Au 22 mai 2026, le contrat sur la plateforme de prédiction Polymarket intitulé « Quand OpenAI fera-t-il son IPO » est devenu un sujet de prédiction très en vue, avec un volume total de transactions dépassant 1,5 million de dollars. Les fonds du marché montrent une préférence marquée pour la fenêtre du quatrième trimestre : la probabilité qu’elle soit cotée avant le 30 septembre s’établit à 41 %, tandis que la probabilité qu’elle le soit avant le 31 décembre grimpe à 71 %.
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Cette attente ne sort pas de nulle part. Mi-mai, SpaceX a officiellement déposé son prospectus d’IPO, avec un objectif de valorisation d’environ 1,75 billion de dollars, ce qui a fortement stimulé les anticipations du marché concernant le calendrier d’entrée en bourse des géants de l’IA. Le même jour, plusieurs médias ont révélé qu’OpenAI travaille avec Goldman Sachs et Morgan Stanley, avec une possible soumission confidentielle d’un projet de prospectus à la SEC dès le 22 mai, l’objectif étant d’être en conditions d’IPO en septembre 2026. Même si, au moment de la rédaction de cet article, aucune annonce officielle de la SEC n’a encore été publiée, la participation des banques d’investissement a déjà fait percevoir au marché des avancées concrètes.
Les marchés de prédiction considèrent généralement que la probabilité la plus élevée est celle d’une cotation officielle au quatrième trimestre 2026. CNBC, citant des données de la plateforme Kalshi, indique que les traders estiment la probabilité d’un dépôt d’IPO par OpenAI d’ici cette année à 92 %. Cette donnée fait écho de manière solide aux anticipations de fin d’année sur Polymarket.
IPO forcée : la logique de capital dans la course aux armements IA et la pression sur les flux de trésorerie
L’impulsion d’OpenAI pour entrer en bourse trouve sa racine dans le fait que ses dépenses d’investissement en capital, d’une ampleur considérable, dépassent la capacité d’absorption du marché privé. Lors d’un témoignage devant un tribunal, le cofondateur et président d’OpenAI, Greg Brockman, a révélé que la finalité d’une IPO pour OpenAI n’est pas une sortie monétisable une fois l’entreprise arrivée à maturité, mais plutôt le fait que les dépenses d’investissement pour l’entraînement et l’inférence de l’IA ont explosé, que le marché privé n’est plus suffisant, et qu’il faut finalement que le marché public reprenne le relais.
Les données financières valident cette lecture. Au premier trimestre 2026, OpenAI a réalisé un chiffre d’affaires d’environ 5,7 milliards de dollars, mais avec une marge opérationnelle ajustée de -122 %, ce qui signifie que pour chaque 1 dollar de revenus généré, l’entreprise perd 1,22 dollar. Et sur le premier semestre 2025, la perte nette a atteint 13,5 milliards de dollars : la R&D constitue la principale dépense, avec 6,7 milliards de dollars, principalement pour développer de nouveaux modèles d’IA et faire fonctionner les infrastructures comme les serveurs nécessaires pour exécuter ChatGPT.
En termes de vitesse de « brûlage » de trésorerie, l’entreprise a déjà levé un montant cumulé de plus de 180 milliards de dollars. Le revenu mensuel d’OpenAI grimpe à 2 milliards de dollars, et la croissance des revenus est 4 fois celle d’Alphabet et de Meta sur la même période. Mais une croissance élevée s’accompagne d’une consommation de capital plus forte : face à l’expansion des serveurs, aux itérations des grands modèles et aux investissements continus dans les infrastructures d’entreprise, l’effet marginal du financement sur le marché privé s’érode, et le marché public devient la seule sortie de ravitaillement en capitaux.
De la non-lucrativité au lucratif : la transition de gouvernance d’OpenAI et la bataille pour l’éligibilité à l’IPO
Le coût institutionnel de la transformation d’OpenAI d’un laboratoire à but non lucratif en entreprise à but lucratif constitue l’obstacle structurel le plus particulier sur la voie de son IPO. Depuis ses débuts en 2015 en tant qu’organisation à but non lucratif, le modèle de gouvernance d’OpenAI a principalement été piloté par un conseil d’administration à but non lucratif, les bénéficiaires étant définis comme « l’humanité entière » plutôt que comme des investisseurs.
Afin de répondre aux exigences réglementaires de cotation sur des marchés publics comme le NASDAQ, OpenAI discute en interne de plans de restructuration majeurs. D’après des informations, l’entreprise envisage d’adopter une structure de holding à but lucratif similaire à celle d’Alphabet (la société mère de Google) : l’idée serait de scinder ses activités de robotique et de matériel en entités distinctes pour simplifier le processus d’IPO du cœur de son activité IA.
Au niveau de la gouvernance du capital, un tableau de structure de capital présumément divulgué indique que Microsoft détient environ 26,79 %, la fondation OpenAI 25,8 %, SoftBank environ 11,66 %, et l’ensemble des employés actuels et anciens environ 20 %. Le PDG Sam Altman ne détient toujours pas directement d’actions d’OpenAI, ce qui constitue, dans les attentes de gouvernance, une variable de structure qui doit encore être clarifiée davantage. Malgré les doutes externes sur son mécanisme de gouvernance, l’entreprise progresse en interne en améliorant encore sa gouvernance via une marche vers une logique de « société cotée » : comme l’a dit la directrice financière (CFO) Sarah Friar, « des entreprises comme OpenAI doivent ressembler davantage à une société cotée, à la fois dans la gouvernance et dans l’image extérieure ».
Valorisation à l’échelle du billion : peut-elle être concrétisée ? Revenus, stagnation des utilisateurs et trappe de pertes
Malgré des attentes élevées autour de l’IPO, les fondamentaux financiers d’OpenAI restent déséquilibrés de manière notable, et la capacité à concrétiser une valorisation à l’échelle du billion demeure toujours une question pour le marché.
Du point de vue des revenus, au premier trimestre, OpenAI affiche environ 5,7 milliards de dollars, et le chiffre annuel devrait rester autour de 30 milliards de dollars. L’entreprise prévoit qu’en 2030, rien que la division publicité pourrait générer environ 102 milliards de dollars de revenus. Côté utilisateurs, les utilisateurs actifs hebdomadaires de ChatGPT atteignent 905 millions, mais la croissance semble plafonner : l’entreprise n’a pas réussi à dépasser l’objectif de 1 milliard d’utilisateurs actifs. Sur le segment entreprises, la part des revenus dépasse déjà 40 % ; on s’attend à ce qu’elle atteigne une taille comparable à celle du segment grand public d’ici la fin 2026. Le volume de traitement API dépasse 15 milliards de tokens par minute, et sur l’aspect du fonctionnement des infrastructures de monétisation, les progrès restent relativement solides.
Mais le principal risque demeure l’ampleur des pertes. Selon les marges actuelles, il faut supporter environ 6,95 milliards de dollars de pertes pour générer 5,7 milliards de dollars de revenus : si le modèle de rentabilité n’est pas nettement amélioré avant l’entrée en bourse, la pression de maintien des relations avec les investisseurs sur le marché public restera durable. Sur le premier semestre 2025, l’entreprise a consommé 2,5 milliards de dollars de trésorerie, et les dépenses de R&D sont devenues le poste n°1. Pour les investisseurs institutionnels qui évaluent la stabilité de l’EBITDA et l’EPS, cet état structurel de pertes profondes constitue un facteur majeur de décote de valorisation.
Décote de valorisation et marché secondaire en baisse : les émotions réelles et les divergences des investisseurs
Alors que les anticipations d’IPO montent fortement, la performance des actions d’OpenAI sur le marché secondaire montre une divergence nette. Après une levée de fonds de 122 milliards de dollars finalisée en mars, la valorisation officielle a été portée à 852 milliards de dollars, mais l’intérêt des acheteurs sur le marché secondaire est nettement inférieur aux niveaux historiques.
D’après des médias, environ 600 millions de dollars d’actions d’OpenAI sur le marché secondaire font face à une pression liée à une demande acheteuse insuffisante. Même si le prix de transaction représente déjà une décote d’environ 10 % par rapport à la valorisation officielle, les prix que les acheteurs sont prêts à payer ont encore baissé. Goldman Sachs et Morgan Stanley auraient même lancé des promotions à commission nulle pour attirer les investisseurs.
En contraste frappant, le concurrent Anthropic crée sur le marché secondaire un scénario de « frénésie d’achat avec prime » : des ordres de souscription dépassent en continu 1,6 milliard de dollars, et de nombreux investisseurs achètent avec une prime. La valorisation du marché secondaire a été révisée à la hausse à 600 milliards de dollars, soit une hausse d’environ 50 % par rapport à la valorisation de la précédente levée.
Cette divergence entre « valorisation officielle qui tient bon » et « accueil glacial du marché secondaire » révèle l’incertitude centrale au niveau des institutions concernant la pérennité du modèle de bénéfices. Les inquiétudes dans la sphère de l’investissement portent principalement sur plusieurs points : le niveau trop élevé des dépenses d’investissement d’OpenAI pour l’infrastructure IA, la lenteur de la transition du segment entreprises par rapport aux attentes du marché, et face à la structure de clients entreprises d’Anthropic bénéficiant d’une croissance stable ainsi qu’à l’espace de profit qui continue de s’élargir, la pression des concurrents pourrait persister et même s’intensifier.
Course aux fenêtres de cotation : pression concurrentielle induite par la synchronisation d’Anthropic
Le principal facteur de la concurrence des IPO dans le secteur de l’IA en 2026 provient du calendrier de cotation synchronisé d’Anthropic.
Anthropic dépasse non seulement OpenAI en popularité sur le marché secondaire, mais se prépare aussi activement à demander une cotation au NASDAQ au cours du second semestre 2026. Son essor rapide sur les marchés de l’IA en entreprise et de la programmation par IA lui permet de compter désormais plus de 300 000 clients entreprises. D’après des informations récentes, la valorisation d’Anthropic atteint environ 380 milliards de dollars ; l’entreprise négocie une nouvelle levée de fonds, avec une valorisation cible attendue d’environ 900 milliards de dollars.
Sur le marché de prédiction, la perspective concernant « qui sera coté en premier » s’est nettement inversée. Avant la divulgation des reportages sur le calendrier d’OpenAI, les traders estimaient la probabilité qu’OpenAI devance les autres à seulement 32 %. Après la diffusion de la nouvelle, sur la plateforme Kalshi, la probabilité que OpenAI soit cotée plus tôt bondit à 83 %. Dans le même temps, sur Polymarket, la probabilité que « Anthropic soit cotée avant OpenAI » chute brutalement de 69 % à 20 %.
Cependant, l’issue de ce couloir de course dépend encore de facteurs incertains comme l’avancement du contrôle réglementaire, le rythme de la restructuration interne et les risques résiduels liés aux procès. Mais les signaux sont clairs : le calendrier des fenêtres de cotation des deux sociétés de tête se chevauche, ce qui implique que le quatrième trimestre 2026 deviendra la fenêtre d’IPO la plus concentrée de l’histoire du secteur IA.
L’importance de la cotation des entreprises d’IA pour le marché des actifs numériques
Pour le marché crypto, le rythme de cotation des entreprises d’IA de premier plan, comme OpenAI, a une valeur de signal importante.
D’abord, les vagues d’IPO signifient une reconnaissance systémique, par le système financier traditionnel, d’un secteur numérique — l’IA — qui dépend fortement de la puissance de calcul et des infrastructures de centres de données. Lorsque des entreprises comme SpaceX et OpenAI entrent dans les rangs des composantes d’indices majeurs du Nasdaq, les capitaux se dirigeront plus systématiquement vers des pistes crypto telles que la tokenisation de l’IA, la location de puissance de calcul en RWA (actifs du monde réel) et le DePIN (réseaux d’infrastructure physique décentralisée). OpenAI ne distribue pas directement de jetons, mais l’effet de démonstration de son entrée en bourse fera avancer la conception structurelle de davantage de projets d’infrastructure IA vers le modèle blockchain des RWA.
Ensuite, des plateformes de marchés de prédiction comme Polymarket, grâce à l’activité commerciale autour du calendrier d’IPO d’OpenAI, élargissent les frontières d’usage de l’industrie crypto. La liquidité stable des contrats de prédiction de probabilité d’IPO offre aux utilisateurs crypto une porte d’entrée de jeu centrée sur les données. Le fait que le volume total des transactions de ce contrat dépasse 1,5 million de dollars n’est pas un hasard : cela reflète la capacité de l’industrie crypto à participer aux récits de la tech traditionnelle.
Troisièmement, une fois que les géants de l’IA auront terminé leur entrée en bourse avec une capitalisation de 852 milliards de dollars à 1 billion de dollars, leur poids dans le système économique forcerait l’établissement d’un nouveau repère d’évaluation pour ancrer le secteur IA dans la valorisation des actifs crypto. Les projets liés directement aux infrastructures de puissance de calcul IA, à l’allocation des ressources de calcul, aux marchés de données d’IA et à d’autres infrastructures gagneront des références macro plus claires et plus directes.
FAQ
Q1 : OpenAI est-il certain d’être coté en 2026 ?
Pas encore formellement déterminé. Bien que des médias rapportent qu’OpenAI travaille avec Goldman Sachs et Morgan Stanley pour préparer un projet de prospectus d’IPO, avec un objectif de réunir les conditions d’introduction en bourse en septembre 2026, à ce stade la SEC n’a reçu aucun document officiel public. Le marché de prédiction Polymarket indique une probabilité d’environ 71 % de finaliser une IPO d’ici la fin 2026, mais le calendrier exact pourrait encore être ajusté.
Q2 : Quelle valorisation pour l’IPO d’OpenAI ?
La valorisation post-investissement de la dernière levée officielle (mars 2026) est de 852 milliards de dollars. Les rumeurs de valorisation cible pour l’entrée en bourse se situent dans une fourchette de 1 à 1,25 billion de dollars. Les données utilisateurs de Polymarket montrent qu’il y a environ 65 % de chances qu’OpenAI se termine la première journée de trading public au-dessus de 1,4 billion de dollars.
Q3 : La situation financière d’OpenAI peut-elle soutenir une IPO ?
Avantages et inconvénients. Au T1 2026, les revenus sont d’environ 5,7 milliards de dollars, mais la marge opérationnelle est de -122 %, ce qui la maintient en situation de pertes importantes. Sur le premier semestre 2025, la perte nette atteint 13,5 milliards de dollars. En revanche, la croissance des revenus de la société est supérieure de 4 fois à celle d’Alphabet et de Meta sur la même période ; les revenus mensuels se rapprochent déjà de 2 milliards de dollars, ce qui laisse une forte capacité de croissance structurelle.
Q4 : Anthropic sera-t-il coté avant OpenAI ?
La probabilité a fortement diminué. Après l’annonce, mi-mai, d’OpenAI prévoyant une soumission rapide des documents d’IPO, la probabilité sur Polymarket que « Anthropic soit cotée en premier » est passée de 69 % à 20 % de manière significative. À l’heure actuelle, le marché s’attend majoritairement à ce qu’OpenAI soit en position relativement plus favorable dans la course de la fenêtre d’IPO.
Q5 : Quel impact l’IPO d’OpenAI aura-t-elle sur le marché crypto ?
Trois impacts principaux : premièrement, l’IPO pousse le système de capitaux traditionnel à allouer de manière systématique au segment des infrastructures IA, ce qui est bénéfique pour des projets crypto comme les RWA de puissance de calcul et le DePIN ; deuxièmement, des applications de marchés de prédiction comme Polymarket accélèrent l’expansion des frontières de l’écosystème via des contrats d’IPO très populaires ; troisièmement, une fois que les géants de l’IA auront finalisé leur entrée en bourse, cela soutiendra le système de repères de valorisation de tout le secteur IA, influençant indirectement la logique d’évaluation des projets liés à l’IA, aux ressources de calcul et aux infrastructures de données dans le marché crypto.
