Les analystes de JPMorgan, dirigés par le directeur général Nikolaos Panigirtzoglou, estiment que la tokenisation des fonds du marché monétaire est peu susceptible de capter plus de 10% à 15% du marché des stablecoins sans changements réglementaires, selon un rapport publié par le cabinet. À l’heure actuelle, les fonds du marché monétaire tokenisés ne représentent qu’environ 5% de l’univers des stablecoins en termes de capitalisation boursière, malgré leur capacité à offrir un rendement aux investisseurs. Les stablecoins continuent de dominer l’écosystème crypto en tant qu’instrument de trésorerie privilégié, largement utilisé pour la gestion de collatéral, le trading, le règlement, les paiements transfrontaliers et la gestion de liquidité au quotidien sur les bourses centralisées et les protocoles de finance décentralisée.
Obstacles réglementaires à la croissance
Les fonds du marché monétaire tokenisés font face à ce que les analystes de JPMorgan décrivent comme un « désavantage réglementaire structurel » par rapport aux stablecoins. Contrairement aux stablecoins, les fonds du marché monétaire tokenisés sont généralement classés comme des valeurs mobilières et sont donc soumis à des exigences du droit des valeurs mobilières, notamment en matière d’enregistrement, de divulgation, d’obligations de reporting et de restrictions de transfert. D’après les analystes, ces exigences rendent plus difficile la circulation libre des fonds onchain à travers l’écosystème crypto.
Les principaux utilisateurs des fonds du marché monétaire tokenisés aujourd’hui sont des investisseurs natifs de la crypto cherchant à obtenir un rendement sur de la trésorerie inutilisée, ainsi que des investisseurs institutionnels visant les avantages opérationnels de la tokenisation, tels que des règlements plus rapides et la programmabilité, tout en restant dans le cadre traditionnel de protection des investisseurs. Les analystes s’attendent à ce que ces fonds continuent de croître plus vite que les stablecoins grâce à leur avantage en matière de rendement. Toutefois, ils ne s’attendent pas à ce que cette croissance modifie fondamentalement l’équilibre entre les deux marchés.
« Nous doutons que les fonds du marché monétaire tokenisés puissent dépasser 10% à 15% environ de l’univers des stablecoins, à moins qu’il n’y ait un changement réglementaire qui réduise le désavantage structurel lié au fait que les fonds du marché monétaire tokenisés sont classés comme des valeurs mobilières », ont déclaré les analystes.
Soutien réglementaire limité
Le soutien réglementaire accordé aux fonds du marché monétaire tokenisés a, jusqu’à présent, été limité. La Securities and Exchange Commission a introduit plus tôt en 2026 un processus simplifié pour émettre des fonds du marché monétaire onchain. L’initiative vise à simplifier les rachats et à réduire les frictions opérationnelles pour les fonds utilisant une tenue de registres basée sur la blockchain.
Les analystes de JPMorgan ont également noté les efforts récents menés par des sociétés financières traditionnelles et des entreprises natives de la crypto pour permettre aux investisseurs institutionnels d’utiliser les fonds du marché monétaire onchain comme collatéral de trading hors bourse. Dans ces dispositifs, les investisseurs peuvent déposer des parts de fonds tokenisées émises via des plateformes réglementées, tandis que les actifs sous-jacents restent en garde réglementée hors bourse. La valeur de ces avoirs peut ensuite être représentée au sein d’une plateforme de négociation ou d’une bourse crypto, ce qui permet aux institutions de générer un rendement sur le collatéral tout en l’utilisant aussi à des fins de trading.
Cependant, les analystes ont qualifié ces évolutions d’améliorations seulement « marginales » et ont estimé qu’elles sont peu susceptibles de changer la vue d’ensemble, « ce qui place les fonds du marché monétaire tokenisés dans un désavantage réglementaire structurel par rapport aux stablecoins, empêchant leur circulation et leur utilisation fluides à travers l’écosystème crypto ».
