Tantangan utama yang dihadapi pasar aset digital AS selama ini adalah pembagian kewenangan regulasi yang ambigu. Securities and Exchange Commission (SEC) dan Commodity Futures Trading Commission (CFTC) sering kali berbeda pendapat dalam mengklasifikasikan jenis aset digital yang sama, sehingga perusahaan kesulitan menentukan batas kepatuhan. Alhasil, modal institusi tetap berhati-hati dan memilih menunggu. CLARITY Act merupakan solusi legislatif yang dirancang untuk mengatasi masalah struktural ini, dengan tujuan menetapkan garis tanggung jawab yang jelas antara dua regulator utama. Logika utama undang-undang ini adalah mengklasifikasikan aset digital berdasarkan fungsi aktualnya, memperkenalkan konsep hukum "komoditas digital." Token yang nilainya terutama berasal dari sistem blockchain yang mendasarinya berada di bawah pengawasan CFTC, sementara SEC tetap berwenang atas penerbitan pasar primer, pengungkapan, dan perlindungan investor. Pembagian ini mengakhiri perdebatan bertahun-tahun mengenai apakah aset digital merupakan "sekuritas atau komoditas," sekaligus memberikan pedoman yang dapat diterapkan bagi bursa, broker, dan kustodian. House meloloskan undang-undang ini pada Juli 2025 dengan suara 294 berbanding 134; versi Senat baru maju setelah penundaan selama empat bulan.
Ketentuan Kunci Apa yang Disetujui dalam Pemungutan Suara Komite 15:9?
Pada 14 Mei 2026, US Senate Banking Committee menyetujui revisi CLARITY Act dengan suara 15 setuju dan 9 menolak, mengirimkan rancangan undang-undang ke Senat penuh untuk dipertimbangkan. Seluruh 13 anggota Partai Republik memberikan suara setuju, didukung oleh Demokrat Gallego dan Alsobrooks yang menyeberang garis partai, sementara Warren, Reed, Warnock, dan enam anggota lainnya menolak. Selama pembahasan, komite melakukan pemungutan suara atas lebih dari 16 amandemen; seluruh 12 amandemen Demokrat ditolak, namun Amandemen No. 122 dari Lummis—yang memperjelas standar "desentralisasi nominal" dalam protokol DeFi—disetujui dengan margin 18 berbanding 6. Selain itu, amandemen Rounds AI Financial Sandbox lolos dengan suara 15 berbanding 9, dan amandemen McCormick Portfolio Margin lolos 18 berbanding 6, keduanya memperluas cakupan undang-undang dengan cara berbeda. Ketua Komite Scott mendorong negosiasi bipartisan selama peninjauan, mengajukan kembali beberapa amandemen yang sebelumnya ditolak untuk dibahas, yang menjadi faktor signifikan dalam hasil akhir pemungutan suara.
Bagaimana Ketentuan Imbal Hasil Stablecoin Mengubah Jalur Kepatuhan
Ketentuan paling kontroversial dan memakan waktu dalam undang-undang ini berpusat pada pengaturan imbal hasil stablecoin. Perdebatan utama: apakah platform masih dapat membayar pemegang stablecoin bunga tahunan 4% hingga 5%? Sektor perbankan, khawatir terhadap arus keluar dana simpanan, mendorong pelarangan total, sementara industri kripto menganggap imbal hasil tersebut sebagai pilar utama model bisnis mereka. Setelah negosiasi selama empat bulan, kompromi di Bagian 404 menetapkan batas yang jelas: bunga atau imbal hasil pasif berdasarkan kepemilikan statis dilarang, namun hadiah insentif yang dihasilkan dari aktivitas ekonomi nyata—seperti cashback, diskon trading, insentif staking, dan hadiah yang terkait dengan pengeluaran—diperbolehkan secara eksplisit.
Menariknya, Bagian 404 menargetkan "perantara" seperti bursa dan kustodian, sementara penerbit stablecoin seperti Circle dan Tether secara khusus dikecualikan. Ini berarti model bisnis inti USDC dan USDT—menghasilkan bunga dari investasi aset cadangan pada US Treasury jangka pendek—tetap tidak terpengaruh. Bagi Circle, signifikansi undang-undang ini jelas: GENIUS Act menyelesaikan apakah USDC dapat diterbitkan secara patuh, sementara CLARITY menentukan apakah USDC dapat berkembang ke trading, pembayaran, RWA, DeFi, dan aplikasi AI Agent. Kerangka penerbitan kepatuhan sudah tersedia, dan jalur hukum untuk ekspansi pasar akan segera dikonfirmasi.
Status Hukum Apa yang Diterima Protokol DeFi?
Pendekatan CLARITY Act terhadap DeFi mencerminkan strategi regulasi yang terpisah. Undang-undang ini menetapkan perlindungan safe harbor terbatas bagi protokol DeFi yang sepenuhnya terdesentralisasi, membebaskan proyek yang memenuhi syarat dari persyaratan registrasi SEC serta memberikan pengecualian regulasi tertentu bagi pengembang dan validator. Ketentuan BRCA secara eksplisit melindungi pengembang non-kustodial yang tidak mengendalikan dana pengguna, membebaskan mereka dari klasifikasi sebagai money transmitter dan kewajiban regulasi terkait.
Namun, perlindungan DeFi tidak bersifat tanpa syarat. Versi Senat memperketat definisi "desentralisasi," mengecualikan protokol pseudo-desentralisasi dengan tata kelola terpusat atau didominasi kelompok kecil. Sementara itu, senator Demokrat mengajukan lebih dari 100 amandemen, dengan setidaknya 15 secara langsung menargetkan DeFi, berupaya mengkriminalisasi aktivitas pengembangan token tertentu, memperluas kewajiban kepatuhan AML, dan bahkan mengizinkan sanksi langsung terhadap smart contract. Meskipun amandemen-amandemen ini tidak diadopsi dalam versi saat ini, hal ini menandakan bahwa pertarungan regulasi di DeFi masih jauh dari selesai.
Bagaimana Data Polymarket Mencerminkan Ekspektasi Pasar
Data dari prediction market Polymarket memberikan gambaran langsung tentang ekspektasi kompleks pasar terhadap CLARITY Act. Pada 11 Mei 2026, kontrak Polymarket yang melacak probabilitas CLARITY Act lolos hingga akhir 2026 melonjak ke 73%, level tertinggi dalam dua bulan dan menyamai puncak 10 Maret—mewakili rebound sekitar 30 poin persentase sejak pertengahan April. Lonjakan ini terjadi setelah pengumuman Senate Banking Committee bahwa undang-undang akan dibahas pada 14 Mei, memicu optimisme bahwa kebuntuan legislatif akhirnya akan berakhir.
Namun, hasil pemungutan suara komite 15:9 tidak mendorong probabilitas lebih tinggi seperti yang diharapkan sebagian pihak. Per 25 Mei, peluang Polymarket turun kembali ke 54%, dengan total taruhan kontrak mencapai USD 37,8 juta. Penurunan ini mencerminkan kenyataan bahwa pemungutan suara komite hanyalah satu langkah dalam maraton legislatif; pemungutan suara penuh di Senat masih membutuhkan dukungan dari setidaknya tujuh senator Demokrat untuk melewati ambang filibuster 60 suara. Setelah memberikan suara setuju, Alsobrooks langsung menyatakan bahwa dukungan komite tidak menjamin suara setuju di Senat penuh, dan tiga isu inti—celah regulasi kejahatan finansial, ketentuan etika, serta negosiasi untuk menggabungkan versi dengan Agriculture Committee—masih belum terselesaikan. Pernyataan ini menjelaskan secara tepat mengapa kemenangan komite tidak berujung pada kenaikan probabilitas.
Hambatan Utama Apa yang Masih Tersisa untuk Pemungutan Suara Senat Penuh?
Dari persetujuan komite hingga tanda tangan presiden, CLARITY Act harus melewati setidaknya empat tahap: menggabungkan tiga rancangan undang-undang terkait menjadi satu teks, pemungutan suara penuh di Senat, peninjauan di House, dan tanda tangan presiden. Hambatan utama kini terbagi dalam tiga area. Pertama, ambang filibuster membutuhkan setidaknya tujuh senator Demokrat menyeberang garis partai, namun hanya dua yang melakukannya di tahap komite, meninggalkan celah signifikan. Kedua, kebuntuan ketentuan etika masih belum terselesaikan. Demokrat bersikeras memasukkan pembatasan bagi pejabat pemerintah yang mendapat keuntungan dari proyek kripto, secara langsung menyinggung kepentingan bisnis kripto keluarga Trump, sementara Gedung Putih dengan tegas menolak ketentuan khusus yang menargetkan presiden—posisi yang tetap tidak dapat didamaikan. Ketiga, jendela legislatif semakin sempit. Recess Kongres bulan Agustus menjadi tenggat waktu praktis; pemerintahan Trump menargetkan penandatanganan pada 4 Juli, namun jika tenggat ini terlewat, undang-undang akan terkena siklus pemilu paruh waktu dan siklus anggaran, sehingga peluang lolos dalam Kongres saat ini menurun tajam. Senator Lummis memperingatkan bahwa jika jendela legislatif ini terlewat, upaya reformasi struktur pasar berikutnya mungkin baru bisa dilakukan pada tahun 2030.
Ringkasan
Kemajuan CLARITY Act menandai pergeseran regulasi kripto AS dari penegakan kasus per kasus menuju pembangunan kerangka hukum sistematis. Kompleksitas pertarungan legislatif ini terjadi di berbagai front: batas yurisdiksi menetapkan aturan dasar struktur pasar, ketentuan imbal hasil stablecoin menentukan keunggulan kompetitif antara perbankan tradisional dan keuangan kripto, serta ketentuan DeFi menentukan status hukum infrastruktur terdesentralisasi. Volatilitas prediction market mencerminkan penetapan harga risiko oleh para trader terhadap variabel-variabel ini. Target penandatanganan 4 Juli dan tenggat recess Kongres Agustus bersama-sama menciptakan tekanan waktu yang intens bagi rancangan undang-undang. Apakah undang-undang ini dapat diberlakukan pada 2026 bergantung pada negosiasi dan kompromi antara Gedung Putih, pemimpin bipartisan, dan pemangku kepentingan industri dalam beberapa minggu mendatang.
FAQ
T: Apa perbedaan antara CLARITY Act dan GENIUS Act yang sudah diberlakukan?
GENIUS Act berfokus pada penerbitan stablecoin—menentukan siapa yang dapat menerbitkan, bagaimana cadangan dikelola, dan bagaimana kepatuhan AML ditegakkan. CLARITY Act membahas isu struktur pasar yang lebih luas—menjelaskan apakah aset kripto merupakan sekuritas atau komoditas, bagaimana SEC dan CFTC membagi tanggung jawab, serta bagaimana bursa dan DeFi diatur. Keduanya saling melengkapi: GENIUS menyelesaikan apakah stablecoin "dapat diterbitkan," CLARITY menyelesaikan apakah stablecoin "dapat digunakan secara luas."
T: Bagaimana CLARITY Act memengaruhi USDT dan USDC secara berbeda?
Persyaratan aset cadangan 1:1 dalam undang-undang secara ketat membatasi aset yang memenuhi syarat pada surat utang US Treasury dengan jatuh tempo di bawah 90 hari, perjanjian repo overnight, dan simpanan bank sentral. Campuran cadangan USDC saat ini sudah condong ke Treasury jangka pendek dan kas, sehingga gap kepatuhan relatif kecil; cadangan USDT mencakup commercial paper dan aset lain yang tidak memenuhi syarat, sehingga perlu penyesuaian struktural untuk memenuhi standar.
T: Apakah protokol DeFi masih dapat beroperasi secara legal di bawah kerangka undang-undang ini?
Ya. Protokol yang sepenuhnya terdesentralisasi dapat memperoleh perlindungan safe harbor dan dibebaskan dari registrasi SEC. Namun, definisi "desentralisasi" telah diperketat, sehingga protokol dengan tata kelola terpusat mungkin tidak memenuhi syarat. Selain itu, pengecualian untuk market-making dan imbal hasil staking secara langsung mencakup model bisnis inti DeFi, sehingga protokol terkait dapat terus beroperasi secara legal.
T: Berapa banyak suara yang masih dibutuhkan di Senat penuh untuk meloloskan undang-undang ini?
Pemungutan suara penuh di Senat membutuhkan 60 suara untuk melewati filibuster. Partai Republik saat ini memegang 53 kursi, sehingga setidaknya tujuh senator Demokrat harus menyeberang garis partai. Hanya dua senator Demokrat yang memberikan suara setuju di tahap komite, meninggalkan celah signifikan—ini adalah alasan utama peluang prediction market menurun.
