ムーディーズが初の種類となる暗号資産の取引に格付けを付与し、ビットコインが一般の債券市場に参入

ニューハンプシャー州ビジネス・ファイナンス局は、その種としては最初の格付け付きビットコイン担保債を発行する予定であり、暗号資産を従来の公共財政に統合していくための一歩を示している。

その債券は、Moody’s Ratings（ムーディーズ・レーティングス）から、投資適格水準より2段階下の暫定Ba2格付けを受けた。州のビジネス・ファイナンス局を通じて発行され、担保として保有されるビットコインBTC$68,049.54で裏付けられると、プレスリリースは伝えている。

「格付け債は、…ビットコインにより裏付けられたローンによって担保化される。ビットコインはデジタル通貨だ」と、Moody’sは同社のレポートで述べた。

この仕組みは、事業からのキャッシュフローではなくビットコインに依拠している。債券保有者には、ビットゴ（BitGo）が保管するBTCの清算によって返済が行われる。必要に応じて関心と元本の支払いを満たすためにBTCは売却される。取引には、1.6倍のオーバーコラテラリゼーションや、ローン・トゥ・バリュー（LTV）比率が悪化した場合に強制的に清算を引き起こすトリガーなど、ストラクチャード・クレジットで一般的なセーフガードが含まれている。

Moody’sは、自社の格付けが「取引の担保、ストラクチャー、運用に関連するリスク」を反映していると述べた。そこにはビットコインのボラティリティが含まれる。同社は、想定される下振れシナリオをモデル化するために72%のアドバンス・レートと短い清算ウィンドウを用いた。

その債券はリミテッド・リコース（限定遡及）であり、公的資金はリスクにさらされない。「格付け債の下での金額の支払いに充てるために、ニューハンプシャー州のいかなる公的資金も用いることはできない」と、Moody’sは述べた。

この違いは重要だ。この取引は州の当局を利用しているが、州の信用による裏付けは伴わない。代わりに、発行体が単なる取次（パススルー）として機能するコンジット型またはプロジェクト・ファイナンスに近いものだ。

それでも、この仕組みは、ビットコインを金融システムの一角に入れるものであり、ビットコインが登場するのはこれまで稀だった領域だ。すなわち、公的なチャネルを通じて発行される格付け付き債務である。

Ba2格付けは、その債券を投機的グレードの領域に置く一方で、信用格付機関が暗号資産担保型の金融商品を評価するための枠組みを整備しつつあることも示している。

この取引は、機関投資家がビットコインを取引やトレジャリー保有以外に活用する方法を引き続き試している中での登場だ。労働省は月曜日、ドナルド・トランプ大統領による、退職ポートフォリオにおけるデジタル資産へのアクセスを拡大するよう規制当局に指示した大統領令に続く形で、規則案を提案した。これは、その方向へのもう一歩を示すものとなる。