Bitwise、Uniswap ETF Trustを登録に向けた初期段階へ

要点

• Bitwiseは、通常SEC提出に先立つ法的準備段階として、デラウェア州の法定信託を設立し、Uniswap連動のETFの可能性を模索しています。
• この動きは、昨年SECがUniswap Labsに対する調査を終了した決定に続くもので、暗号資産規制の広範な縮小の一環です。
• アナリストは、ETFの審査はプロトコルの合法性よりも、市場構造、流動性、保管に関する考慮事項に依存すると述べています。

Bitwiseは、火曜日に提出された州の記録によると、潜在的なUniswap連動の取引所上場投資信託（ETF）用にデラウェア州の法定信託を登録しました。
この提出は、ETF発行者が潜在的な連邦提出に先立ち、法的な手段を確立するために一般的に行う準備段階を表しています。
代わりに、この動きは「Bitwise Uniswap ETF」という名前の法人を設立し、後に連邦提出を進める場合に備えて、分散型金融プロトコルに連動したETFを追求できる体制を整えています。


このような州レベルの登録は、多くの場合SECへの提出の数ヶ月前に行われ、そこから進展しないケースも少なくありません。
この登録は、「オプション性を保持するためのプレースホルダー段階」であり、「積極的なSEC審査や明確なローンチタイムラインを示すものではない」と、Kronos Researchのチーフ投資責任者Vincent Liuは_decrypt_に語っています。
この動きは、2025年2月にSECがUniswap Labsに対する調査を終了した決定に続くもので、同調査はこのプロトコルに関連した活動が米国証券法に違反しているかどうかを調べていました。
このケースは、以前の分散型金融に対する規制強化の一環として、分散型とされるプロジェクトが依然として連邦の監督下にある運営者に依存しているかどうかを調査するものでした。

ドナルド・トランプ大統領が2期目に就任して以来、SECは暗号資産企業やプロジェクトに対して提起した少なくとも17件の主要な執行案件から撤退しています。
現在、アナリストは注目点が構造、流動性、実行に移っていると述べています。
Bitwiseの登録は、「規制の明確さと実用的なETFの開始を戦略的に橋渡ししている」と、Tiger ResearchのシニアリサーチアナリストRyan Yoonは_decrypt_に語っています。
「法的な不確実性は収束しましたが、承認プロセスは今後、プロトコルの分散性と実際の流動性の検証に焦点を当てることになるでしょう」とYoonは述べ、Bitwiseの最新の動きは「市場への影響は限定的かもしれない」と付け加えました。
この条件は、「Fee Switchのような収益分配ポリシーの安定した実施」が価値の蓄積にとってより緊急の優先事項となる可能性を示しています。これは、流動性提供者からプロトコルへの取引手数料の一部を再配分するガバナンスメカニズムです。
この仕組みは11月に提案され、1ヶ月後に多数決で承認されました。
これまでのところ、Uniswapは「強力なオンチェーン流動性を示していますが、断片化した取引量と分散型ガバナンスが価格設定と監督に課題をもたらしています」と、Kronos ResearchのLiuは述べています。
BitwiseがUniswap ETFを進める場合、保管などの要素が重要になると彼は説明しました。

「保管はスマートコントラクトに依存しており、運用リスクを高めます。これらの要素は、SECがETFのエクスポージャーを評価する際の中心となるでしょう」と彼は述べました。
SECの審査は、Uniswapの「市場の健全性、操作リスク、およびプロトコル内の流動性の深さ、監視された市場への依存も含めて」調査することになると指摘しています。
CoinGeckoのデータによると、UniswapのUNIトークンは24時間取引量が1億6100万ドルに達しています。同期間に、同プロトコルの分散型取引所プラットフォームは約8億5900万ドルを処理しました。