Bitwise：企業持 110 万枚ビットコイン、2029年までに価値を証明できなければ封鎖される

Bitwise Q4 報告顯示企業持有 110 万枚ビットコイン、19 社の上場企業が新たに参入。しかし、最高投資責任者の Matt Hougan は、CLARITY 法案の成立確率が 80% から 50% に低下したと警告し、暗号通貨はあと3年でその不可欠性を証明しなければならず、そうでなければ2029年以降に罰則的な立法に直面する可能性がある。金価格は5000ドルを突破し信頼崩壊を示す一方、規制の不確実性が発展を阻害する可能性もある。

110 万枚のビットコイン背後の機関投資の波

（出典：Bitwise）

Bitwise の報告によると、2025年第4四半期において、企業のビットコイン保有量は110万BTCに達し、価値は940億ドルとなる。このうち19社の新規上場企業が参入した。この数字は、機関投資家によるビットコイン採用の重要なマイルストーンを示し、企業の財務がビットコインを合法的な資産配分の選択肢とみなし始めていることを示している。

これらの19社の新規参入企業は、多様な産業背景を持ち、テクノロジー企業から伝統的な金融機関まで、インフレヘッジや通貨価値下落に対する戦略的価値としてビットコインを認識し始めている。110万枚の総保有量は、ビットコインの総供給量約2100万枚の5.2%に相当し、この集中度は機関投資家の信頼が堅固に築かれつつあることを示す。

第4四半期にビットコイン価格は125,000ドル超のピークから約3分の1下落したものの、Coinbase と Glassnode の調査では、70%の機関投資家がビットコインは過小評価されていると考えていることが判明している。この楽観的な見方は価格変動と対照的であり、長期的なファンダメンタルズに基づく投資判断を示している。

Bitwise の2025年第4四半期レポートは、市場に底打ちの兆候が見られると指摘し、イーサリアムの取引量が記録を更新し、ステーブルコインの時価総額が3000億ドルを突破し、Uniswap の取引量が Coinbase を超えたといったデータを引用している。これらの指標は、規制の不確実性が高まる一方で、インフラと採用率は着実に拡大しているという矛盾した状況を描いている。

2029年の最終期限：証明を見せてくれ時期

Bitwise の最高投資責任者の Matt Hougan は、暗号通貨市場は3年の重要なウィンドウを迎えており、その実用性を現実世界で証明する必要があると述べている。立法の不確実性が業界の発展を妨げる可能性があるためだ。Hougan は、もし包括的な規制措置が成立しなければ、デジタル資産は彼の言う「証明を見せてくれ」時期に入ると警告している。

2029年までに、暗号通貨は米国の一般市民や伝統的金融の不可欠な一部となる必要があり、そうでなければ将来の政府による罰則的立法に直面することになる。この期限は単なる設定ではなく、米国の政治サイクルの現実的な考慮に基づいている。2028年の大統領選挙後、新政権は暗号通貨に対して全く異なる立場を取る可能性があり、その時点で暗号通貨が依然として周縁にある場合、規制環境は急激に悪化する恐れがある。

Hougan は、歴史上、破壊的な技術が大規模な普及を通じて規制を変革した例を挙げており、Uber や Airbnb を例に、これらの技術は非常に人気が高いため、立法者が阻止できなかったと指摘している。「もし3年後に私たちがステーブルコインやトークン化された株式を使って取引しているなら、誰が権力を握っていても、積極的な暗号通貨立法が実現するだろう」と月曜日の顧客レポートで述べている。「しかし、もし暗号通貨が依然として周縁にあるなら、ワシントンのあらゆる動きが大きな挫折をもたらす可能性がある。」

この枠組みは、暗号通貨の未来を規制議論から市場普及競争へと変換している。立法による保護は重要だが、より重要なのは、不可逆的な使用習慣と経済的依存を築くことだ。数千万の米国人が毎日ステーブルコインを使って支払いを行い、数百の企業がブロックチェーン決済に依存するようになれば、規制当局は産業を抑制する政治的資本を失うことになる。

CLARITY 法案の 80% から 50% への規制危機

緊急性は、暗号通貨の脆弱な規制基盤に由来している。Hougan は、立法がなければこの基盤は崩壊する可能性があると述べている。最近の挫折例として、Coinbase の CEO Brian Armstrong の公の批判（彼は現行案の条項を「壊滅的」と評した）があり、《CLARITY 法案》の成立確率は80%から約50%に低下し、厳しいスケジュールも浮上している。

この警告は重要であり、複数の議会委員会の進展が停滞していることを示している。Armstrong が Coinbase の支持を撤回した後、上院銀行委員会は《CLARITY 法案》の審議を無期限に延期し、トランプ大統領が推進する住宅の手頃な価格に関する立法に応じた。民主党の支持を得られなかった一方で、上院農業委員会は代替法案を推進し、木曜日に審議を予定しているが、ワシントンの政府一時停止期限が近づく中、審議に影響を及ぼす可能性もある。

CLARITY 法案の窮地の三大要因

業界内の分裂：Coinbase など主要プレイヤーの公開批判により、業界の結束が弱まる

政治的優先順位：住宅やクレジットカード手数料などの議題が優先され、暗号通貨は周縁化

二党の合意崩壊：民主党の支持不足と共和党内の条項に対する意見の相違

上院農業委員会の木曜日の審議では、ロジャー・マーシャル議員は、クレジットカードの手数料に関する物議を醸す修正案を提出しないことに同意し、共和党の暗号通貨関連法案への支持を脅かす事態を回避した。ホワイトハウスの関係者は、同修正案の審議を阻止するために直接関与しており、その成立は政府の推進する立法の通過を「危険にさらす」と証言している。この裏の駆け引きは、暗号通貨規制がより広範な政治的取引の駆け引きの一部となっていることを示している。

他の多くの機関と同様に、投資銀行の TD Cowen も、立法者が中間選挙に向けて準備を進めているため、関連法案の成立は2027年まで遅れる可能性があり、完全実施は2029年までずれ込む可能性も指摘している。これにより、暗号産業は今後数年間、規制のグレーゾーンでの運用を余儀なくされ、その不確実性は採用を抑制し、コンプライアンスコストを増大させることになる。

金価格5000ドル突破が示す信頼崩壊

Hougan は、暗号通貨の規制課題と金価格が1オンスあたり5000ドルを超えた驚異的な上昇を結びつけ、両者ともに中央集権的な機関への信頼が低下していることを反映していると考えている。金は2025年に65%、2026年に16%上昇し、何千年も価値保存手段として使われてきたが、そのドル建て価値の半分近くは、わずか20ヶ月で創出された。

「これは、人々がもはやすべての富を他者の恩恵に依存して保存したくないと考えていることを示している」と Hougan は記し、2022年にロシア国債資産を凍結した後、各国中央銀行が金の年間購入量を倍増させたことを指摘している。ドイツの経済学者は、ニューヨーク連邦準備銀行に預けられた金を国内に取り戻すよう促し、ノルウェー政府の小委員会は、現状の地政学的環境下で主権財産基金は「税負担増、規制干渉、没収」のリスクに直面すると警告している。

この信頼崩壊は、ビットコインにとって歴史的なチャンスを生み出している。機関投資家の信頼低下に伴い、暗号通貨のコアな機能はますます価値を増す可能性がある。ビットコインなどの資産は中央の仲介を必要とせず所有権を実現でき、イーサリアムや Solana などのネットワークは、いかなる単一の機関も変更できないルールに従って運用されている。この検閲耐性と非中央集権性は、地政学的な不確実性が高まる環境下で、理論的な優位性から実際のニーズへと変わりつつある。

もし CLARITY が成立すれば、市場は大きく上昇すると Hougan は予測している。投資家はステーブルコインやトークン化された資産の安定した成長を織り込むためだ。失敗すれば、「様子見」の市場が生まれ、楽観的なムードは長期的な規制不確実性と戦うことになる。Bitwise の分析によると、これら二つのシナリオは今後3年でビットコインが主流の金融資産となるか、それとも周縁に戻るかを決定づけるだろう。