2024年1月の導入以来、米国のスポット・ビットコインETFは、投資家が暗号資産市場のセンチメントを評価する方法を変えました。これらのETFは、機関のカストディアンが基礎となるビットコインを保有する一方で、投資家はブローカー口座を通じてエクスポージャーを得るため、大量の資金がオンチェーン・データへの影響を最小限にして市場へ流入できます。この構造の変化により、暗号資産市場が2011年以来頼りにしてきた従来のオンチェーン指標の有効性が低下しました。強い需要や価格変動が、ネットワーク活動に必ずしも一貫して反映されなくなったからです。
ビットコインETFはオンチェーン活動なしで市場エクスポージャーを押し上げる
2024年1月に米国のスポット・ビットコインETFが導入された後、投資家がウォレットを用意せずにブローカー口座経由で暗号資産へのエクスポージャーを得られるようになり、市場の力学が変化しました。ETFへの強い資金流入は、オンチェーン活動の増加を引き起こさずにビットコインの価格を押し上げました。2024年初頭、ビットコインは$70,000を超えて急騰した一方で、アクティブアドレスは2021年のピークを大きく下回ったままでした。実際の投資家需要とオンチェーン指標の食い違いは、ETFを持つすべての暗号資産に共通するパターンになっています。
レイヤー2ネットワークがイーサリアムのメインネットから取引量を移す
2015年以前は、アナリストは、需要と採用状況を判断するために、生態系ごとに1つのブロックチェーン上で取引、アクティブアドレス、ガス価格を追跡していました。Arbitrum、Optimism、Base、zkSyncのようなレイヤー2ネットワークが導入されると、膨大な活動がメインチェーンからオフロードされました。これらのネットワークは、何千もの取引を1つの取引に集約し、その取引がメインチェーン上で決済されます。2023年以降、イーサリアムのL1取引件数は減少しましたが、これは使用量が減ったことを示すものではありません。ユーザー活動の大部分がL2へ移り、そこでの取引量は、頻繁にメインのイーサリアムチェーン上の取引量を上回るためです。
取引所の流入は「売り指標」としての信頼性を失う
取引所への流入は、多くの年にわたり一貫した弱気指標だと見なされていました。というのも、個人ウォレットから取引所へコインを移す投資家は、しばしば売却の準備をしていることが多かったからです。2018年と2021年には、大きな流入がしばしば大きな市場トップの前に起きていました。ところが、機関の参加が増えるにつれて、これらの動きの解釈が変わりました。現在、取引所は、トレーディング企業、資産運用会社、ヘッジファンドにとっての担保の保管場所であり取引の中心として機能しています。コインは、直ちに売るためではなく、カストディ（保管）管理、ポートフォリオのリバランス、あるいはデリバティブの担保のために取引所へ移されることがあります。
TVLとクジラの動きが代替指標として浮上
総ロック額（TVL）、クジラの動き、ステーブルコイン分析は、従来のオンチェーン指標の欠点に対処するうえで依然として有用です。TVLの増加は、通常、ユーザーの関与、流動性、そしてブロックチェーン生態系への信頼の高まりを示します。つまり、資本が分散型アプリケーションへ流入しているのか、それともオンチェーン上にとどまっているのかの状況を把握できます。クジラの活動は、その保有規模ゆえに、市場センチメントや流動性に影響し得ます。小口投資家が大きな市場変動の開始後に反応することが多いため、時には新しいトレンドの早期兆候を提供することさえあります。暗号資産市場では、ステーブルコインが流動性準備として機能することがよくあります。供給量、取引所残高、そして優位性を監視することで、資本が市場へ入ってきているのか、入らずにいるのか、あるいはよりリスクの高い資産へ移っているのかをアナリストは判断できます。
FAQ
米国のスポット・ビットコインETFは暗号資産市場で何を変えましたか？
2024年1月に導入された米国のスポット・ビットコインETFは、機関のカストディアンが基礎となるビットコインを保有し、投資家はウォレットを用意せずにブローカー口座を通じてエクスポージャーを得るため、オンチェーン・データへの影響を最小限にしつつ、何十億ドルもの資金が市場へ入ることを可能にします。
なぜ2023年以降、イーサリアムのレイヤー1の取引件数は減少したのですか？
2023年以降、ユーザー活動のかなりの部分がArbitrum、Optimism、Base、zkSyncのようなレイヤー2ネットワークへ移ったためです。これらのネットワークでは、何千もの取引が1つの取引に集約され、その取引がメインチェーン上で決済されます。
市場指標としての取引所流入はどのように変わりましたか？
取引所流入は、2018年や2021年のように売り圧力を一貫して示すものではなくなりました。というのも、取引所は現在、トレーディング企業、資産運用会社、ヘッジファンドにとっての担保の保管場所であり取引の中心として機能しており、直ちの売却ではなく、カストディ管理、ポートフォリオのリバランス、またはデリバティブの担保のためにコインが移されるためです。
