フランスの法國巴黎銀行が警告：SpaceXのIPOは市場で500億ドルの売りが発生する可能性

フランスのパリバ銀行（BNP Paribas）米国株式デリバティブ戦略責任者のGreg Boutleは、6月5日のレポートで、個人投資家やパッシブ投資家がSpaceXを買うために他の株を売却する総額は、約500億ドルに達する可能性があると見積もった。Boutleは警告する。「市場にとって危険なのは、個別の資金の流動性そのものではなく、累積される効果だ。」

SpaceXのIPOに関する重要な数字

SpaceXの規制当局向け書類で明らかにされたIPOの具体的な条件：

発行株数：5億5,500万株超

1株の価格：135ドル

最低調達額：750億ドル

オーバーアロットメント後の最大調達額：857億ドル

評価額：1兆7,500億ドル超

上場時に見込まれる流通株式の時価総額：約750億ドル

ティッカー：SPCX（ナスダック）

SpaceXは2002年に設立されて以来、昨年は世界のロケット打ち上げ回数の80%以上を占め、軌道上で1万個超のスターリンク衛星を打ち上げてきた。

Boutleの分析：同じ方向に動く資金フローの累積効果

Greg Boutleは、金曜レポートでの具体的な評価として、ナスダック100の調整によって生じるパッシブファンドの買い需要が約300億ドルであり、これに加えて、個人投資家のFOMO（群衆心理）による買い、そしてレバレッジETFやオプションの資金フローが同方向に重なる、と述べた。

Boutleは「これらの資金フローの方向性が同じで、互いに上乗せされる可能性がある。もし皆が同時に買い追い、あるいは売りに走るなら、価格のズレが生じるリスクは大幅に高まる」と語った。さらにBoutleは、金曜に半導体株が主導して暴落した市場の急落は、価格のズレに関する警告の“初期の兆候”なのかもしれないとした。彼は、IPOとは無関係な株式の売却額がQ2末までに1,000億ドル超になると見積もる。レバレッジETFやCTAも参加すれば、機械的なリバランス（再調整）の仕組みが作動した後、さらなる連鎖反応が起きうる。

今後のIPOの受け皿：OpenAIとAnthropicが今年上場計画

Fortuneの報道も同時に、OpenAIとAnthropicも2026年に上場する計画であると伝えており、その時点で市場がトップクラスのAI企業に寄せる需要も、同様に非常に高いと見込まれる。Alphabetは先週、すでに850億ドルの株式発行を完了している。

deVere Groupの最高投資責任者（CIO）のNigel Greenはブルームバーグに対し、「長年、投資家は代理株しか買えず、これらの資産を直接購入できなかった。もし投資家が最終的にOpenAIそのものを保有できるようになるなら、この関係に付随する希少な価値には、必ず何らかの変化が生じるはずだ」と述べた。

よくある質問

BNP Paribasの“500億ドルの同方向売り”の推計はどのように算出された？

Greg Boutleは、金曜のレポートで、この推計には次が含まれると説明した。個人投資家による他の保有株の売却（とりわけ直近で好調だったAI関連株）と、ナスダック100指数の調整によって生じるパッシブファンドによる同額の売りだ。Boutleは、IPOの成績が良ければこの数字はより高くなる可能性があると指摘した。さらに、レバレッジETFやCTAも参加すれば、追加の機械的なリバランスの連鎖効果が生じ得る。

なぜSpaceXはナスダック100に入っているのに、S&P 500には入っていないの？

報道によれば、S&Pダウ・ジョーンズ・インデックス社は、SpaceXのS&P 500への組み入れを早めるためにルールを変更しないことを選択した。一方、ナスダック100指数のルールは調整され、これによりSpaceXが組み入れられることになった。結果として、ナスダック100に連動するパッシブファンドの強制的な買い需要が発生し、見込みでは約300億ドルになる。

SpaceXの上場後、資金調達のために最も売られそうな株はどれ？

Boutleはレポートで、個人投資家は保有するAI関連企業の株を主な売却原資にする可能性が高いと説明した。これらの株は近年急速に値上がりしており、現金を得るのに理想的だからだ。彼は、このFOMOに駆動される群れのような動きは、往々にして市場のボラティリティを増幅させ、より長いテールリスク（尾を引くリスク）につながりやすいと述べた。