TLDR;
跨境支付会社のステーブルコイン戦略は三つのカテゴリーに分かれる：ステーブルコイン決済（ステーブルコインでの決済を受け入れる）、ステーブルコイン発行（ライセンス申請による自発的ステーブルコイン）、および独立したオフショアブランドを通じて規制リスクを隔離すること。現時点では実際にサービスを展開している企業は少数である。
ステーブルコインはクロスボーダー決済において手数料や速度の面で優位性は弱い。現地決済チャネルの普及により伝統的な送金コストは大きく削減されており、現在の費用は主に国内決済段階に集中している。これをステーブルコインが回避することはできず、為替換算も避けられない。ステーブルコインはこれらの核心的な課題を本質的に解決していない。
新興デジタルバンク（Neobank）はステーブルコインのクロスボーダー決済バリューチェーンの中で最も価値の高い部分である。ステーブルコイン決済の真の優位性はエコシステム内の循環にあり、送金と受取の両端がステーブルコインで決済される場合にゼロ摩擦を実現できる。東南アジア、中東、アフリカなどの銀行インフラが未発達な地域は最も実現可能なシナリオであり、TetherのSQRIL投資はその明確なシグナルである。
アジアのクロスボーダーフィンテック企業のステーブルコイン戦略は主に三つの方向性を含む：
独立したオフショア法人は必須条件
実質的なステーブルコイン事業を持つすべての企業は、独立したオフショア法人を通じて運営している：KUN（Yeepay傘下）、DFX Labs（LianLian傘下）、RD InnoTech（RD Technologies傘下）。
多くの企業はステーブルコインの決済から始めており、発行は行っていない。例としてLianLian、KUN、OristaPayが挙げられる。現在、RD InnoTechだけがHKDRの発行に最も近い。
しかし、現状では他の成熟した決済企業のように、ステーブルコイン決済の手数料や到着速度を公開している企業はほとんどない。唯一、BVNKが手数料を開示しており、その構造は：送金手数料0元＋標準為替手数料＋外部ウォレットのサービス料＋ブロックチェーン手数料。
2026年3月の香港ライセンス発行は業界の転換点
HKMAは2026年3月に最初のステーブルコイン発行ライセンスを発行予定であり、承認企業はごく少数。既に申請しているのはRD InnoTech、JD、Anchorpoint Financialなど。RD InnoTechはHKMAのステーブルコイン発行者サンドボックスに入っているため、承認確率は高い。
ライセンスの結果次第で、どの企業がステーブルコインの利用から発行へと進むか、また香港が本格的なステーブルコインの中心地となるか、北京の影響下にとどまるかが決まる。
クロスボーダー決済企業のステーブルコイン導入遅延の理由
ステーブルコインはクロスボーダー決済においてほぼ費用や速度の優位性がない
海外企業が中国本土へのクロスボーダー送金を完了させるには、主に三つの段階がある：送金、為替換算、国内決済。
新しい決済チャネルは伝統的な送金コストをほぼゼロに近づけ、速度もほぼリアルタイムに
従来、SWIFTの送金コストは高く、時間もかかるため、クロスボーダー決済の主なコスト源だった。本文の分析対象企業の中では、送金コストは総費用の56%を占める例もある。例えば、Airwallexを使ったSWIFT送金には約25ドルの費用がかかる。
しかし、多くのクロスボーダーフィンテック企業は現地決済チャネルを持ち、次のように運用している：
新しいチャネルはクロスボーダー送金コストを大幅に削減
現在、国内決済は総費用の58%を占める。
しかし、ステーブルコインは国内決済の段階を回避できない。なぜなら、ユーザーは常に銀行口座に人民元の現金を持つ必要があるからだ。
ステーブルコインは国内決済を回避できず、為替換算もクロスボーダー決済に不可欠な段階であり、ユーザー体験の向上余地はほとんどない。送金はほぼリアルタイムで費用もほぼゼロに近いが、為替換算はコストの主な要因であり、ステーブルコイン企業もユーザーの為替換算に関わる必要がある。
総合的に見れば、公平にクロスボーダー送金の各段階（国内決済と為替換算）を比較した場合、ステーブルコインには改善の余地はほとんどない。
投資の示唆：新興デジタルバンクのストーリー
核心論点：新興デジタルバンク（Neobank）はステーブルコインのクロスボーダー決済の鍵
ステーブルコインのクロスボーダーバリューチェーンは三層に分かれる：
新興デジタルバンクはこのバリューチェーンの中で最も重要なボトルネックであり、最も高い価値の機会を持つ。
新興デジタルバンクは「ラストマイル」
ステーブルコインのクロスボーダー決済は、ステーブルコイン自体が最終目的地（法定通貨の橋渡しではない）となるエコシステム内でのみ、真の優位性を持つ。
もし商家がステーブルコインで決済を受け、サプライヤーにステーブルコインで支払い、従業員がステーブルコインで給与を受け取り、ステーブルコインネイティブの新興デジタルバンクを通じて消費するなら、すべての取引はブロックチェーン上で完結し、従来のチャネルに触れない。
ただし、いずれかの段階で法定通貨に換える必要が出てきた場合、出金コストが金融テクノロジーのローカル決済と同等の決済コストを再び導入することになる。これが、銀行インフラが未発達で送金チャネルが活発な地域や、暗号ネイティブコミュニティにおいて、ステーブルコイン決済が最も説得力を持つ理由だ。
さらに、Neobankのユーザーはステーブルコインを保有しながら、市場平均を上回る利回りを得ることもでき、これがステーブルコインによるクロスボーダー決済の追加的な推進力となる。これは単なる決済手段ではなく、資産運用の手段でもある。
規制の弱い地域への展開が必須
ステーブルコインの最も説得力のあるシナリオは、従来の銀行よりも便利な場所だ。
Tetherはベトナムで並列金融システムの役割を果たしている。TetherのSQRIL投資は、発展途上国でUSDTを現地で消費させる新興デジタルバンク層への賭けを示しており、最も強い市場シグナルである。
なぜAラウンド/Bラウンドが最適な投資タイミングか
ステーブルコインを用いた新興デジタルバンクはインフラ重視の事業であり、現地ライセンスや銀行提携、KYC/AMLの規制基盤、加盟店ネットワーク、消費者の信頼構築が必要。
Airwallex（空中雲匯）
Airwallexはより慎重な戦略を採用：まず内部インフラを整備し、規制と市場の成熟を待って展開。これは同社が伝統的決済チャネルで既に優位性を持つことを反映し、即時のステーブルコイン採用の緊急性を低減させている。
CEO Jack Zhangのステーブルコインに対する見解
内部ステーブルコインチーム
2025年7月、22名のステーブルコインエンジニアを採用し、トークン決済プラットフォームの構築を進めている。グローバルに買入・保有・送金・決済できるインフラを構築し、オンチェーン流動性管理や法定通貨とステーブルコインのシームレスな交換を支援。
想定される用途は：新興市場のクロスボーダー決済、オンチェーン流動性管理、法定通貨とステーブルコインの交換を伴うプログラマブル決済。
現状
ステーブルコイン/ブロックチェーン統合：積極的だが未展開
海外ステーブルコイン決済サービス
2025年8月、XTransferは年内に海外ステーブルコイン決済サービスを開始すると発表。ただし、2026年2月現在、正式展開の公式確認はない。
推測：デュアルウォレットモデル
XTransferの戦略は、法定通貨とステーブルコインを同時に保有できるデュアル通貨ウォレットを中心としている。
WorldFirst（万里汇 — 蚂蚁集团）
ステーブルコイン/ブロックチェーン統合：未関与だが、Ant Internationalはインフラ構築中
Whaleプラットフォームのトークン化預金サービス（TDS）
2024年、Ant Internationalの総資金処理額は1兆ドル超。そのうち三分の一以上がブロックチェーン技術を用いたトークン化預金サービス（TDS）で処理されている。これはステーブルコインではなく、トークン化預金である。
トークン化預金は、ライセンスを持つ銀行が発行し、ステーブルコインではない。例として、HSBCは、従来の法定通貨預金に対してデジタル記録を作成できる。HSBCは法定通貨を保有し、DLT上のデジタル記録は譲渡可能なトークンとなるため、顧客は一括処理を待たずに資金移動が可能。
2025年5月、蚂蚁集团とHSBCは香港で最初のブロックチェーン決済のトークン化預金サービスを共同発表。企業ウォレットを通じてリアルタイムに港元と米ドルの決済を実現。
Yeepay（易宝支付）
ステーブルコイン/ブロックチェーン統合：公式製品には未直接統合
KUNの製品ラインナップ
※KUNは「中国本土と米国以外」の顧客向けのみサービス提供。
KUNのパートナーと統合
LianLian Pay（連連支付 / 連連デジタル）
ステーブルコイン/ブロックチェーン：既展開、パートナー経由で統合
Circle/USDCのMOU：探索段階、未展開
Circleと提携し、USDCを大口国際決済に利用する可能性を検討。将来的にCircleのLayer-1ブロックチェーンArcの決済シナリオへの適用も模索。
BVNKとの提携：既展開のステーブルコイン決済
資金流：加盟店がステーブルコインを預入→BVNKが自動的にUSDに換算→連連がグローバルネットワークを通じて送金。
RD Technologies（圓幣科技）：HKDRステーブルコイン
RD Technologiesと提携し、HKDR（港元ペッグのステーブルコイン）をイーサリアム上に発行予定。連連はRD TechnologiesのRD ezLink企業認証とRD Wallet決済ツールを利用し、HashKey ExchangeやCoboとも提携。
HKDRは現時点ではサンドボックス/テスト段階の製品。RD TechnologiesがHKMAの正式な発行ライセンスを取得（2026年3月見込み）するまでは本格展開は難しい。
DFX Labs：仮想資産取引プラットフォーム（連連が香港上場子会社を完全所有）
主な事業内容：
仮想通貨取引：ビットコイン等の売買
ウォレットサービス：仮想資産の管理・保管
流動性サービス
DFX Labsは香港SFCのVATPライセンス（証券取引1種・自動取引7種）を取得済み。ただし、SFCの現地検査とペネトレーションテストを通過しないと全面運用は不可。
RD Technologies（圓幣科技）
元HKMA総裁が創立。主な競争優位点：
主な事業：決済（OristaPay）＋ステーブルコイン発行（RD InnoTech）
二つの事業ライン：
OristaPay（RD Wallet）
既に「Global Collection」サービスを展開し、法定通貨とステーブルコインのクロスボーダー決済をサポート。24時間365日の流動性を持ち、アフリカやラテンアメリカ市場で特に強み。
RD InnoTechのステーブルコイン発行 — HKDR
RD InnoTechはHKMAのステーブルコイン発行者サンドボックスの最初のメンバーに選ばれ、同時にStandard Chartered、Animoca、HKT（HKDG）、JD CoinLinkも参加。
ステーブルコインの規制タイムライン：
重要な提携関係
ZA GlobalはRD Technologiesの資金調達ラウンド（A2）で4000万ドルを共同出資。MOU締結：
その他のパートナー：Allinpay International、Ripple、Circle Payment Network（CPN）
シナリオ：$100 USDを海外から中国の銀行口座へ送金。各社の最低料金を適用。
備考：
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（詳細な時間は省略）
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