ビットコインが注目を集める中、円が急騰：次に何が起こる？

グローバルな主要通貨の安定性がリスクにさらされており、この動きの波及効果が少なくとも短期的にはビットコインに向かっている。

ブルームバーグによると、市場は米連邦準備制度理事会（Fed）が通貨介入を協調して行う可能性に注目している。ニューヨーク連邦準備銀行が「レートチェック」と呼ばれる手続き的な措置を実施した後 — これは市場の行動の前に頻繁に行われる儀式的なステップ — 日本円は先週金曜日の安値から3.39%急騰した。現在の為替レートは153.95円/USDで、2025年11月初旬以来の水準となっている。

この動きは特に重要であり、円高は世界で最も一般的な投資戦略の一つを逆転させる可能性があり、その結果、長年にわたりビットコインなどのリスク資産を支えてきた流動性の流れに直接影響を与える。

この変動は、日本での一週間の不安定な動きの後に起きており、強い売りの波により40年満期の国債の利回りが4%に上昇し、2007年の発行以来の最高値を記録した。

このマクロ経済の不安定な状況の中で、ビットコインの変動はますます伝統的な金融からの資金流に左右されている。この資産は、政策や地政学的変化の中でほとんど突破できず、今年初めからわずか0.14%しか上昇していない一方で、金と銀は次々と新高値を更新している。

グローバルキャリートレードの逆転リスク

数十年にわたり、日本のほぼゼロ金利は「キャリートレード」戦略を促進してきた。この戦略では、投資家は低コストの円を借りて、米国株やビットコインを含む高利回りの資産に投資する。

円安になると、これらのポジションは帳簿上の利益を増やすことになる。しかし、円高を促進するための協調介入が行われた場合 — 例えば、Fedがドルを売って円を買う場合 — 市場は迅速に逆方向に動かざるを得なくなる。

HashKey Groupの上級研究員Tim Sunによると、短期的にはビットコインの価格はレバレッジを利用した資金の流れに大きく左右される。円高になると、投資家はリスク資産を売却して円を買い戻し、借入金を返済しようとし、広範な売り圧力が生じる。

介入の期待が高まると、「ボラティリティヘッジコスト」も大きく上昇し、レバレッジポジションの維持コストが高騰し、資金がビットコインから引き揚げられる。

ニューヨークのFedの「レートチェック」に関する懸念は、円を支援するためにUSDの流動性拡大を含む協調介入の可能性を高めており、これが最近の暗号市場や株式市場の売圧力の一因となっている。

その結果は非常に重大であり、レバレッジポジションの強制決済は、2024年8月のキャリートレードショックのように、ビットコインを50,000ドル未満に押し下げ、10億ドル以上の清算を引き起こす可能性がある。ただし、Sunは今回の影響は2024年の出来事を超えないと考えており、レバレッジを利用する投資家のリスク志向はより慎重になっている。

短期的圧力と長期的動機

このレバレッジ縮小の過程は、短期的にはビットコイン価格にとってリスクであることは明らかだ。しかし、長期的には、そのような介入による通貨の結果は強力な支援材料となり得る。

もしFedがドルを売って介入した場合、これはドルの流動性拡大を意味し、実質的には金融緩和の一形態となる。ドルの弱体化は、数ヶ月にわたる底値圏に近いこの通貨の流動性を促進するだろう。

Sunによると、新たな持続的な価格上昇を形成するには、まず円の為替レートの変動が下落し、その後にドルの明確な弱体化のトレンドが続き、より流動性の豊富な環境への構造的なシフトを確認する必要がある。歴史的に、このような状況は「ハードマネー」と呼ばれる希少資産、例えばビットコインのような資産の上昇要因となることが多い。

元BitMEX CEOであり、マクロ経済評論家のArthur Hayesは、このシナリオを「非常に強気」と呼んでいる。彼によると、もしFedが実際にUSDを刷り続け、銀行の準備金を増やし、その後USDを売って円を買う場合、Fedのバランスシートは外貨資産の項目を通じて膨らむことになる — これは週次のH.4.1レポートで公開されている。

この見解は市場の注目を集めており、短期的なキャリートレードの逆転ショックは、USDの意図的な希薄化リスクに対するヘッジ手段を求める投資家によるビットコインへの資金配分の強化に早変わりする可能性がある。ただし、その前に、価格下落圧力は続く可能性が高い。

Sunによると、円が安定し、介入リスクが十分に価格に織り込まれるまでは、グローバルなリスク志向は縮小し続け、ビットコインは依然として大きな下落圧力に直面し続けるだろう。