L'introduction en bourse initiale de SpaceX à une valorisation de 1,77 billion de dollars a déclenché des inquiétudes concernant des achats forcés par les fonds indiciels à la suite de changements récents de règles opérés par de grands fournisseurs d’indices. Nasdaq, FTSE Russell et MSCI permettent désormais d’ajouter les méga-cap IPOs à leurs indices dans les jours suivant leur cotation, accélérant dramatiquement les entrées des fonds passifs. La société de recherche Intropic a déclaré dans un rapport plus tôt cette semaine que ces nouvelles règles pourraient conduire à une détention passive de SpaceX de près de 30% au cours des 15 premiers jours de négociation, des millions de comptes de retraite et de fonds de pension étant tenus contractuellement d’acheter l’action, indépendamment des fondamentaux.
Les fournisseurs d’indices accélèrent le calendrier d’intégration des méga-cap IPOs
Plus tôt cette année, Nasdaq a introduit des changements qui permettraient aux entreprises méga-cap de rejoindre l’indice Nasdaq-100 seulement 15 jours après leurs débuts sur le marché public. Auparavant, les entreprises nouvellement cotées devaient attendre au moins trois mois. Les règles modifiées de FTSE Russell permettent désormais une intégration après seulement cinq jours de bourse.
"Ils doivent acheter les actions qui sont dans l’indice en proportion de leur pondération au sein de l’indice", Aleksander Tomic, doyen associé en stratégie, innovation et technologie à Boston College, aurait déclaré à Al Jazeera au sujet de l’achat des méga-entreprises après leurs débuts en bourse. "En conséquence, ils seront tous contraints d’acheter immédiatement ces entreprises, et cela pourrait être très indésirable", a-t-il ajouté.
"Si SpaceX entre dans le Nasdaq, ces gestionnaires de fonds ne peuvent pas simplement choisir de ne pas le suivre parce qu’ils sont tenus contractuellement de respecter l’indice", a déclaré à Al Jazeera Colin Clark, conseiller principal et directeur de l’analytique économique chez Northwestern Mutual.
Intropic prévoit une détention passive de 30% en 15 jours
La société de recherche Intropic a indiqué dans un rapport plus tôt cette semaine que les nouvelles règles pourraient faire passer la détention passive de SpaceX d’environ 4% du flottant sous les règles précédentes à près de 30% dans les 15 premiers jours de négociation. La société s’attend à ce que la demande des fonds qui suivent l’indice se concentre fortement au cours des trois premières semaines après l’IPO.
Des universitaires mettent en garde contre les risques de distorsion des prix et de volatilité
Marco Sammon, professeur adjoint à la Harvard Business School qui a étudié l’impact de l’investissement passif, a déclaré à Bloomberg que l’accélération des IPO vers les indices pourrait aussi affecter les prix, en les gonflant temporairement et en augmentant le risque de pertes lorsque ces gains s’estompent.
"Quand la fenêtre est comprimée, la même quantité de demande mécanique est plus susceptible de générer un impact temporaire des prix relativement plus important et un renversement subséquent", a déclaré Sammon à Bloomberg. "Cela est accentué par le fait que le marché post-IPO est généralement volatil et peu liquide. Dans ces cas, le coût pour les investisseurs des fonds indiciels sera plus élevé."
Tomic a également mis en garde contre la surévaluation significative de ces nouvelles IPO. "Ce qui est particulièrement problématique, c’est la règle des 15 jours, car il n’y a pas assez de temps pour voir comment une IPO va se comporter", aurait déclaré Tomic.
Intropic a aussi souligné que la participation des investisseurs particuliers, les anticipations de demande passive et la réflexivité chez les teneurs de marché sur le marché des options pourraient faire monter les prix, indépendamment des fondamentaux.
George Noble remet en question la valorisation de SpaceX et son modèle économique
L’investisseur chevronné George Noble, qui a travaillé avec le légendaire Peter Lynch, a soutenu que son mentor aurait "tout détesté dans cette IPO de SpaceX".
"Les paris lointains ne paient presque jamais. Peter a passé toute sa carrière à le prouver. Il a gagné son argent avec Dunkin’ Donuts, Taco Bell, Hanes, Chrysler - des entreprises dans lesquelles vous pouviez entrer, comprendre en 30 secondes, et valoriser avec une simple serviette en papier. Il a évité les actions de hot moonshot de son époque parce que les calculs ne marchaient jamais", a déclaré Noble, dans une publication sur X.
"SpaceX est un PARI LOIN GIGANTESQUE. Starship doit réussir à grande échelle, les marges de Starlink doivent tenir alors que la concurrence des satellites afflue, xAI doit rattraper OpenAI et Anthropic dans une course qu’il est en train de perdre, Mars doit générer des rendements dans nos vies. Chacun de ces éléments est une pile ou face. Mais le prix de 1,77 billion suppose que les QUATRE sont presque des certitudes", a-t-il ajouté.
L’intégration à venir de SpaceX dans de grands indices pourrait déclencher, selon Noble, des achats estimés de 22 milliards à 27 milliards de dollars par des fonds passifs, ce qui constituerait un moteur clé du scénario haussier à court terme de l’action. "L’argent intelligent n’ACHÈTE PAS SpaceX aujourd’hui."
Le sentiment des investisseurs particuliers atteint un territoire extrêmement haussier
Sur Stocktwits, les échanges autour du ticker SPCX ont bondi de 663% au cours des dernières 24 heures et de 9 194,1% au cours du mois. Alors que l’IPO est fixée à 135 dollars par action, les investisseurs visent une forte hausse, un analyste prédisant qu’elle pourrait grimper jusqu’à 250 dollars. Un autre utilisateur a déclaré : "Préparez-vous au décollage demain !!"
Le sentiment des investisseurs particuliers autour de SPCX est resté, au cours de la semaine écoulée, dans la zone "extrêmement haussière". D’après les données de Koyfin, deux analystes détiennent déjà une recommandation "Buy" sur SPCX, avec un objectif de cours consensuel qui implique que l’action se négocie déjà avec une décote d’environ 3% par rapport à sa juste valeur.
FAQ
Qu’est-ce que les fournisseurs d’indices ont changé dans les règles d’intégration des IPO ?
Nasdaq a introduit plus tôt cette année des changements qui permettent aux entreprises méga-cap de rejoindre l’indice Nasdaq-100 seulement 15 jours après leurs débuts sur le marché public, contre une période d’attente précédente de trois mois. Les règles modifiées de FTSE Russell permettent désormais une intégration après seulement cinq jours de bourse.
Combien d’achats de fonds passifs SpaceX pourrait-il déclencher ?
L’investisseur chevronné George Noble a estimé que l’intégration à venir de SpaceX dans de grands indices pourrait déclencher des achats de fonds passifs estimés entre 22 milliards et 27 milliards de dollars. La société de recherche Intropic a déclaré dans un rapport plus tôt cette semaine que la détention passive de SpaceX pourrait atteindre près de 30% au cours des 15 premiers jours de négociation.
Quelle est la valorisation de l’IPO de SpaceX et le prix de l’action ?
L’IPO initiale de SpaceX est valorisée à 1,77 billion de dollars, avec des actions fixées à 135 dollars par action. D’après les données de Koyfin, deux analystes détiennent déjà une recommandation "Buy" sur SPCX, avec un objectif de cours consensuel qui implique que l’action se négocie déjà avec une décote d’environ 3% par rapport à sa juste valeur.
