Japon : cession de bons du Trésor américains pour 29,6 milliards de dollars au T1, les prix du pétrole alimentent les anticipations de nouvelles hausses des taux

Les investisseurs japonais ont vendu à découvert des obligations du gouvernement américain, d’organismes et d’autorités locales pour un total de 4,67 billions de yens (environ 29,6 milliards de dollars) au premier trimestre 2026 (au 31 mars), selon les données de balance des paiements publiées par le Japon mercredi. Il s’agit de la plus forte ampleur de ventes à découvert depuis le deuxième trimestre 2022. Le facteur clé à l’origine de cette vague de ventes est l’envolée du prix du pétrole d’environ 50 % sur la période, qui a déclenché une accélération des anticipations d’inflation.

Données de vente à découvert des bons du Trésor américain par le Japon au T1 : ampleur, types et comparaison historique

Selon les données de balance des paiements publiées par le ministère des Finances japonais :

Montant net total vendu à découvert : 4,67 billions de yens (environ 29,6 milliards de dollars)

Type de ventes : diverses obligations émises par le gouvernement américain, les organismes gouvernementaux et les autorités locales

Comparaison historique : plus forte ampleur de ventes depuis le deuxième trimestre 2022

Données des deux premiers mois (Trésor américain) : en janvier-février, les investisseurs japonais ont vendu à découvert supplémentaires pour 4,14 milliards de dollars d’obligations américaines d’organismes

Les données d’inflation qui font basculer les anticipations : chiffres précis du PPI et du CPI

En février, les swaps de taux à une nuit (OIS) montraient que le marché s’attendait à deux baisses de taux de la Fed. Avec la hausse d’environ 50 % du prix du pétrole, les données d’inflation publiées mercredi par le ministère du Travail américain ont renforcé la bascule vers des anticipations de hausses de taux :

PPI américain d’avril (indice des prix à la production) : +6,0 % en glissement annuel (4,3 % en mars, prévision du marché : 4,9 %)

PPI hors cœur (en excluant les éléments volatils) : +5,2 % en glissement annuel (4,0 % en mars, prévision du marché : 4,3 %)

CPI américain d’avril (indice des prix à la consommation) : +3,8 % en glissement annuel, plus haut niveau depuis 2023

Déclarations de confirmation des analystes et des responsables de la Fed

Naokazu Koshimizu, stratégiste des taux senior chez Nomura Securities, a confirmé dans ses commentaires : « Les investisseurs ajustent activement leurs positions. Les perspectives deviennent hautement incertaines, non seulement sur la distance à laquelle un report des baisses de taux pourrait aller, mais aussi sur la possibilité d’une hausse des taux ensuite. » Il a ajouté que jusqu’ici, le marché supposait généralement que les baisses de taux interviendraient à un moment donné, hypothèse qui soutenait la demande d’achat, notamment sur les titres adossés à des créances hypothécaires (MBS).

Susan Collins, présidente de la Fed de Boston, a déclaré mercredi que si l’inflation ne convergeait pas vers l’objectif de 2 % fixé par la Fed, il serait nécessaire de relever les taux.

Foire aux questions

Pourquoi le Japon est-il un détenteur important de titres de la dette américaine à l’étranger ?

Le Japon fait partie des plus grands détenteurs étrangers de bons du Trésor américain et détient depuis longtemps des montants de plusieurs dizaines de milliards de dollars en obligations du gouvernement américain et d’organismes. Cette position reflète la préférence de longue date des grandes compagnies d’assurance, des fonds de pension et de la banque centrale japonaises pour des actifs libellés en dollars dans leurs allocations d’actifs, faisant des ajustements des positions des investisseurs japonais un indicateur de signal important pour le marché mondial des taux.

Comment la flambée du prix du pétrole se transmet-elle aux anticipations de hausses et de baisses de taux de la Fed ? Environ 50 % de hausse du prix du pétrole font directement grimper les coûts énergétiques, puis augmentent les coûts de production via la chaîne d’approvisionnement, ce qui se reflète dans les données de +6 % pour le PPI en glissement annuel et de +3,8 % pour le CPI en glissement annuel. La Fed a pour objectif une inflation de 2 % ; lorsque l’inflation reste au-dessus de l’objectif, le marché réajuste les anticipations de l’action future de la Fed, passant de la perspective de baisse de taux à des paris sur des hausses à partir des chiffres de cette séquence.

Cette vente est-elle une action unilatérale des investisseurs japonais ?

D’après un article de Bloomberg, l’ampleur de cette vente est la plus forte enregistrée depuis près de quatre ans, ce qui reflète un ajustement systémique des anticipations des investisseurs institutionnels japonais concernant les perspectives de taux américains. Les données couvrent la variation cumulée des positions détenues par les principaux acteurs d’investissement au Japon, tels que les organismes gouvernementaux, les compagnies d’assurance-vie et les banques, et ne correspond pas à une opération isolée d’un seul investisseur.