Pada Oktober 2025, total nilai terkunci (TVL) di seluruh ekosistem keuangan terdesentralisasi (DeFi) mencapai level tertinggi dalam beberapa tahun terakhir, sekitar $170 miliar. Namun, saat 2026 dimulai, angka ini memasuki tren penurunan yang berkelanjutan. Berdasarkan data DeFiLlama, pada awal Juni 2026, total TVL DeFi turun menjadi sekitar $71,448 miliar, menandai penurunan sekitar $100 miliar dari puncaknya sebelumnya.
Tingkat penurunan ini sangat signifikan. Secara struktural, penurunan TVL tidak semata-mata disebabkan oleh turunnya harga aset kripto. Walaupun koreksi harga pada aset utama seperti ETH memang menurunkan TVL dalam denominasi dolar dari sisi valuasi, terdapat pergeseran yang lebih mendalam: modal secara aktif keluar dari protokol on-chain, bukan sekadar menyusut secara pasif.
Dua data utama patut menjadi perhatian. Pertama, total kapitalisasi pasar stablecoin terus meningkat, mencapai sekitar $323,4 miliar pada awal Mei 2026—kenaikan yang signifikan dibandingkan 2025. Namun, jumlah stablecoin yang terkunci di protokol DeFi tidak mengikuti laju tersebut dan justru menyusut, menunjukkan bahwa sebagian besar stablecoin kini "menunggu di pinggir lapangan." Kedua, TVL on-chain ETH turun kembali ke sekitar $36 miliar, dengan kapitalisasi pasar dan TVL yang sama-sama menurun. Hal ini mencerminkan tidak hanya penarikan investor dari aset berisiko, tetapi juga penurunan partisipasi on-chain.
Kombinasi fundamental ini memberikan sinyal yang jelas: selera risiko modal on-chain sedang mengalami pergeseran sistemik.
Mengapa Kapitalisasi Pasar Stablecoin Naik Sementara TVL DeFi Turun?
Jika kita menganggap semua stablecoin sebagai "dolar yang telah masuk ke ekosistem kripto namun belum digunakan di protokol on-chain," maka kapitalisasi pasar stablecoin yang mencapai rekor tertinggi bersamaan dengan TVL DeFi yang menyentuh level terendah hanya berarti satu hal—modal keluar dari protokol on-chain, namun tidak meninggalkan ekosistem kripto. Sebaliknya, dana tersebut tetap dalam bentuk stablecoin, disimpan di dompet pribadi, akun exchange, atau digunakan untuk keperluan off-chain lainnya.
Per 8 Juni 2026, total kapitalisasi pasar stablecoin berada di kisaran $320 miliar. Dari jumlah tersebut, USDT menyumbang sekitar $187 miliar dan USDC sekitar $76 miliar. Meski pasokan stablecoin bertambah, jumlah yang terkunci di protokol DeFi justru menyusut. Divergensi ini bukanlah kegagalan pasar, melainkan respons rasional dari pengguna.
Data on-chain yang lebih rinci mendukung pandangan ini. Pada Mei 2026, protokol Aave mencatat satu penarikan besar sekitar $128 juta USDC yang kemudian dipindahkan ke dompet tak dikenal. Penarikan sebesar ini bukanlah sekadar rebalancing portofolio rutin, melainkan contoh nyata pergeseran modal dari "aktif mencari imbal hasil" menjadi "menyimpan dan menunggu." Ketika modal keluar dari protokol lending dalam skala besar, likuiditas yang tersedia di pool lending menjadi lebih ketat dan kondisi pinjaman dapat semakin restriktif.
Mengapa Pengguna Menarik Dana dari Protokol DeFi ke Dompet?
Untuk memahami pergerakan modal kali ini, kita perlu kembali ke pertanyaan mendasar: Apa yang mendorong pengguna untuk menyimpan dana di protokol DeFi? Pada sebagian besar protokol lending dan staking, daya tarik utama adalah imbal hasil—mengunci aset untuk mendapatkan APY. Namun, ketika ekspektasi imbal hasil menurun dan risiko meningkat, sekadar "menyimpan" menjadi pilihan yang lebih menarik dibandingkan "mengelola dana secara aktif."
Secara perilaku, pengguna DeFi terbagi dalam tiga kategori. Pengejar imbal hasil (yield chaser) adalah yang pertama keluar saat APY turun. Pelaku arbitrase mengurangi aktivitas on-chain ketika spread menyempit. Pengguna yang menghindari risiko menarik stablecoin dari protokol DeFi dan memindahkannya ke dompet pribadi, berhenti berpartisipasi dalam lending atau penyediaan likuiditas on-chain. Proporsi kelompok ketiga ini saat ini meningkat.
Sejak awal 2026, suku bunga pinjaman stablecoin di protokol utama seperti Aave dan Compound umumnya turun di bawah 5%, bahkan ada yang hanya 2–3%. Sementara itu, volatilitas pasar secara keseluruhan rendah, sehingga peluang arbitrase dan likuidasi on-chain juga menurun. Ketika imbal hasil on-chain tidak lagi menutupi biaya peluang modal dan risiko smart contract, memindahkan dana ke dompet menjadi pilihan rasional.
Selain itu, basis pengguna DeFi masih didominasi oleh kalangan crypto-native, dengan kapasitas modal yang secara alami terbatas. Setelah satu siklus "yield farming," jika tidak ada pengguna baru yang masuk, pertumbuhan TVL pasti akan mencapai titik jenuh.
Apakah Arus Keluar Modal Sama dengan Krisis Likuiditas?
Secara ketat, penurunan TVL DeFi tidak sama dengan krisis likuiditas, namun ada keterkaitan.
Dalam kripto, likuiditas setidaknya memiliki dua dimensi: jumlah total modal yang terkunci (TVL) dan kedalaman pasar/efisiensi perdagangan. Penurunan TVL saat ini lebih mencerminkan realokasi modal yang sudah ada, bukan penurunan suplai dolar secara keseluruhan di pasar. Faktanya, pasokan stablecoin terus bertambah, dan volume perdagangan harian DEX di beberapa jaringan bahkan meningkat—data awal Juni 2026 menunjukkan volume harian DEX Solana sekitar $1,622 miliar, naik 72,55% secara mingguan.
Ini menunjukkan bahwa modal tidak keluar dari dunia on-chain, melainkan berpindah dari status "terkunci" ke status "likuid." Setelah ditarik dari protokol lending, dana dapat disimpan di dompet dalam bentuk stablecoin atau digunakan untuk skenario perdagangan yang lebih sederhana, bukan lagi untuk staking dan lending yang kompleks.
Krisis likuiditas sejati membutuhkan dua kondisi: kekurangan modal yang dapat dipinjam secara on-chain dan pengguna tidak dapat bertransaksi pada slippage yang wajar. Saat ini, Ethereum masih menawarkan kedalaman pasar yang substansial sebagai lapisan penyelesaian DeFi, dan pool lending protokol utama masih beroperasi. Risiko muncul jika arus keluar bersih terus-menerus dan pendapatan protokol tidak cukup untuk menutup insentif, sehingga kondisi likuiditas pada beberapa protokol dapat memburuk.
Apakah Arus Keluar Modal Kali Ini Bersifat Siklis atau Struktural?
Inilah perdebatan utama di pasar saat ini. Argumen siklis cukup jelas: sejak puncak Oktober 2025, pasar kripto secara keseluruhan melemah, dengan kapitalisasi pasar global kripto turun dari sekitar $4,24 triliun menjadi $3,16 triliun—penurunan sekitar 25%. Dalam kondisi ini, modal yang keluar dari protokol on-chain yang lebih berisiko dan masuk ke stablecoin merupakan bentuk "flight to safety" klasik, sesuai dengan pola arus modal pada bear market sebelumnya.
Namun, sinyal perubahan struktural juga sama kuatnya. Pangsa Ethereum dalam TVL DeFi turun dari sekitar 63,5% di awal 2025 menjadi sekitar 54%. Meski penurunan ini lebih mencerminkan pertumbuhan di jaringan lain daripada arus keluar bersih dari Ethereum, hal ini juga berarti pengguna kini memiliki lebih banyak pilihan on-chain dan lanskap persaingan sedang berubah.
Perubahan yang lebih mendalam adalah pergeseran fokus narasi. Model pertumbuhan berbasis insentif token dan yield farming tinggi secara bertahap digantikan oleh sektor yang lebih selaras dengan keuangan tradisional, seperti real-world assets (RWA), tokenisasi aset, dan pembayaran on-chain. Walaupun narasi baru ini masih berskala kecil—aset tokenisasi RWA yang dikelola sekitar $27 miliar, dengan hanya $2,7 miliar yang masuk ke pasar lending DeFi—tren pertumbuhannya jelas dan sektor ini memiliki keunggulan alami dalam menarik modal institusi.
Bagi DeFi, arus keluar modal kali ini lebih merupakan stress test: ketika pertumbuhan berbasis insentif tidak lagi berkelanjutan, protokol akan dinilai berdasarkan permintaan produk yang nyata dan loyalitas pengguna—menentukan siapa yang bertahan di fase konsolidasi.
Apa yang Mendorong Pergeseran dari DeFi ke Stablecoin?
Pada dasarnya, perpindahan modal dari protokol DeFi ke dompet stablecoin merupakan perhitungan ulang atas "biaya transaksi" dan "biaya peluang."
Bagi pengguna rata-rata, berpartisipasi di DeFi setidaknya melibatkan tiga jenis biaya: potensi kerugian pokok akibat risiko smart contract, biaya transaksi on-chain (gas), dan beban kognitif untuk mempelajari serta mengoperasikan protokol. Ketika imbal hasil on-chain tidak lagi mengompensasi biaya-biaya tersembunyi ini, pengguna secara alami memilih menyimpan aset di dompet pribadi yang lebih sederhana dan minim risiko.
Stablecoin memiliki keunggulan jelas di sini. Mereka tidak bergantung pada mekanisme pasar lending yang kompleks, tidak terkena risiko likuidasi, dan tidak membutuhkan pemantauan posisi secara terus-menerus. Pengguna cukup menyimpan USDT atau USDC di dompet dan menggunakannya sesuai kebutuhan—baik untuk pembayaran, transfer, maupun menunggu momen yang tepat untuk masuk kembali ke pasar. Fitur "friksi rendah, beban kognitif rendah" ini sangat menarik di tengah ketidakpastian pasar.
Selain itu, use case stablecoin kini berkembang dari sekadar "alat tukar" menjadi "alat penyimpanan," "aset penyelesaian," hingga "infrastruktur pembayaran." Survei awal 2026 menunjukkan sekitar 77% pengguna kripto kemungkinan akan menggunakan dompet stablecoin jika ditawarkan oleh bank atau aplikasi fintech mereka. Tren ini menandakan stablecoin semakin merambah ke skenario keuangan yang lebih luas. Agar protokol DeFi dapat bersaing, mereka harus menawarkan nilai tambah yang berbeda dan tak tergantikan.
Bagaimana DeFi Merespons Tantangan Arus Keluar Likuiditas?
Arus keluar likuiditas tidak serta-merta menjadi akhir bagi DeFi, namun menimbulkan tiga isu krusial.
Pertama adalah keberlanjutan model pendapatan. Sebagian besar protokol DeFi sangat bergantung pada biaya transaksi dan spread lending, yang keduanya sangat terkait dengan TVL dan aktivitas pasar. Ketika arus keluar memperkecil modal terkunci, pendapatan protokol juga menurun. Jika pendapatan tidak mampu menutupi biaya operasional dan insentif token, protokol menghadapi tekanan yang tidak berkelanjutan.
Isu kedua adalah akuisisi pengguna. Pertumbuhan pengguna DeFi yang ada mungkin telah mencapai titik jenuh. Untuk memperluas basis pengguna, protokol perlu menurunkan hambatan masuk dan menawarkan produk yang lebih sesuai dengan kebutuhan arus utama, bukan menambah kompleksitas dan leverage. "Menyederhanakan" produk akan menjadi variabel persaingan utama pada fase berikutnya.
Isu ketiga adalah evolusi persaingan. RWA dan aset tokenisasi kini menawarkan sumber imbal hasil yang terlepas dari volatilitas aset kripto, dengan return berasal dari arus kas dunia nyata—seperti imbal hasil obligasi pemerintah, bunga pinjaman korporasi, atau dividen saham. Per akhir Maret 2026, total nilai RWA mencapai sekitar $27,5 miliar, naik lebih dari 2,4 kali lipat dalam setahun. Apakah protokol DeFi mampu mengintegrasikan aset ini secara efektif ke dalam sistem imbal hasil mereka akan sangat menentukan kemampuan mereka mempertahankan modal pada fase berikutnya.
Berapa Lama Fase Konsolidasi Pasar Setelah Arus Keluar Modal?
Secara historis, setelah penurunan besar, TVL DeFi biasanya membutuhkan waktu 6 hingga 12 bulan untuk menemukan titik dasar baru dan membangun kembali. Koreksi saat ini, dari puncak Oktober 2025 hingga Juni 2026, telah berlangsung sekitar delapan bulan.
Beberapa sinyal marginal patut dicermati. Pada awal Mei 2026, total TVL cross-chain DeFi mencatat kenaikan sekitar 0,94% secara mingguan—kenaikan pertama setelah periode penurunan. Meskipun masih kecil, ini bisa menjadi indikasi bahwa fase arus keluar mulai berakhir dan sebagian modal perlahan kembali. Data lain mendukung hal ini: jumlah alamat aktif harian di Ethereum naik menjadi sekitar 586.000, meningkat 16,19%, menandakan pemulihan aktivitas on-chain.
Namun, apakah rebound ini akan berkembang menjadi pemulihan likuiditas yang berkelanjutan sangat bergantung pada dua kondisi. Pertama, selera risiko pasar secara keseluruhan harus stabil dan pulih. Kedua, narasi baru harus muncul untuk menarik modal kembali ke protokol on-chain—baik melalui mekanisme imbal hasil yang lebih efisien, produk RWA yang lebih menarik, atau infrastruktur pembayaran dan penyelesaian on-chain yang lebih baik.
Setidaknya berdasarkan data saat ini, DeFi tidak menghadapi keruntuhan struktural. TVL masih berada di kisaran $71,4 miliar, dengan miliaran modal aktif di berbagai protokol. Ketidakpastian terbesar saat ini bukan lagi "ke mana perginya dana," melainkan "kapan dana tersebut akan bersedia kembali."
Kesimpulan
Sejak Oktober 2025, total nilai terkunci DeFi turun sekitar $100 miliar menjadi sekitar $71,4 miliar. Modal tidak keluar dari ekosistem kripto; sebaliknya, modal tersebut kini berada di dompet dan akun dalam bentuk stablecoin, menunggu di pinggir lapangan. Arus keluar kali ini didorong oleh berbagai faktor: imbal hasil on-chain yang menurun, menurunnya selera risiko pasar, pengguna yang menilai ulang biaya transaksi dan peluang, serta pergeseran narasi menuju RWA, tokenisasi aset, dan pembayaran on-chain. Tantangan utama bagi DeFi kini bukan lagi menarik modal terkunci, melainkan membangun permintaan produk yang nyata dan berkelanjutan serta loyalitas pengguna seiring memudarnya pertumbuhan berbasis insentif. Fase arus keluar saat ini mungkin sudah mendekati akhir, namun pemulihan likuiditas akan membutuhkan rebound pada selera risiko dan validasi narasi baru. Bagi keuangan terdesentralisasi, langkah krusial berikutnya bukan sekadar merebut kembali TVL yang hilang—melainkan membuktikan kemampuan menciptakan nilai nyata di lingkungan pertumbuhan rendah.
Pertanyaan yang Sering Diajukan (FAQ)
T: Berapa puncak TVL DeFi pada Oktober 2025?
Menurut DeFiLlama, total TVL DeFi mencapai sekitar $170 miliar pada Oktober 2025, lalu secara bertahap turun menjadi sekitar $71,4 miliar pada awal Juni 2026.
T: Mengapa kapitalisasi pasar stablecoin naik sementara TVL DeFi turun?
Kapitalisasi pasar stablecoin yang mencapai rekor tertinggi berarti lebih banyak modal masuk ke ekosistem kripto secara keseluruhan. Namun, jumlah stablecoin yang terkunci di protokol DeFi menurun, menandakan sebagian besar pasokan stablecoin kini berada di dompet atau akun dan "menunggu di pinggir lapangan," tidak berpartisipasi dalam lending, staking, atau penyediaan likuiditas on-chain.
T: Apa arti penarikan dana berskala besar dari Aave dan protokol lending lainnya?
Penarikan besar biasanya menandakan perubahan strategi pengguna dari "aktif mencari imbal hasil" menjadi "menyimpan dan menunggu." Pada Mei 2026, sekitar $128 juta USDC ditarik dari Aave dan dikirim ke dompet tak dikenal—contoh tipikal. Perilaku ini mengurangi likuiditas yang tersedia di pool lending dan dapat memengaruhi parameter risiko serta kondisi pinjaman protokol.
T: Apakah DeFi menghadapi krisis likuiditas secara keseluruhan?
Penurunan TVL saat ini lebih mencerminkan realokasi modal, bukan krisis likuiditas. Pasokan stablecoin tetap melimpah, dan volume DEX harian di beberapa jaringan bahkan tumbuh, menunjukkan aktivitas perdagangan on-chain masih kuat. Namun, jika arus keluar bersih berlanjut dan pendapatan protokol tidak cukup menutupi biaya, beberapa protokol bisa menghadapi tekanan likuiditas.
T: Apakah RWA dapat menggantikan likuiditas DeFi yang hilang?
RWA adalah sektor yang sedang berkembang. Per akhir Maret 2026, total nilai RWA sekitar $27,5 miliar, dengan sekitar $2,7 miliar masuk ke pasar lending sebagai agunan. Walaupun ini belum cukup untuk menutupi penurunan TVL secara keseluruhan, RWA menawarkan sumber imbal hasil yang tidak terpengaruh volatilitas kripto dan berpotensi menjadi pendorong utama kembalinya modal ke DeFi dalam jangka menengah hingga panjang.
