité attrayante aux investisseurs de long terme. La société ne lance pas d’appel à un point bas définitif du marché, mais sa recherche suggère que BTC s’échange avec une décote par rapport aux normes historiques.
FAQ
Que disait le rapport de Grayscale du 9 juin au sujet de la valorisation du bitcoin ?
Le rapport de recherche de Grayscale du 9 juin indiquait que le bitcoin s’échange désormais en dessous de sa moyenne de valorisation de long terme, selon un indicateur composite onchain. Le responsable de la recherche, Zach Pandl, a écrit que BTC est sous-évalué par rapport aux tendances historiques, bien que pas aussi fortement bradé que lors des précédents creux cycliques, comme la période suivant l’effondrement de FTX.
Quels sont les deux catalyseurs que Grayscale a identifiés pour le prochain mouvement du bitcoin ?
Grayscale a identifié les progrès sur le CLARITY Act au Sénat des États-Unis et le comportement des détenteurs de bitcoin utilisant l’effet de levier comme deux facteurs susceptibles de déterminer le prochain mouvement de BTC. Le CLARITY Act a été adopté par la Chambre des représentants des États-Unis en 2025 et a été avancé par la commission des finances du Sénat en mai, mais il nécessite encore l’approbation du Sénat dans son ensemble. Le rapport de Grayscale indique que si des investisseurs fortement endettés sont contraints de dénouer leurs positions, le bitcoin pourrait faire face à une volatilité baissière renouvelée.
Quels indicateurs onchain Grayscale utilise-t-il pour évaluer la valorisation du bitcoin ?
Le modèle de valorisation de Grayscale combine trois indicateurs onchain : la Net Unrealized Profit and Loss (NUPL), qui mesure si les détenteurs sont en gain ou en perte ; Price/Cumulative Value Days Destroyed (CVDD), qui compare le prix du bitcoin à un repère de valeur de long terme fondé sur le mouvement des pièces détenues depuis longtemps ; et Market Cap/Thermo Cap, qui compare la valeur de marché du bitcoin au revenu cumulé des mineurs.
