Per Mei 2026, Aerodrome mendistribusikan sekitar $7,3 juta hingga $12 juta pendapatan protokol setiap bulan kepada pemegang veAERO. Sejak diluncurkan pada Agustus 2023, total distribusi kumulatif telah melebihi $295 juta. Rata-rata periode penguncian veAERO adalah sekitar 3,7 tahun, dengan tingkat penguncian sekitar 50%, sehingga mampu mempertahankan imbal hasil tahunan positif di antara token ve-model sejenis di pasar.
Mekanisme ini bukanlah hasil ciptaan tanpa dasar, melainkan pengembangan sistematis dari model veCRV yang dipelopori oleh Curve Finance. Membandingkan keduanya memberikan wawasan penting tentang evolusi kemampuan penangkapan nilai token tata kelola DEX.
Dua Lompatan Besar: Dari veCRV ke ve(3,3)
Fondasi Curve: Prototipe Model Vote-Escrow
Model vote-escrow (ve) pertama kali diperkenalkan oleh Curve Finance. Pengguna mengunci token CRV hingga empat tahun untuk memperoleh veCRV, yang memberikan hak suara tata kelola dan bagian dari biaya perdagangan. Dalam desain awal Curve, pemegang veCRV menerima sebagian biaya protokol dan dapat memilih arah emisi token CRV. Pada September 2025, Curve menyesuaikan rasio pembagian biaya untuk pemegang veCRV menjadi 35%–65% melalui proposal Yield Basis. Admin_fee tiap pool juga bervariasi, dengan default 50% dan beberapa pool diturunkan hingga 5%.
Desain ini menjawab dilema inti dalam tata kelola DeFi: bagaimana mendorong pemegang token untuk mengambil keputusan yang menguntungkan pengembangan jangka panjang protokol. Suara pemegang veCRV secara langsung memengaruhi alokasi insentif likuiditas, dan seiring pertumbuhan biaya protokol, pemegang juga memperoleh manfaat finansial, menciptakan siklus tertutup antara "kekuasaan tata kelola" dan "insentif ekonomi".
Keterbatasan Model veCRV
Dalam praktiknya, model veCRV menunjukkan tiga keterbatasan utama:
Pertama, pembagian biaya tidak langsung. Dalam model awal Curve, pemegang veCRV berbagi sebagian biaya protokol berdasarkan total jumlah yang dikunci, bukan berdasarkan aksi voting spesifik mereka. Dengan kata lain, tidak ada hubungan langsung antara hasil voting dan pembagian biaya, sehingga insentif untuk "voting efektif" menjadi lemah.
Kedua, ketidakpastian pada retensi biaya protokol. Secara historis, Curve menahan sebagian biaya untuk operasional protokol—pendekatan yang wajar pada masanya—namun pemegang tidak dapat langsung menangkap seluruh nilai dari pertumbuhan protokol.
Ketiga, keterbatasan penyelarasan antara hak tata kelola dan hak pendapatan. Walaupun model veCRV menghubungkan keduanya, hubungan tersebut belum sepenuhnya selaras—keputusan pemilih tidak secara langsung diterjemahkan menjadi pendapatan biaya pribadi.
Evolusi Aerodrome: Memperkenalkan Model ve(3,3)
Aerodrome diluncurkan di mainnet Base pada 29 Agustus 2023, membangun model ekonominya di atas mekanisme ve milik Curve dan mengintegrasikan konsep insentif teori permainan (3,3) dari Olympus DAO, sehingga lahirlah model ve(3,3).
Inti dari (3,3) berasal dari ekuilibrium Nash dalam teori permainan: dalam struktur insentif protokol, strategi optimal bagi semua peserta adalah memilih penguncian jangka panjang. Aerodrome menanamkan prinsip ini ke dalam kerangka ve, menciptakan tiga peningkatan utama:
Pertama, pembagian biaya terikat pada setiap voting. Pemegang veAERO melakukan voting mingguan pada pool likuiditas dan menerima 100% biaya perdagangan dari pool yang mereka dukung, dialokasikan secara presisi sesuai proporsi suara mereka. Semakin tepat voting dan semakin tinggi volume perdagangan pool, semakin besar pendapatan biaya yang diterima. Ini membentuk umpan balik langsung antara "keputusan voting" dan "imbalan biaya".
Kedua, 100% distribusi biaya protokol. Aerodrome tidak menahan biaya protokol—seluruhnya dikembalikan kepada pemilih veAERO. Artinya, setiap pertumbuhan protokol langsung diterjemahkan menjadi arus kas bagi pemegang.
Ketiga, pasar bribe yang terinstitusionalisasi. Proyek protokol dapat menawarkan token tambahan atau stablecoin untuk menarik pemilih veAERO agar mendukung pool likuiditas mereka. Dengan demikian, pemegang veAERO mendapatkan pendapatan dari biaya perdagangan sekaligus bribe, membentuk struktur pendapatan ganda.
Tonggak Penting di 2026
Pada paruh pertama 2026, Aerodrome mencapai beberapa tonggak penting:
- Januari: Total biaya yang didistribusikan kepada pemegang veAERO melampaui $295 juta. Pada saat yang sama, kapitalisasi pasar AERO sekitar $548 juta, dengan harga mendekati $0,60.
- Maret: Tingkat penguncian veAERO sekitar 50%, dengan rata-rata periode penguncian 3,7 tahun.
- 14 April: Coinbase membuka akses perdagangan DEX untuk pengguna Inggris, dengan Aerodrome sebagai salah satu protokol terintegrasi pertama. Layanan ini segera meluas ke 87 negara.
- Mei: Protokol mengumumkan rencana merger dengan Velodrome dan peluncuran ekspansi lintas rantai Superchain yang dijadwalkan live pada Juli. Audit keamanan oleh ChainSecurity juga dimulai pada Mei. Per 15 Mei, harga AERO sekitar $0,47 dengan kapitalisasi pasar mendekati $425 juta.
Cara Kerja Mesin Ekonomi veAERO
Struktur Dua Token: Peran AERO dan veAERO
Aerodrome menggunakan arsitektur dua token untuk memisahkan "nilai utilitas" dari "kekuasaan tata kelola":
- AERO adalah token utilitas ERC-20, terutama digunakan untuk mining likuiditas dan distribusi insentif, serta tidak memberikan hak tata kelola secara langsung.
- veAERO adalah NFT tata kelola ERC-721 yang merepresentasikan hak voting dan pendapatan yang dikunci, serta tidak dapat dipindahtangankan.
Pengguna harus mengunci AERO ke dalam kontrak VotingEscrow untuk memperoleh veAERO. Periode penguncian berkisar dari satu minggu hingga maksimum empat tahun. Semakin lama periode penguncian, semakin besar kekuatan suara veAERO. Misalnya, mengunci 1.000 AERO selama empat tahun menghasilkan 1.000 veAERO; mengunci selama dua tahun menghasilkan sekitar 500 veAERO.
Penurunan Linear dan Auto-Max Lock
Kekuatan voting veAERO menurun secara linear seiring berkurangnya sisa waktu penguncian. Untuk mencegah kehilangan kekuatan suara secara pasif, sistem menyediakan fitur Auto-Max Lock—NFT veAERO secara otomatis mempertahankan penguncian maksimal empat tahun, memastikan pemegang tetap memperoleh kekuatan suara maksimal.
Saat ini, rata-rata penguncian veAERO sekitar 3,7 tahun, dengan sekitar 93% token yang dikunci menggunakan Auto-Max Lock. Hal ini menunjukkan mayoritas peserta berkomitmen jangka panjang—berbeda tajam dengan pola pikir arbitrase jangka pendek yang umum di protokol DeFi tradisional.
Distribusi Biaya: Voting Menentukan Arus Pendapatan
Setiap minggu, pemegang veAERO menggunakan sistem voting Gauge untuk menentukan alokasi emisi AERO ke berbagai pool likuiditas. Pemilih menerima 100% biaya perdagangan dari pool yang mereka dukung, didistribusikan secara presisi sesuai proporsi suara mereka.
Contoh: Jika sebuah pool menghasilkan $100.000 biaya perdagangan dalam seminggu dan suara seorang pemegang mewakili 1% dari total suara pool, maka pemegang tersebut menerima $1.000 biaya, dibayarkan dalam token perdagangan pool tersebut.
Mekanisme ini menghubungkan secara langsung "perilaku voting" dengan "imbalan ekonomi". Berbeda dengan Curve, di mana pemegang veCRV berbagi biaya protokol secara pasif, pemilih veAERO harus aktif voting setiap minggu untuk memperoleh pendapatan biaya—tidak ada sistem "set and forget". Desain ini secara efektif menyaring partisipan tata kelola yang benar-benar aktif dan berorientasi jangka panjang.
Struktur Pendapatan: Imbal Hasil Ganda dari Biaya dan Bribe
Pemegang veAERO memperoleh pendapatan dari dua sumber utama:
Pendapatan biaya perdagangan (inti). 100% biaya perdagangan protokol didistribusikan langsung kepada pemilih, menjadi fondasi struktur pendapatan. Per awal Mei, data DefiLlama menunjukkan pendapatan biaya tahunan Aerodrome sekitar $88 juta hingga $145 juta, dengan biaya 30 hari antara $7,3 juta dan $12 juta.
Pendapatan bribe (tambahan). Untuk menarik emisi AERO ke pool mereka, tim proyek menawarkan insentif token ekstra kepada pemilih veAERO melalui platform bribe seperti Hidden Hand. Pada periode persaingan ekosistem yang intens, pendapatan bribe bahkan dapat melampaui pendapatan biaya perdagangan.
Mekanisme Emisi: Kurva Pasokan Menurun Bertahap
Emisi AERO mengikuti kurva menurun secara bertahap, dengan emisi mingguan yang semakin berkurang seiring kematangan protokol. Ini menciptakan lingkungan pasokan yang semakin ketat: seiring waktu, semakin sedikit token AERO baru yang diterbitkan sementara penguncian veAERO terus bertambah, memperbaiki keseimbangan pasokan dan permintaan.
Validasi Numerik Efek Flywheel ve(3,3)
Tokenomik Aerodrome membentuk siklus umpan balik positif: pemilih veAERO memperoleh biaya dan bribe → imbal hasil tinggi menarik lebih banyak penguncian AERO → pasokan beredar berkurang → pool likuiditas semakin dalam → volume perdagangan meningkat → lebih banyak biaya didistribusikan ke pemilih.
Data membuktikan efektivitas flywheel ini: protokol ini menyumbang lebih dari 60% volume perdagangan DEX di Base dan telah mendistribusikan lebih dari $295 juta biaya kumulatif kepada pemegang. Dari 159 protokol kripto, Aerodrome adalah satu-satunya token ve-model yang mempertahankan imbal hasil tahunan positif.
Perspektif Pasar terhadap Mekanisme veAERO
Argumen Inti dari Pendukung
"Penangkapan nilai terkuat di antara token DEX." Pendukung berpendapat bahwa mekanisme distribusi biaya 100% membuat AERO menjadi token tata kelola DEX paling berorientasi "arus kas". Dengan biaya bulanan antara $7,3 juta hingga $12 juta, valuasi saat ini dinilai menarik oleh pasar.
"Penyaring alami untuk modal jangka panjang." Penguncian maksimal empat tahun dipandang efektif untuk mengidentifikasi pemegang yang benar-benar percaya pada nilai protokol. Rata-rata penguncian 3,7 tahun dan tingkat Auto-Max Lock 93% menunjukkan pemegang veAERO bukan spekulan jangka pendek, selaras dengan tujuan likuiditas jangka panjang protokol.
"Parit ekosistem yang memperkuat diri sendiri." Pendukung menyoroti bahwa 110 juta pengguna terverifikasi Coinbase memberi Base keunggulan akuisisi pengguna yang unik, dan sebagai DEX terbesar di Base, Aerodrome secara alami diuntungkan dari trafik ini. Integrasi langsung Aerodrome di aplikasi Coinbase memungkinkan pengguna berdagang on-chain tanpa mengelola dompet terpisah, menurunkan biaya akuisisi pelanggan dibanding DEX lain.
"Ekspansi lintas rantai membuka dimensi baru." Pengumuman merger dengan Velodrome dan ekspansi Superchain pada Mei dipandang sebagai langkah kunci dari single-chain ke multi-chain. Setelah merger, pemegang VELO akan menerima 5,5% dari pasokan AERO baru. Pendukung percaya hal ini akan memperluas basis pendapatan biaya dan semakin meningkatkan imbal hasil pemegang veAERO.
Kekhawatiran Utama dari Pihak Skeptis
"Risiko likuiditas akibat penguncian empat tahun." Penguncian jangka panjang membuat pemegang tidak dapat mengakses aset mereka dalam waktu lama. Di lingkungan kripto yang sangat volatil, ini menimbulkan risiko likuiditas signifikan—pemegang tidak bisa keluar dengan cepat saat harga turun.
"Kekhawatiran sentralisasi tata kelola." Mekanisme vote-escrow secara alami menguntungkan pemegang besar—alamat dengan token terkunci lebih banyak memiliki kekuatan voting lebih besar, dan praktik "bribe" beberapa proyek dapat memperkuat konsentrasi ini.
"Pertanyaan keberlanjutan model bribe." Walaupun pendapatan bribe menjadi sumber utama imbal hasil pemegang veAERO, hal ini sangat bergantung pada strategi jangka pendek tim proyek. Di pasar bearish, anggaran bribe bisa menyusut, menurunkan ekspektasi pendapatan pemegang.
"Ketidakpastian regulasi." Mengaitkan pembagian biaya dengan hak tata kelola dan memperkenalkan pasar bribe menciptakan area abu-abu regulasi. Beberapa analis menyoroti bahwa token tata kelola dengan distribusi biaya dapat menghadapi tantangan kepatuhan di yurisdiksi tertentu.
"Risiko ketergantungan pada satu chain." Meski ekspansi lintas rantai sudah dalam roadmap, Aerodrome saat ini hanya beroperasi di Base, sehingga nasibnya sangat bergantung pada pertumbuhan Base. Jika Base mengalami masalah teknis atau eksodus pengguna, Aerodrome akan terdampak langsung.
Apakah Data dan Janji veAERO Sesuai dengan Realita?
"Distribusi Biaya 100%"—Sebagian Besar Akurat, Namun Sumber Pendapatan Penting
Aerodrome memang mendistribusikan 100% biaya perdagangan kepada pemilih veAERO, berbeda dengan praktik Curve yang secara historis menahan sebagian biaya. Namun, "distribusi biaya 100%" tidak sama dengan "imbal hasil tinggi": pendapatan biaya berfluktuasi sesuai volume perdagangan dan tidak tetap. Di pasar aktif, biaya bulanan bisa mencapai $12 juta; di masa lesu, angka ini bisa turun signifikan.
"Insentif Pemegang Lebih Kuat dari Curve"—Mekanisme Lebih Baik, Namun Persaingan Masih Ketat
Dari sisi desain, tiga peningkatan veAERO—alokasi biaya per voting, pengembalian biaya penuh, dan pasar bribe terinstitusionalisasi—memperkuat hubungan "memegang, voting, dan memperoleh" dibanding desain awal veCRV. Namun, Curve juga mengoptimalkan distribusi biaya pada 2025 melalui proposal Yield Basis, mengalokasikan 35%–65% nilai Yield Basis untuk pemegang veCRV. Pada November 2025, tata kelola Curve juga membahas pengurangan admin_fee beberapa pool dari 50% menjadi 5%.
Selain itu, Curve memiliki jaringan likuiditas lintas rantai di lebih dari selusin blockchain, rekam jejak operasional lebih panjang, dan pengakuan institusional lebih luas. Secara absolut, Aerodrome masih tertinggal dari Curve dalam hal skala, dengan keunggulan utama pada efisiensi alokasi biaya per pemegang.
"Flywheel ve(3,3)"—Logis, Namun Memiliki Kerentanan
Model flywheel secara teori solid, namun keberlanjutannya bergantung pada beberapa faktor utama: pertumbuhan ekosistem Base yang berkelanjutan, volume perdagangan tinggi secara konsisten, dan pasar bribe yang aktif. Semua ini tidak sepenuhnya berada dalam kendali protokol—guncangan eksternal dapat memperlambat atau bahkan membalikkan flywheel.
Satu fenomena yang patut dicatat: performa protokol yang kuat tidak selalu berbanding lurus dengan kenaikan harga token. Seperti dilaporkan AINVEST pada 7 Mei 2026, meski pendapatan biaya protokol tahunan sekitar $87 juta, harga AERO turun 3,81% ke $0,446 pada hari itu, mencerminkan pengaruh berbagai faktor pasar terhadap harga token.
Dampak Industri: Pengaruh Luas Model veAERO terhadap Token Tata Kelola DeFi
Mendefinisikan Ulang Penopang Nilai Token Tata Kelola DEX
Token tata kelola DEX tradisional selama ini menghadapi masalah keterputusan antara "kekuasaan tata kelola" dan "nilai ekonomi". Pengguna bisa voting, namun keputusan mereka jarang berdampak pada pendapatan pribadi, sehingga partisipasi tata kelola rendah.
veAERO menawarkan alternatif: menghubungkan erat partisipasi tata kelola dengan imbalan ekonomi. Voting bukan sekadar hak—tetapi langsung menghasilkan pendapatan. Desain ini mulai diadopsi lebih banyak protokol baru, mendorong DeFi dari "token tata kelola sebagai alat voting" menjadi "token tata kelola sebagai sertifikat hak pendapatan".
Mendorong Base Menjadi Mesin L2 Inti Ethereum
Per Mei 2026, TVL Base telah melampaui $1,5 miliar, menjadikannya jaringan L2 utama di ekosistem Ethereum. Sebagai pusat likuiditas inti Base, biaya perdagangan dan daya tarik yield Aerodrome berperan krusial dalam mengokohkan likuiditas untuk Base. Model ve(3,3) efektif menjadi "mesin penetapan harga likuiditas" Base—menggunakan voting untuk mengarahkan modal ke pasangan perdagangan paling bernilai.
Keuangan Tradisional sebagai Penerima Likuiditas di Ekosistem Base
Sejak 2026, institusi keuangan tradisional mempercepat masuk ke ekosistem Base. JPMorgan meluncurkan layanan deposit tokenisasi melalui JPM Coin di Base, memungkinkan penyelesaian instan. Morgan Stanley menjadikan tokenisasi aset sebagai fokus pertumbuhan, berencana meluncurkan dompet digital institusional pada paruh kedua 2026.
Sebagai DEX yang menyumbang lebih dari 60% volume perdagangan di Base, Aerodrome akan menjadi venue likuiditas utama bagi keuangan tradisional yang masuk ke ekosistem Base. Keunggulan arus tidak langsung ini sulit ditiru oleh DEX seperti Curve yang beroperasi independen dari L2 tertentu.
Kesimpulan
Mekanisme vote-escrow veAERO merupakan iterasi bermakna dalam tokenomik tata kelola DeFi. Dengan memperkenalkan alokasi biaya per voting, pengembalian pendapatan protokol 100%, pasar bribe terinstitusionalisasi, dan insentif teori permainan (3,3), model ini memperkuat penyelarasan "memegang, tata kelola, dan memperoleh" melebihi apa yang ditawarkan veCRV.
Per Mei 2026, protokol ini telah mendistribusikan lebih dari $295 juta kepada pemegang dan menguasai lebih dari 60% volume perdagangan DEX di Base, memberikan bukti empiris atas kelayakan bisnisnya. Namun, risiko likuiditas akibat penguncian empat tahun, kecenderungan sentralisasi tata kelola, dan kerentanan struktural akibat ketergantungan pada satu chain tetap menjadi faktor penting untuk evaluasi rasional.
Pembaca yang ingin mengetahui lebih lanjut tentang operasi penguncian veAERO dapat memperoleh token AERO di platform Gate dan mempelajari dokumentasi resmi Aerodrome untuk detail lengkap proses penguncian dan voting. Eksperimen tokenomik Aerodrome masih berlangsung—apakah pada akhirnya akan menjadi paradigma token tata kelola DeFi sangat bergantung pada keberlanjutan flywheel jangka panjang dan kemampuan protokol beradaptasi dengan berbagai tantangan.
