Rob Hadick, General Partner di firma venture kripto Dragonfly, memprediksi duopoli USDT-USDC saat ini tidak akan bertahan dalam beberapa tahun ke depan karena munculnya kompetisi baru. Hadick berargumen bahwa gelombang pertumbuhan stablecoin berikutnya akan didorong oleh pembayaran, distribusi, kepatuhan, dan aktivitas keuangan dunia nyata, bukan penerbitan dan pendapatan dari cadangan. Ia memandang industri stablecoin baru sekitar 5% yang sudah berkembang, dengan pendatang baru mulai dari bank dan fintech hingga penerbit yang berorientasi kripto, yang menempatkan diri untuk menantang dominasi USDT dan USDC. Hadick menyatakan bahwa ruang stablecoin pada akhirnya akan menjadi lebih kompetitif, dengan tekanan datang dari institusi keuangan tradisional yang mengeksplorasi stablecoin, fintech yang menanamkannya ke dalam produk yang sudah ada, serta penerbit baru yang merancang token yang lebih fleksibel.
Hadick Mengidentifikasi Kerentanan pada Posisi USDT dan USDC
Hadick melihat kelemahan spesifik pada para pemimpin stablecoin saat ini di berbagai aspek, mulai dari regulasi, geografi, imbal hasil, distribusi, hingga pengalaman produk. Untuk Tether, tekanan regulasi masih menjadi tantangan di beberapa wilayah dunia. Pembagian imbal hasil telah menjadi isu yang diperebutkan, dengan banyak pengguna di seluruh dunia berharap adanya bentuk partisipasi ekonomi, meski berpotensi mendapat penolakan dari bank.
Pengalaman produk menjadi area kerentanan lainnya. Stablecoin masih sulit diakses bagi banyak pengguna dan bisnis arus utama. Hadick mencatat bahwa geografi mungkin sangat penting, dengan stablecoin yang sudah digunakan di koridor remittance besar seperti dari AS ke India dan dari AS ke Meksiko. Ia menyatakan bahwa jika penantang membangun infrastruktur yang lebih unggul di koridor-koridor tersebut, mereka bisa mulai menggerus posisi Tether di pasar berkembang, tempat USDT masih sangat mengakar.
Hadick melihat kerentanan khusus di sisi distribusi untuk merchant dan bisnis. Jika pendatang baru bisa menempatkan stablecoin mereka di dalam arus pembayaran yang benar-benar terjadi, adopsi dan volume dapat tumbuh lebih cepat daripada kapitalisasi pasar. Ada juga rumor tentang upaya bergaya konsorsium yang melibatkan pemain pembayaran besar seperti Visa dan Mastercard.
Penerbit Stablecoin Baru Mendapat Keunggulan Lewat Fleksibilitas Infrastruktur
Menurut Hadick, keunggulan terbesar untuk generasi stablecoin berikutnya adalah penyelarasan insentif yang dipadukan dengan fleksibilitas infrastruktur. Penerbit baru dapat merancang dari nol berdasarkan dukungan institusional, kolateral penuh, dukungan DeFi lintas-chain, kustomisasi komersial, dan posisi regulasi. Itu memberi ruang bagi penantang untuk menargetkan kasus penggunaan tertentu tanpa mewarisi setiap kendala dari struktur pasar saat ini.
Hadick menyoroti perusahaan seperti Paxos dan Agora sebagai contoh pihak yang mengembangkan solusi stablecoin yang lebih fleksibel dan dapat disusun. Produk-produk ini bisa dioptimalkan untuk tabungan, mobilitas kolateral, settlement FX, atau kebutuhan penggunaan keuangan khusus lainnya. Ia mengakui jalannya tidak akan mudah, dengan menyebut likuiditas masih sulit untuk dibangun dan distribusi bahkan lebih sulit. Namun, jika penerbit baru menemukan pijakan di koridor, platform, atau alur kerja bisnis tertentu, ia berpotensi berkembang dari sana.
Hadick: Penerbit Netral Tetap Kompetitif di Pasar Stablecoin
Saat bank, fintech, perusahaan kripto-native, dan platform besar masuk ke pasar, Hadick tetap percaya stablecoin yang diterbitkan oleh pihak netral non-bank dan fintech dapat meraih porsi signifikan. Ia beralasan bahwa dinamika kompetitif membuat sistem tertutup sulit untuk bertransaksi satu sama lain tanpa pihak netral yang kredibel di tengah.
Hadick melihat evolusi penerbit seperti Circle, Tether, Paxos, dan Agora sebagai hal yang signifikan karena mereka tidak lagi sekadar menerbitkan token, tetapi juga memperluas ke pembayaran, infrastruktur fintech, dan layanan keuangan global. Ia memandang stablecoin yang diterbitkan pemerintah lebih dekat ke mata uang digital bank sentral, kategori produk yang terpisah dengan tradeoff kepercayaan, privasi, dan kemampuan pemrograman yang berbeda. Menurutnya, stablecoin dan CBDC tidak seharusnya diperlakukan sebagai hal yang sama.
Hadick melihat masa depan yang lebih mungkin bukan satu stablecoin yang menggantikan semuanya, melainkan proliferasi token yang dibuat untuk tujuan tertentu. Sebagian akan dibangun untuk tabungan, sementara yang lain akan memprioritaskan kecepatan, kepatuhan, settlement, likuiditas, atau arus pembayaran regional. Ia menyatakan bahwa kebanyakan akan gagal, dan yang bertahan akan membutuhkan lebih dari sekadar ticker dan akun cadangan—mereka perlu distribusi, kepercayaan, likuiditas, kejelasan regulasi, dan alasan untuk ada.
FAQ
Apa yang Rob Hadick katakan tentang masa depan duopoli USDT-USDC?
Rob Hadick, General Partner di Dragonfly, menyatakan bahwa duopoli USDT-USDC tidak akan bertahan dalam beberapa tahun ke depan. Ia mengatakan bahwa sudah menjadi hal yang tak terelakkan jika ruang stablecoin akan terus menjadi lebih kompetitif, dengan tekanan datang dari institusi keuangan tradisional, fintech, serta penerbit kripto-native baru.
Mengapa Hadick percaya penerbit stablecoin baru bisa menantang USDT dan USDC?
Hadick berargumen bahwa penerbit baru memiliki keunggulan penyelarasan insentif yang dipadukan dengan fleksibilitas infrastruktur. Mereka dapat merancang dari nol dengan mengandalkan dukungan institusional, kolateral penuh, dukungan DeFi lintas-chain, kustomisasi komersial, dan posisi regulasi—memungkinkan mereka menargetkan kasus penggunaan spesifik tanpa mewarisi kendala dari struktur pasar saat ini.
Berapa persentase pengembangan stablecoin yang diperkirakan Hadick sudah tercapai?
Hadick menyatakan dalam artikel sebelumnya bahwa industri stablecoin baru mencapai sekitar 5% dari jalannya, yang menunjukkan ia memandang pasar masih berada pada tahap yang sangat awal dengan prospek pertumbuhan besar di depan.
