apxUSD mengalami depegging parah, turun ke 0,74 dolar AS, kejatuhan STRC memicu krisis agunan RWA

Stablecoin dolar AS sintetis apxUSD yang diluncurkan oleh Apyx Finance menghadapi krisis depeg terparah sejak peluncurannya, pada 26 Juni harga turun menjadi sekitar 0,7369 dolar AS. Pemicu inti krisis adalah jaminan dasar apxUSD yaitu STRC yang diskon hampir 20% dari nilai nominal 100 dolar AS; neraca keuangan Strategy yang sangat terikat dengan Bitcoin membuat STRC langsung menanggung dampak koreksi Bitcoin.

Diskon STRC 20% Memicu Penyusutan Jaminan apxUSD

Ketika STRC dirancang untuk diperdagangkan sekitar nilai nominal 100 dolar AS, dan menarik pembelian melalui tingkat dividen dinamis 9% hingga 11,5%. Saat koreksi tajam Bitcoin mendorong STRC turun di bawah nilai nominal, efek berantai berikut terpicu secara simultan:

· Nilai aset bersih (NAV) jaminan menyusut drastis;

· Leverage tinggi investor ritel memicu likuidasi panik;

· Karena STRC turun di bawah nilai nominal, Strategy tidak dapat menerbitkan saham baru melalui mekanisme ATM (At-the-market) untuk mendanai pembelian koin, semakin memperbesar tekanan penurunan.

Tanggapan Resmi Apyx Finance: Depeg Kedua, Perbandingan UST, Masalah Mismatch Likuiditas

Ini adalah depeg kedua apxUSD: pada 4 Juni, apxUSD sempat mengalami depeg hingga 0,90 dolar AS karena penurunan Bitcoin; saat itu pihak Apyx menyebutnya sebagai "fitur bukan bug (Feature not bug)", menekankan bahwa ini adalah volatilitas yang diharapkan dari saham preferen sebagai jaminan. Menghadapi depeg yang lebih parah ini, protokol Apyx saat ini masih dalam keadaan overcollateralized, tidak terjadi "death spiral" tanpa dukungan aset seperti Terra (UST).

Namun, masalah struktural juga terungkap saat ini: pasar kripto beroperasi 24/7, sementara saham STRC yang mendasarinya terbatas pada jam perdagangan saham AS tradisional; "mismatch likuiditas" ini menyebabkan apxUSD menghadapi tekanan penebusan besar dan penjualan di pasar sekunder selama jam istirahat pasar saham AS.

Karakteristik Pelacakan NAV apxUSD/apyUSD dan Struktur Berisiko Tinggi di Balik APY 10%

Analisis artikel menunjukkan bahwa model dual-token apxUSD dan versi berbunganya apyUSD dapat memberikan imbal hasil tahunan (APY) lebih dari 10%, tetapi aset semacam ini pada dasarnya lebih mirip "aset pelacak nilai aset bersih (NAV-tracking asset)" daripada stablecoin hard-pegged tradisional, sepenuhnya mewarisi risiko volatilitas tinggi Bitcoin dan saham preferen.

Investor yang memegang apxUSD (terutama posisi pinjaman leverage) saat ini menghadapi tekanan kerugian pokok yang belum terealisasi; pasar mencermati penyesuaian dividen berikutnya oleh Strategy yang diperkirakan pada akhir Juni, serta apakah harga Bitcoin dapat stabil.

Pertanyaan Umum

Apakah depeg apxUSD berarti protokol akan segera runtuh?

Menurut laporan, protokol Apyx saat ini masih dalam keadaan overcollateralized, secara fundamental berbeda dengan situasi Terra UST – UST adalah stablecoin algoritmik yang sama sekali tidak didukung aset riil, sementara jaminan apxUSD (STRC) meskipun terdepresiasi signifikan, masih memiliki nilai riil. Depeg mencerminkan diskon jaminan yang ditransmisikan ke harga token, bukan keruntuhan sistemik.

Mengapa pasar kripto beroperasi 24 jam tetapi STRC hanya diperdagangkan selama jam saham AS menimbulkan masalah?

Menurut analisis artikel, mismatch likuiditas mengacu pada saat pasar kripto mengalami penurunan tajam Bitcoin selama jam istirahat pasar saham AS (seperti malam hari atau akhir pekan), pemegang apxUSD mungkin sangat perlu menebus atau menjual, tetapi jaminan dasar STRC tidak dapat diperdagangkan secara instan, menyebabkan pasar sekunder apxUSD kekurangan dukungan, semakin memperparah deviasi harga.

Risiko apa yang harus diketahui sebelum berinvestasi di apxUSD?

Menurut analisis artikel, apxUSD adalah "token pelacak NAV" bukan stablecoin hard-pegged tradisional, harganya sepenuhnya mewarisi volatilitas STRC dan Bitcoin. Investor khususnya perlu memperhatikan risiko likuidasi posisi leverage, kesulitan penebusan di luar jam pasar akibat mismatch likuiditas, serta potensi dampak dari ketidakmampuan Strategy menggunakan mekanisme ATM setelah STRC turun di bawah nilai nominal.