En mai 2026, le nombre d’Américains hors du marché du travail mais recherchant un emploi a atteint 6,2 millions. C’est le troisième niveau le plus élevé depuis mi-2021. L’augmentation s’est poursuivie pendant quatre mois consécutifs, ajoutant un total de 349 000 personnes. Et depuis mars 2023, ce chiffre a augmenté de 1,2 million. Il a atteint 3,8 % de l’emploi total, approchant les sommets de la récession de 2008.
Les chiffres principaux racontent une histoire différente. Le rapport sur l’emploi de mai 2026 a ajouté 172 000 nouveaux emplois, avec un taux de chômage restant à 4,3 %. Le marché a réagi calmement à cela. Il n’y a aucune raison pour la Fed d’agir immédiatement. Les chiffres ne pointent pas vers une récession.
Mais ce graphique montre quelque chose sous-jacent aux chiffres principaux. Et cette chose est un développement que le marché n’a pas encore entièrement pris en compte.
Il existe trois mesures différentes du chômage dans l’économie.
U-3, le taux officiel, compte ceux qui recherchent activement un emploi. En mai, il était de 4,3 %. C’est le chiffre principal.
U-6, une mesure large, inclut ceux contraints de travailler à temps partiel et ceux en dehors de l’emploi mais cherchant du travail. Ce chiffre tourne actuellement autour de 8 % au premier trimestre 2026. Et c’est cette mesure dans le graphique. Les personnes qui ne sont pas dans la force de travail mais veulent travailler. Elles ne sont ni comptabilisées comme au chômage ni en train de continuer à chercher du travail. Statistiquement, elles sont invisibles. Mais économiquement, elles sont très réelles.
Que signifie le fait que ce chiffre approche les niveaux de la récession de 2008 ?
En 2008, alors que cette masse invisible grandissait, la consommation des ménages diminuait, la qualité du crédit se détériorait, et l’économie s’affaiblissait discrètement. Les chiffres officiels semblaient relativement bons aussi à cette époque. La vraie pression s’accumulait sous la surface, puis devenait soudainement visible à un point de rupture.
Un schéma similaire se forme-t-il maintenant ? Il est trop tôt pour le dire. Mais le signal ne peut pas être ignoré.
Que cela signifie-t-il pour la crypto et le Bitcoin ?
Le mécanisme fonctionne ainsi : si le marché du travail s’affaiblit sous la surface, la Fed le remarquera finalement. Si le taux de chômage officiel commence à augmenter et si la consommation diminue, l’obstacle économique à une baisse des taux disparaît. Cette fois, c’est une pivot motivée par un ralentissement de la croissance, et non par l’inflation.
Le tableau a changé lorsque les données sur l’emploi de mai 2026 ont été révisées. Les données de mars et avril ont été révisées à la hausse de 93 000 personnes au total. Cela a renouvelé l’attente pour la Fed.
Mais le chiffre de 6,2 millions dans ce graphique ne s’inverse pas. Il augmente un peu chaque mois. Et ce type de faiblesse cachée du marché du travail a historiquement été reflété dans les données officielles avec un retard de six à neuf mois.
Aujourd’hui, lors de la réunion du 17 juin, la Fed ne changera pas les taux d’intérêt. Le marché s’attend à cela avec une probabilité de plus de 95 %. Mais si le graphique en points change, c’est-à-dire si la projection médiane de la Fed pour la fin de 2026 baisse, alors l’histoire change.
L’accord avec l’Iran a éliminé la pression énergétique. À mesure que les prix de l’énergie baissent, l’inflation diminuera. Si l’inflation diminue, la fenêtre de réduction des taux de la Fed s’ouvrira. Si la faiblesse du marché du travail s’ajoute à cela, cette fenêtre s’ouvrira encore plus rapidement. Je lis actuellement ce graphique en deux couches.
Court terme. La Fed maintiendra les taux inchangés aujourd’hui, le marché en est conscient. La volatilité proviendra du choix de langage de la Fed. Un ton dovish, c’est-à-dire le message que nous pourrions réduire les restrictions à l’avenir, fera monter les actifs risqués. Un ton hawkish, c’est-à-dire le message que nous dépendons des données et qu’il n’y a pas d’urgence, prolongera la pression actuelle.
Moyen terme. Si le chiffre de 6,2 millions continue de croître, il exercera une pression sur les données d’emploi de juillet, août et septembre. À mesure que ces données arriveront, l’attente d’un pivot de la Fed sera avancée. Et les marchés anticiperont cette attente avant qu’elle ne se concrétise.
L’histoire montre que les marchés ne bougent pas lorsque le pivot de la Fed est discuté, mais lorsqu’il est intégré dans le prix. Lorsqu’il est intégré, il est déjà trop tard.
Je maintiens mes positions chez Gate. Ce graphique n’est pas un signal de risque pour moi, mais un indicateur de chronologie. Si les données du marché du travail commencent à apparaître, si le ton de la Fed commence à changer, il faut être prêt à ce tournant. Je suis prêt.
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