JPMorgan : les volumes d’échanges de stablecoins explosent, mais le mécanisme de Velocity empêche la capitalisation de croître proportionnellement

Les analystes de JPMorgan ont publié le 1er mai leur dernière observation sur le marché des stablecoins. Ils indiquent que les volumes de transactions des stablecoins grimpent rapidement, mais que l’augmentation de la « velocity (vitesse) » implique que la capitalisation totale ne connaîtra pas nécessairement une croissance parallèle. JPM réaffirme également sa position de long terme : d’ici 2028, la capitalisation du marché des stablecoins devrait atteindre environ 5 000-6 000 milliards de dollars, et non les prévisions de type « mille milliards » souvent citées par les optimistes du marché. Ce point de vue s’inscrit dans un dialogue qui prend le contre-pied de l’argument avancé par a16z le 30/4 : « les stablecoins constituent désormais une norme de base, et l’avenir sera celui de la monnaie programmable ».

Chiffres actuels : T1 capitalisation de 315 milliards, T1 volume de 28 000 milliards, annualisé 17,2 billions

Chiffres du marché des stablecoins au T1 2026 : la capitalisation totale de 315 milliards de dollars atteint un sommet historique, et le volume des transactions au T1 s’élève à 28 000 milliards de dollars (en hausse de 51 % par rapport au trimestre précédent). Les analystes de JPM, à partir des données disponibles depuis le début de l’année, estiment que le volume annuel annualisé atteindra environ 17,2 billions de dollars. Si ce chiffre se concrétise, il représentera plus du double de l’ampleur observée en 2025.

Le cœur de l’analyse de JPM repose sur le « mécanisme de velocity » : lorsqu’un même stablecoin est utilisé à répétition sur une période plus courte, le volume des transactions augmente fortement, mais le marché n’a besoin que du même volume de stablecoins en circulation. Autrement dit, l’expansion du volume de transactions et l’expansion de la capitalisation suivent deux courbes de croissance différentes : la première est plus rapide, la seconde plus lente.

Prévision pour 2028 : 5 000-6 000 milliards, et non « mille milliards »

JPM réaffirme sa fourchette de prévision pour la capitalisation du marché des stablecoins en 2028 : 5 000-6 000 milliards de dollars. Ce chiffre est nettement plus prudent que d’autres prévisions optimistes dans le même secteur (certaines structures estiment que cela pourrait atteindre 1-2 billions de dollars d’ici 2030). L’argument de JPM est le suivant : la demande pour les stablecoins est encore aujourd’hui principalement une « histoire du marché des cryptos », plutôt qu’une « histoire des paiements » — dans la plupart des cas, les utilisateurs les emploient pour des échanges crypto, de l’arbitrage et des transferts entre plateformes, tandis que la pénétration réelle des paiements de détail reste encore naissante.

Cette position s’oppose à l’idée défendue par a16z le 1/5, selon laquelle « les stablecoins deviendront obsolètes, et l’avenir sera celui de la monnaie programmable ». Il s’agit de deux analyses orientées différemment : a16z estime que la technologie est suffisamment mature pour être décrite par « ce qu’elle peut faire », tandis que JPM pense que les principaux cas d’usage basés sur « ce qu’elle peut faire » n’ont pas encore quitté le marché des cryptos, et qu’il existe une limite à la croissance de l’échelle. Pour l’industrie des cryptos, le fait que ces deux institutions phares publient chacune leur position en l’espace de 24 heures reflète que la question des stablecoins est entrée dans une « phase de débat » au niveau des investisseurs institutionnels grand public.

Observations à venir : JPM ajustera-t-il sa fourchette de valorisation dans le T2, et quel sera l’impact du GENIUS Act ?

JPM met généralement à jour ses estimations chaque trimestre. Le prochain point d’observation est de savoir si son rapport intermédiaire T2 2026 (attendu fin juillet) ajustera la fourchette de capitalisation pour 2028. Une autre variable structurelle est l’éventuelle progression du CLARITY Act : en mai, il pourrait entrer à la commission bancaire du Sénat pour un examen article par article — si la législation clarifie la situation juridique des stablecoins, les frontières réglementaires et la manière dont ils interagiront avec le secteur bancaire, cela pourrait influencer la vitesse à laquelle les stablecoins passent d’un « outil du marché des cryptos » vers de « véritables scénarios de paiement ».

Cet article JPMorgan : les volumes de transactions des stablecoins explosent, mais le mécanisme de velocity empêche une croissance proportionnelle de la capitalisation est apparu pour la première fois sur Chaîne News ABMedia.