Pada Mei 2026, BlackRock, manajer aset terbesar di dunia, mengajukan dua pernyataan pendaftaran dana pasar uang ter-tokenisasi kepada U.S. Securities and Exchange Commission. Rencana tersebut adalah mentokenisasi sekitar $6,1 miliar dana likuiditas U.S. Treasury miliknya—BlackRock Select Treasury Based Liquidity Fund (BSTBL)—dan menerbitkan kelas saham digital di blockchain Ethereum. Langkah ini dipandang sebagai eskalasi strategis dari komitmen BlackRock terhadap infrastruktur keuangan on-chain, menyusul peluncuran sukses dana ter-tokenisasi pertamanya, BUIDL. Pada saat yang sama, BlackRock juga mengajukan permohonan untuk mendirikan dana pasar uang ter-tokenisasi multi-chain yang benar-benar baru, BRSRV, yang secara khusus menargetkan investor yang mengelola aset digital melalui dompet kripto dan stablecoin.
Peristiwa: Jenis Aplikasi Apa yang Diajukan BlackRock?
Pengajuan BlackRock mencakup dua struktur produk yang saling terkait namun memiliki posisi yang berbeda. Aplikasi pertama bertujuan untuk mentokenisasi dana BSTBL senilai $6,1 miliar yang sudah ada dengan menambahkan kelas saham token ERC-20 Ethereum ke kelas saham tradisionalnya, di mana BNY Mellon akan memelihara daftar pemegang saham on-chain resmi. Aplikasi kedua memperkenalkan BRSRV, dana pasar uang ter-tokenisasi yang baru dibuat dan akan beroperasi di berbagai jaringan blockchain, melayani basis investor baru yang mengelola aset keuangan melalui dompet on-chain dan stablecoin.
Perlu dicatat bahwa kedua dana tersebut menggunakan struktur hukum "tokenized share" alih-alih menerbitkan token baru secara langsung. Dengan kata lain, catatan kepemilikan berbasis blockchain dilapiskan di atas kerangka dana tradisional yang diatur. Artinya, token yang dimiliki investor secara on-chain mewakili saham dana yang diatur SEC—bukan aset kripto mandiri. Struktur ini menawarkan keunggulan signifikan dalam hal kepatuhan dan auditabilitas.
Apa Perbedaan Dana Ter-tokenisasi Baru Ini dengan BUIDL?
Diluncurkan pada 2024 melalui kemitraan dengan Securitize, BUIDL merupakan dana pasar uang ter-tokenisasi pertama BlackRock. Aset kelolaannya telah tumbuh menjadi sekitar $2,3 miliar hingga $2,58 miliar, menjadikannya contoh utama adopsi institusional terhadap keuangan ter-tokenisasi. Portofolio BUIDL sebagian besar terdiri dari aset dolar AS jangka pendek seperti Treasury bills, repurchase agreement, dan kas—yang strukturnya sangat mirip dengan BSTBL.
Namun, produk baru dalam pengajuan ini memperkenalkan dua perbedaan struktural utama. Pertama, BSTBL merepresentasikan tokenisasi dari dana eksisting berskala besar senilai $6,1 miliar, sedangkan BUIDL dibangun dari awal sebagai dana ter-tokenisasi. Ini menandakan BlackRock membawa produk likuiditas intinya ke ranah on-chain—sebuah langkah strategis yang jauh melampaui sifat eksperimental BUIDL. Kedua, BRSRV secara eksplisit dirancang untuk pemegang stablecoin dan akan beroperasi di berbagai blockchain, langsung menyasar ekonomi digital dollar. Sebaliknya, klien BUIDL terutama adalah investor institusional yang mencari alokasi on-chain. Kedua produk yang berbeda ini membentuk pendekatan "dual-engine" dalam strategi dana ter-tokenisasi BlackRock.
Mengapa Struktur Kepatuhan Dana Ter-tokenisasi Sangat Krusial?
Detail paling signifikan secara industri dalam pengajuan BlackRock terletak pada integrasi catatan kepemilikan on-chain dengan sistem keuangan yang diatur. Berdasarkan pengungkapan, struktur baru ini menghubungkan kepemilikan saham dana berbasis blockchain dengan agen transfer yang diatur dan sistem onboarding investor, menjembatani operasi on-chain dengan kerangka kepatuhan.
Secara khusus, Securitize Transfer Agent, LLC akan memelihara catatan pemegang saham on-chain resmi untuk dana tersebut. Ini berarti kepemilikan token on-chain akan langsung dimasukkan ke dalam registri dana yang diatur. Desain ini menyelesaikan tantangan lama bagi proyek RWA (real-world asset): "kepemilikan on-chain ≠ kepemilikan hukum off-chain." Kini, token yang dimiliki investor bukan sekadar data di blockchain—melainkan hak dana yang dapat ditegakkan secara hukum.
Industri memandang struktur ini sebagai langkah penting menuju "pasar modal on-chain berskala institusional dan teregulasi." Jika SEC menyetujui kerangka kepatuhan ini, model ini dapat direplikasi oleh institusi keuangan tradisional lain yang memasuki ranah tokenisasi, sehingga berdampak besar pada pengembangan infrastruktur RWA.
Siapa Target Klien Dana Baru Ini? Apa yang Berubah dalam Permintaan Pasar?
Kedua produk baru BlackRock secara langsung menargetkan "pemegang stablecoin." Pilihan strategis ini menjawab ketidakseimbangan struktural yang tumbuh dalam ekonomi digital dollar: per Mei 2026, total pasokan stablecoin yang beredar telah melampaui $320 miliar, namun sebagian besar stablecoin hanya diam di dompet atau akun trading, tanpa menghasilkan imbal hasil. Ini menjadi masalah khususnya bagi pemegang stablecoin institusional—mereka membutuhkan aset cadangan yang menawarkan imbal hasil U.S. Treasury, sekaligus tetap menjaga komposabilitas on-chain dan penyelesaian hampir instan.
Sejak 2025, pengesahan "Genius Act" semakin memperkuat permintaan ini. Undang-undang tersebut membentuk kerangka regulasi federal untuk stablecoin yang dipatok dolar, mempercepat kebutuhan akan aset cadangan on-chain yang patuh regulasi. Dalam konteks ini, BSTBL dan BRSRV mengisi celah penting di pasar, menawarkan penerbit stablecoin, protokol DeFi, dan investor kripto institusional sebuah titik tengah antara "dana on-chain yang menganggur" dan "rekening bank tradisional."
Bagaimana Persaingan Bergeser di Ranah Tokenisasi RWA?
Langkah BlackRock bertepatan dengan lonjakan sektor tokenisasi RWA. Menurut rwa.xyz, per pertengahan Mei 2026, total value locked (TVL) pada U.S. Treasury ter-tokenisasi on-chain telah mencapai $153,5 miliar—meningkat lebih dari 280% dari sekitar $3,9 miliar hanya dalam 16 bulan sebelumnya. Pasar aset dunia nyata ter-tokenisasi (RWA) secara keseluruhan telah melampaui $30,9 miliar, naik sekitar 203% year-on-year.
Namun, seiring pertumbuhan pasar yang pesat, lanskap persaingan juga berubah. Pada 4 Mei 2026, dana pasar uang ter-tokenisasi milik Circle, USYC, melampaui BUIDL milik BlackRock (sekitar $2,58 miliar) dengan dana kelolaan sekitar $3 miliar, menjadikannya dana pasar uang ter-tokenisasi terbesar di dunia. Selain itu, JPMorgan mengajukan dana pasar uang ter-tokenisasi keduanya, JLTXX, pada 12 Mei, sementara Franklin Templeton menjajaki peluang tokenisasi on-chain melalui kemitraan dengan Payward. Ruang RWA kini berkembang dari skenario "satu pemimpin" menjadi model "persaingan multi-pemain."
Bagaimana Data On-Chain Mengungkap Pergeseran Arus Modal?
Per Mei 2026, arus masuk institusional ke pasar Treasury ter-tokenisasi menunjukkan tiga karakteristik struktural utama. Pertama, total kapitalisasi pasar produk Treasury ter-tokenisasi di Ethereum telah melampaui $8 miliar, hampir dua kali lipat sejak November 2025. Ini menandakan blockchain publik utama telah menjadi lapisan pilihan untuk penempatan modal institusional.
Kedua, total TVL pada Treasury ter-tokenisasi ($153,5 miliar) jauh melampaui total kapitalisasi pasar token RWA ($30,9 miliar). Ini mengungkap tren utama: investor lebih memilih memegang aset Treasury dasar yang terdaftar on-chain, bukan sekadar saham produk ter-tokenisasi. Perbedaan ini menyoroti struktur dua lapis pada ranah RWA: "lapisan aset," yang langsung dipegang institusi, dan "lapisan token," yang dimiliki protokol DeFi dan investor ritel.
Ketiga, distribusi on-chain Treasury ter-tokenisasi sangat terkonsentrasi. Data Mei 2026 menunjukkan hanya dua penyedia—Circle dan BlackRock—menguasai lebih dari 60% pasar Treasury ter-tokenisasi secara keseluruhan, menciptakan lanskap persaingan "dua puncak plus ekor panjang." Konsentrasi ini berarti langkah strategis institusi terkemuka—seperti pengajuan dana baru BlackRock—akan berdampak besar pada pengembangan produk dan arus modal di seluruh sektor.
Bagaimana Evolusi Tokenisasi dari "Narasi" Menjadi "Infrastruktur"?
Bersamaan dengan pengajuan BlackRock, Securitize mengumumkan pencapaian penting industri: pasar global aset dunia nyata ter-tokenisasi (RWA) telah melampaui $30 miliar. Industri kini beralih dari tahap eksperimentasi awal menuju pembangunan infrastruktur, interoperabilitas, dan sistem keuangan on-chain yang berskala institusional dan patuh regulasi.
Pandangan ini sejalan dengan pernyataan COO BlackRock, Rob Goldstein. Goldstein baru-baru ini menyatakan bahwa tokenisasi alat pasar modal masih berada pada tahap sangat awal, namun dengan basis yang kecil, pertumbuhan dalam beberapa tahun ke depan akan diukur dalam kelipatan, bukan persentase.
Goldstein juga memberikan wawasan lebih dalam: kecerdasan buatan dan kripto akan saling memperkuat dengan cara yang belum sepenuhnya dipahami. Ketika agen AI perusahaan perlu mengeksekusi transaksi, mereka tidak akan masuk ke rekening bank—mereka akan beroperasi melalui jalur digital. Permintaan ini pada akhirnya akan mendorong pertumbuhan eksponensial aset digital dan mengubah infrastruktur keuangan on-chain dari "alat opsional" menjadi "jalur utama yang esensial." Dari perspektif ini, pengajuan BlackRock bukan sekadar membangun pool likuiditas stablecoin—melainkan meletakkan fondasi bagi ekonomi digital generasi berikutnya.
Risiko dan Tren Industri Apa yang Dihadapi Pengajuan Baru Ini?
Meski pengajuan baru BlackRock secara umum dipandang positif, ada beberapa kendala yang perlu dicermati. Pertama adalah ketidakpastian regulasi. Walaupun "Genius Act" dan arsitektur kepatuhan Securitize memberikan jalur yang relatif jelas bagi dana ter-tokenisasi, klasifikasi hukum SEC atas "tokenized shares" dan persyaratan akses investor spesifik masih perlu diperjelas. Kebijakan RWA yang berbeda antar yurisdiksi juga dapat membatasi arus modal lintas negara.
Kedua adalah lanskap persaingan yang terus berkembang. Kenaikan pesat USYC milik Circle menunjukkan bahwa pemain baru yang berfokus pada tokenisasi dapat menantang raksasa keuangan tradisional dari sisi skala. Walaupun BlackRock memiliki kekuatan merek dan manajemen aset yang luar biasa, perusahaan ini tetap menghadapi persaingan dalam jangkauan pengguna dan integrasi likuiditas untuk produk on-chain.
Faktor ketiga adalah perubahan lingkungan suku bunga makro. Pada April 2026, CPI AS naik 3,8% year-on-year, dari 3,3% pada Maret, memicu ekspektasi kenaikan suku bunga lebih lanjut. Jika suku bunga dolar AS terus naik, daya tarik imbal hasil Treasury on-chain akan menguat, mendorong arus masuk ke dana ter-tokenisasi. Sebaliknya, jika suku bunga turun, modal yang ada mungkin akan meninjau ulang strategi alokasinya.
Secara keseluruhan, 2026 menjadi tahun yang krusial ketika keuangan ter-tokenisasi beralih dari "uji coba institusional" ke "implementasi berskala besar." Dua pengajuan baru BlackRock, ditambah rekam jejak sukses BUIDL, akan menawarkan institusi keuangan tradisional cetak biru untuk struktur patuh dan model bisnis yang layak. Titik balik dari eksperimentasi menuju pertumbuhan eksplosif tokenisasi RWA tampaknya semakin dekat.
Ringkasan
Pada Mei 2026, BlackRock mengajukan aplikasi ke SEC untuk dua dana pasar uang ter-tokenisasi, dengan tujuan membawa dana BSTBL Treasury senilai $6,1 miliar ke ranah on-chain dan meluncurkan dana multi-chain BRSRV untuk pemegang stablecoin. Kedua produk ini kembali memanfaatkan Securitize untuk dukungan infrastruktur on-chain. Inovasi inti terletak pada arsitektur kepatuhannya—mengintegrasikan catatan kepemilikan saham berbasis blockchain langsung ke dalam sistem agen transfer yang diatur, sehingga menyelesaikan tantangan kepemilikan hukum off-chain yang telah lama ada bagi proyek RWA.
Dengan total TVL Treasury ter-tokenisasi melampaui $153,5 miliar dan pasar RWA melebihi $30,9 miliar, institusi keuangan tradisional semakin agresif dalam upaya tokenisasi. Sektor ini kini dipimpin oleh raksasa seperti BlackRock dan memasuki fase pembangunan infrastruktur berskala institusional.
FAQ
Q1: Apa perbedaan utama antara BSTBL dan BUIDL milik BlackRock?
BUIDL, yang diluncurkan BlackRock pada 2024, merupakan dana pasar uang ter-tokenisasi pertamanya, dibangun dari nol dan saat ini mengelola sekitar $2,3–2,58 miliar. BSTBL merepresentasikan tokenisasi dari dana U.S. Treasury senilai $6,1 miliar yang sudah ada, menandai tingkatan strategis yang lebih tinggi. BRSRV, dana multi-chain baru yang menargetkan pemegang stablecoin, juga diperkenalkan bersamaan dengan BSTBL.
Q2: Mengapa struktur kepatuhan dana ter-tokenisasi penting?
Struktur ini menyelesaikan masalah inti bahwa kepemilikan on-chain tidak sama dengan kepemilikan hukum off-chain. Sebagai agen transfer yang diatur, Securitize memelihara catatan pemegang saham on-chain resmi, memastikan kepemilikan token tercatat dalam registri dana yang diatur.
Q3: Seberapa besar pasar RWA ter-tokenisasi pada 2026?
Per pertengahan Mei 2026, total value locked pada U.S. Treasury ter-tokenisasi mencapai $153,5 miliar, dan pasar RWA ter-tokenisasi secara keseluruhan melampaui $30,9 miliar—naik sekitar 203% year-on-year.
Q4: Siapa saja pesaing utama di ranah tokenisasi RWA?
Pemain kunci meliputi BlackRock (BUIDL, ~$2,58 miliar), Circle (USYC, ~$3 miliar), Franklin Templeton (BENJI), dan JPMorgan (JLTXX), sehingga membentuk lanskap persaingan "dua puncak plus ekor panjang."
Q5: Bagaimana institusi keuangan tradisional memandang potensi jangka panjang tokenisasi?
COO BlackRock, Rob Goldstein, percaya bahwa tokenisasi pasar modal masih dalam tahap awal, namun dengan basis yang kecil, pertumbuhan dalam beberapa tahun ke depan akan diukur dalam kelipatan. Ia juga melihat aplikasi baru seperti agen AI yang akan mendorong permintaan eksponensial terhadap infrastruktur keuangan on-chain dari bawah ke atas.
