Pada akhir Mei 2026, pasar kripto memasuki fase konsolidasi mendatar. Bitcoin diperdagangkan dalam rentang sempit antara $88.000 hingga $92.000, dengan sebagian besar aset utama mengikuti pola serupa. Namun, token asli Hyperliquid, HYPE, justru menentang tren tersebut dan menapaki jalur independennya sendiri.
Berdasarkan data pasar Gate, per 25 Mei 2026, harga HYPE berada di $61,349, dengan level tertinggi 24 jam di $64,690. Dalam 7 hari terakhir, HYPE melesat 27,87%, dan dalam 30 hari naik 47,16%, mencetak rekor harga tertinggi baru di kisaran $63 pada akhir Mei. Kapitalisasi pasar HYPE sempat melampaui $15 miliar, menempatkannya di jajaran 15 aset kripto terbesar di dunia berdasarkan kapitalisasi pasar.
Reli ini terjadi saat Bitcoin cenderung stagnan, sehingga performa HYPE yang melampaui pasar menjadi sangat menonjol.
Dari Kuda Hitam DEX Menjadi Aset Kelas Institusional
Hyperliquid adalah blockchain Layer 1 yang dirancang khusus untuk perdagangan derivatif terdesentralisasi berperforma tinggi. Platform ini mengintegrasikan order book on-chain, eksekusi berlatensi sangat rendah, serta pengalaman trading yang setara dengan bursa terpusat. Sejak diluncurkan pada akhir 2024, HYPE telah berevolusi dari token utilitas DEX menjadi aset penangkap nilai multi-fungsi.
Berikut adalah linimasa peristiwa penting yang mendorong reli ini:
- Sepanjang tahun 2025: Hyperliquid melakukan pembelian kembali token senilai lebih dari $640 juta, mencakup hampir 46% dari seluruh buyback protokol di pasar.
- 10 Oktober 2025: Pasar kripto mengalami peristiwa likuidasi satu hari terbesar dalam sejarah, dengan hampir $19 miliar posisi leverage terpaksa ditutup. Total open interest anjlok dari puncak sekitar $210 miliar.
- Maret 2026: Pangsa pasar perpetual Hyperliquid naik mendekati 6%, hampir dua kali lipat dari sekitar 3,5% setahun sebelumnya.
- April 2026: Volume perdagangan perpetual 30 hari Hyperliquid melampaui $180 miliar, melebihi total gabungan seluruh platform derivatif on-chain lainnya.
- 6 Mei 2026: Kontributor inti membuka kunci 9,92 juta HYPE, senilai sekitar $375,84 juta saat itu—sekitar 58% dari seluruh unlock kripto minggu tersebut—tanpa memicu kejatuhan harga.
- 12 Mei 2026: 21Shares meluncurkan ETF spot HYPE pertama di AS (kode: THYP) di Nasdaq, dengan volume perdagangan hari pertama sekitar $1,8 juta. Analis ETF Bloomberg, James Seyffart, menyebutnya "hari pertama yang sangat solid, jelas di atas rata-rata peluncuran ETF."
- 15 Mei 2026: Bitwise memperkenalkan ETF spot HYPE (kode: BHYP), mencapai sekitar $30,5 juta AUM dan arus masuk bersih $26,9 juta dalam lima hari pertama pencatatan.
- 21 Mei 2026: HYPE mencetak rekor harga tertinggi baru di kisaran $63, dengan kenaikan mingguan hampir 40%.
- 23 Mei 2026: Grayscale mengajukan amandemen ketiga S-1 ETF HYPE ke SEC, mengganti kustodian ke Anchorage Digital Bank dan menambahkan klausul yang memungkinkan staking.
Dua Mesin Menuju Rekor Baru: Katalis ETF dan Mekanisme Buyback
Per 22 Mei 2026, dua ETF spot HYPE yang terdaftar di AS—21Shares dan Bitwise—memiliki total AUM sekitar $89,2 juta, dengan arus masuk bersih kumulatif sekitar $74,91 juta dalam waktu kurang dari dua minggu. Hanya pada 20 Mei, ETF spot HYPE mencatat arus masuk bersih sekitar $25,46 juta.
Sebagian besar pelaku pasar mengaitkan lonjakan HYPE dengan masuknya modal institusional melalui ETF spot. Namun, Forbes mengutip analisis yang menyatakan bahwa meski ETF berperan sebagai katalis permukaan, pendorong utama yang berkelanjutan adalah mekanisme buyback internal Hyperliquid yang terus berjalan.
Untuk memahami perbedaannya, penting membandingkan arus masuk ETF dengan buyback di tingkat protokol Hyperliquid. Dua ETF HYPE membawa arus masuk sekitar $74,91 juta dalam waktu kurang dari dua minggu—rata-rata sekitar $5,35 juta per hari. Sebaliknya, total buyback Hyperliquid sepanjang 2025 melebihi $640 juta, rata-rata sekitar $1,75 juta per hari. Sekilas, arus masuk ETF memang lebih cepat, namun mekanisme buyback jauh lebih konsisten. Arus masuk ETF sangat fluktuatif mengikuti sentimen pasar dan siklus produk, sementara buyback secara dinamis terikat pada aktivitas trading platform dan lebih langsung berdampak pada harga HYPE.
Yang lebih signifikan, Hyperliquid mengalokasikan sekitar 97% pendapatan biaya trading untuk membeli kembali HYPE. Ini termasuk yang tertinggi di industri kripto, artinya setiap kali aktivitas trading meningkat, tekanan beli terhadap HYPE otomatis bertambah. Pada 9 April 2026, Hyperliquid mencapai "net deflation" untuk suplai HYPE—membeli kembali 42.446,07 HYPE dengan harga rata-rata $39,38, sementara mendistribusikan 26.783 HYPE ke validator dan staker aktif, sehingga terjadi pengurangan suplai bersih sebesar 15.663 HYPE.
Kehadiran ETF membuka jalur permintaan institusional baru untuk HYPE, sementara buyback protokol menjadi mekanisme inti penopang nilai jangka panjang. Hubungannya jelas: ETF membawa permintaan tambahan, buyback menciptakan permintaan struktural berkelanjutan, dan keduanya bersama-sama menjadi motor penggerak reli ini.
Tinjauan Menyeluruh atas Performa DEX
Lanskap yang Berubah di Pasar Perpetual
Laporan "State of Crypto Perpetuals" CoinGecko pada 22 Mei 2026 menghadirkan data struktural penting. Dalam empat bulan pertama 2026, 11 bursa perpetual terpusat teratas mencatat rata-rata volume perdagangan bulanan turun menjadi $4,69 triliun—turun 34% dari $7,11 triliun pada 2025. Di periode yang sama, bursa perpetual terdesentralisasi utama justru mencatat kenaikan rata-rata volume bulanan dari $531,65 miliar menjadi $611,57 miliar, naik 15%.
Perbedaan ini menandakan adanya migrasi struktural perdagangan perpetual dari platform terpusat ke terdesentralisasi. Pangsa open interest DEX naik dari 3,6% awal 2025 menjadi 13,5% pada akhir April 2026, sementara CEX turun dari 96,4% menjadi 86,5%.
Performa Menonjol Hyperliquid
Hyperliquid menjadi kisah pertumbuhan paling mencolok dalam lonjakan DEX ini. Pada April 2026 saja, Hyperliquid membukukan volume perdagangan $190,28 miliar—sekitar 3,9% dari seluruh volume perpetual lintas bursa, menempati peringkat kesembilan dan melampaui beberapa CEX ternama. Di segmen perpetual terdesentralisasi, Hyperliquid menguasai sekitar 70% pangsa pasar on-chain, dengan volume perdagangan 30 hari melampaui total gabungan seluruh platform derivatif on-chain lainnya.
Pada Maret 2026, pangsa volume perpetual kripto Hyperliquid naik ke hampir 6%, dari sekitar 3,5% setahun sebelumnya. Bahkan ketika volume bursa secara keseluruhan menurun dari puncak Agustus 2025, pangsa pasar Hyperliquid terus meningkat, menunjukkan pertumbuhannya bukan sekadar mengikuti arus volume, melainkan benar-benar merebut pangsa dari CEX.
Pertumbuhan Hyperliquid bukan sekadar "efek limpahan bull market"; ini mencerminkan keunggulan struktural DEX atas CEX dalam hal transparansi, self-custody, dan perdagangan 24/7 tanpa henti. Menariknya, Hyperliquid juga telah berekspansi ke luar aset kripto—menurut laporan CoinGecko Q1 2026, perpetual komoditas kini menyumbang sekitar 30% open interest Hyperliquid. Pada 9 April 2026, perpetual minyak mentah bahkan sempat melampaui perpetual Bitcoin dalam volume perdagangan harian, mendorong batas pasar derivatif tradisional.
Tonggak Institusionalisasi: Jalur ETF HYPE dan Sinyal Regulasi
Mei 2026 menjadi momentum terobosan penting bagi adopsi institusional HYPE. Berikut status terkini produk ETF terkait HYPE:
| Penerbit | Ticker | Bursa | Status Terkini |
|---|---|---|---|
| 21Shares | THYP | Nasdaq | Terdaftar 12 Mei 2026 |
| Bitwise | BHYP | NYSE | Terdaftar 15 Mei 2026 |
| Grayscale | GHYP | TBD | Amandemen ketiga S-1 (diajukan 23 Mei 2026) |
THYP dari 21Shares mencatat volume perdagangan hari pertama lebih dari $1,8 juta. Analis ETF Bloomberg, James Seyffart, menyebutnya "hari pertama yang sangat solid, jelas di atas rata-rata peluncuran ETF."
Sebelum peluncuran ETF, Grayscale mengakumulasi sekitar $25 juta HYPE dan men-stake langsung di protokol. Amandemen ketiganya mengganti kustodian ke Anchorage Digital Bank dan menambahkan klausul terkait staking—artinya, jika disetujui, GHYP dapat melakukan staking HYPE dalam struktur ETF, membedakannya dari THYP dan BHYP.
Dari sisi regulasi, Grayscale menyelesaikan tiga amandemen S-1 dalam waktu kurang dari dua bulan (pertama kali diajukan 20 Maret 2026), menandakan keterlibatan aktif dengan umpan balik SEC—jalur umum menuju persetujuan. Jika GHYP disetujui, pasar AS akan memiliki tiga ETF spot HYPE, semakin memperluas basis investor institusional.
Dalam sepekan terakhir, ETF HYPE mencatat arus masuk bersih sekitar $72,38 juta, sementara ETF XRP menarik sekitar $22,04 juta, menyoroti daya tarik modal jangka pendek yang lebih kuat pada ETF HYPE.
Rekor Baru: Dukungan Fundamental dan Potensi Risiko
Dalam narasi bull market, harga sering menjadi argumen paling meyakinkan. Namun untuk menilai reli HYPE secara objektif, kita perlu menelusuri dukungan faktual, data, dan logika yang dapat diverifikasi.
Dukungan: Faktor Struktural yang Terbukti
Buyback dan model pendapatan adalah perilaku on-chain yang dapat diverifikasi. Dana Bantuan Hyperliquid didanai dari biaya trading perpetual dan secara berkelanjutan membeli kembali HYPE di pasar terbuka. Semua ini dapat dilihat langsung di on-chain, bukan sekadar narasi. Buyback senilai $640 juta sepanjang 2025 membuktikan bahwa ini adalah operasi protokol yang sistematis, bukan kejadian satu kali. Mendukung hal ini, total buyback protokol kripto pada 2025 melebihi $1,4 miliar, dengan Hyperliquid sendiri menyumbang hampir 46%.
Arus masuk ETF juga dapat dilacak secara transparan. Platform seperti SoSoValue menyediakan data arus masuk bersih harian real-time untuk kedua ETF HYPE, menawarkan transparansi jauh melampaui narasi kripto tradisional. Per 22 Mei 2026, kedua ETF tersebut mencatat arus masuk bersih sekitar $74,91 juta—sebuah fakta objektif.
Pertumbuhan pangsa pasar diverifikasi oleh pihak ketiga independen. Data CoinGecko memastikan kenaikan stabil pangsa pasar perpetual Hyperliquid, dengan sumber yang independen dan publik.
Risiko: Isu Penting yang Perlu Diperhatikan
Overhang likuidasi short whale. Data on-chain menunjukkan trader Loracle (peserta awal ekosistem Hyperliquid) memegang posisi short HYPE bernilai sekitar $103,7 juta, mewakili sekitar 1,8 juta HYPE dan kerugian belum terealisasi sekitar $22 juta. Sejak akhir April, seiring kenaikan harga HYPE, Loracle berkali-kali mempertahankan posisi short ini—terakhir pada 22 Mei, dengan menyetor dan menjual sekitar 563.345 HYPE (sekitar $33,59 juta) untuk memperkuat margin.
Sinyal divergensi volume spot kumulatif. Saat HYPE menembus $62, beberapa indikator on-chain menunjukkan divergensi volume spot kumulatif melemah di titik tertentu, menandakan agresivitas pembelian mulai melambat di level tinggi. Meski bukan sinyal pembalikan, ini menjadi peringatan potensi kelelahan momentum jangka pendek.
Tekanan suplai berkelanjutan dari siklus unlock. Dimensi risiko ini akan dibahas lebih lanjut di bawah.
Unlock 6 Juni: Ujian Ganda Daya Serap Pasar dan Mekanisme Buyback
Pada 6 Mei 2026, Hyperliquid membuka kunci 9,92 juta HYPE untuk kontributor inti, senilai sekitar $375,84 juta saat itu—sekitar 58% dari seluruh unlock proyek kripto minggu tersebut. Biasanya, guncangan suplai sebesar ini akan memicu tekanan jual besar. Namun, harga HYPE tetap stabil pasca unlock, ditutup di sekitar $43,71 pada 9 Mei, naik 1,02% dalam sepekan tanpa kejatuhan.
Unlock berikutnya dijadwalkan pada 6 Juni 2026, dengan pelepasan 9,92 juta HYPE lagi—senilai sekitar $429 juta pada harga saat ini.
Mengapa Unlock Pertama Tidak Memicu Sell-Off Seperti Biasanya?
Pertama, unlock ini sudah dapat diprediksi. Token tim Hyperliquid di-unlock menurut jadwal tetap—setiap tanggal 6 setiap bulan. Hal ini memungkinkan pasar mengantisipasi penambahan suplai jauh-jauh hari, bukan secara tiba-tiba. Ketika unlock tidak lagi menjadi "kejutan," pelaku pasar dapat menyebar strategi harga dalam siklus yang lebih panjang.
Kedua, perilaku on-chain menunjukkan preferensi hold jangka panjang. Pada hari unlock, sekitar $15,2 juta HYPE langsung di-stake dari bursa, dengan alamat baru yang menerima token dari kontrak vesting dan langsung men-stake. Ini mengindikasikan kecenderungan hold jangka panjang, bukan sekadar cash-out jangka pendek. Selain itu, tiga hari sebelum unlock (3 Mei), Onchain Lens mendeteksi tiga wallet terkait Multicoin Capital men-stake sekitar 1,96 juta HYPE (sekitar $82 juta saat itu), menjadikan mereka tiga holder HYPE terbesar.
Ketiga, adanya mekanisme penyerapan internal protokol. Buyback, staking pool, serta persyaratan staking 1 juta HYPE dalam protokol HIP-4 untuk menciptakan prediction market bersama-sama membentuk lapisan penyerapan bagi suplai baru yang beredar.
Pandangan: Transisi mulus pada unlock Mei menjadi anchor psikologis untuk event Juni—pasar kini mengantisipasi "unlock terjadwal + penyerapan struktural." Namun, HYPE diperdagangkan di $38–$42 saat unlock Mei, sementara kini sudah di atas $60. Nilai nominal unlock Juni juga lebih tinggi ($429 juta vs $375,84 juta). Meski mekanisme penyerapan berjalan, aksi ambil untung di harga tinggi bisa lebih besar dibanding Mei.
Dampak harga jangka pendek unlock 6 Juni akan sangat bergantung pada apakah arus masuk ETF dapat mempertahankan laju saat ini dan apakah pemegang besar melakukan penyesuaian posisi di sekitar periode unlock. Jika arus masuk bersih harian ETF tetap di atas $5 juta, secara teori potensi tekanan jual unlock bisa terserap dalam 7–8 hari perdagangan.
Analisis Dampak Industri
Implikasi bagi Lanskap DEX
Kebangkitan Hyperliquid mendefinisikan ulang persaingan di ruang derivatif terdesentralisasi. DEX yang sekadar meniru model order book CEX kini tak lagi mampu bersaing—Hyperliquid membangun chain Layer 1 khusus, menghadirkan performa dan pengalaman setara CEX, namun tetap mempertahankan transparansi dan self-custody khas desentralisasi. Pangsa sekitar 70% di pasar perpetual on-chain menciptakan efek jaringan yang sangat kuat.
Sementara itu, dYdX—yang sebelumnya memimpin segmen perpetual terdesentralisasi—kini hanya mencatat volume perdagangan bulanan 10–12% dari Hyperliquid. Sepanjang 2026, Hyperliquid menjadi satu-satunya DEX perpetual utama yang secara konsisten meningkatkan pangsa pasar.
Signifikansi bagi Adopsi Institusional
Suksesnya peluncuran ETF spot HYPE berdampak luas bagi industri, tidak hanya satu token. Dari Bitcoin, Ethereum, hingga Solana, jalur ETF kripto umumnya melibatkan pasar futures yang matang dan negosiasi regulasi bertahun-tahun. HYPE menempuh perjalanan dari peluncuran token hingga listing ETF hanya dalam sekitar 18 bulan, dengan struktur ETF yang mencakup staking. Ini menjadi preseden baru bagi kepatuhan institusional token derivatif terdesentralisasi ke depan.
Wawasan untuk Desain Ekonomi Token
Mekanisme buyback Hyperliquid—menggunakan sekitar 97% biaya trading untuk buyback—menciptakan feedback loop langsung antara penggunaan platform dan permintaan token. Ini sangat berbeda dari model tradisional "governance token + dividen protokol" yang sering kali minim pendorong permintaan berkelanjutan. Hyperliquid menunjukkan bahwa keterkaitan erat pendapatan protokol dengan realisasi nilai token adalah pendekatan efektif untuk membangun tokenomics berkelanjutan di protokol terdesentralisasi.
Kesimpulan: Menyeimbangkan Narasi Struktural dan Risiko Siklus
Rekor baru HYPE di tengah fase sideways Bitcoin bukanlah hasil satu peristiwa, melainkan konvergensi berbagai faktor struktural dalam satu jendela waktu. Dari pergeseran pasar yang membawa rata-rata volume perpetual DEX bulanan dari $531,65 miliar menjadi $611,57 miliar, hingga mekanisme buyback 97% pendapatan protokol, serta akses institusional melalui ETF—masing-masing faktor sudah merupakan penopang kuat, namun kombinasi mereka pada Mei 2026 menghasilkan terobosan bersejarah bagi HYPE.
Namun, setiap narasi harus diuji waktu. Unlock 9,92 juta token pada 6 Juni, risiko likuidasi short whale, serta keberlanjutan arus masuk ETF akan menjadi variabel kunci dalam menilai valuasi HYPE saat ini.
Migrasi struktural dari CEX ke DEX dalam perdagangan perpetual masih berlangsung. Sebagai pemain paling representatif dalam tren ini, fundamental Hyperliquid menawarkan setidaknya keberlanjutan jangka menengah. Namun, pasar tak pernah bergerak lurus. Dalam proses penyeimbangan antara narasi struktural dan risiko siklus, satu hal pasti: HYPE dan Hyperliquid kini telah menjadi kekuatan di pasar kripto yang tak bisa lagi diabaikan.
