マイナーがAIへの転換を拡大する中、$285Mの純損失にもかかわらずBitfarmsの株価が急騰 - Coinspeaker

Bitfarms（BITF）の株価は、同社が通期2025で2億8450万ドルの純損失を計上したにもかかわらず、火曜日に6.6%上昇した。要因は、ビットコイン価格の下落、売上原価の上昇、そしてデジタル・アセットの減損で、これらが総じて同社の粗利益率を消し飛ばした。市場の反応は不合理ではなかった。それは損益計算書が捉えられない「先行してつけられた価格」だ。つまり、12か月前と同じ形ではもう存在しないインフラ事業である。

これを「ピボット・プレミアム」と呼ぼう。機関投資家が9桁のGAAP損失を見過ごして採掘株をより高く買い付けるのは、報告されたばかりの四半期ではなく、再構築されたビジネスモデルのオプション価値を織り込んでいるからだ。この力学は、今や上場鉱山企業がどう評価されているかの中心となっており、Bitfarmsの火曜日の取引がそれを鮮明にした。

発見：ミームコイン・スーパーサイクル：今週のトップパフォーマー

Bitfarms 通期2025決算：2億8450万ドル損失を分解する

見出しの損失額は、より複雑な実態を覆い隠している。売上高は前年同期比で72%増の2億2900万ドルだった――これはほぼどんな別の文脈でも勢いを示す数字だ。問題は売上原価が2億4800万ドルだったことで、オーバーヘッドが1ドルも配賦される前に粗損失が発生した点にある。

一般管理費は前年同期比で増加し、業務上の負担をさらに重くした。しかし、構造的に最も重要な項目はデジタル・アセットの公正価値の変動だった。2025年は5,050万ドルの損失で、2024年は2,600万ドルの利益――つまり7,650万ドルの振れ幅で、ビットコインが10月のピークから46%下落したことを反映している。デジタル・アセット売却による2,820万ドルの実現益が、その「時価評価の打撃」を部分的に相殺したが、純効果はなお大きかった。

同社の通期の決算書類の提出内容は、Bitfarmsが依然として約1億6100万ドルの無担保ビットコインを保有していることを裏付けている。これはバランスシート上の位置づけとして、レガシー資産であると同時に、同社が採掘事業を縮小していく過程での移行バッファーとして機能する数字だ。この数字が重要なのは、投資家にとって、直近で資本市場からの圧力を受けずにピボットを実行する「余地」があることを示すからだ。

ビットコイン採掘そのものの数字は、そもそもすでに厳しい。ネットワークの難易度は、2024年4月のハロウィング以降58.5%上昇しており、サイクルの高値からビットコイン価格が後退したのとまさに同じタイミングで、1ユニット当たりの採掘経済性を圧縮している。Bitfarmsの粗損失は、部分的には業界全体の条件によるものであり、単なる同社固有の失敗ではない。

発見：今週の暗号資産ブレイクアウト・アラート

Bitfarms AIインフラ・ピボット：Keel Infrastructureへのリブランディングが実際に示すもの

2025年11月、Bitfarmsはビットコイン採掘を完全に停止すると発表した。この動きは当時、株価を18%押し下げた。5か月後、同じ戦略的決定が報われようとしている。CEO Ben Gagnonは、火曜日の決算電話会議で、その移行を曖昧さのない形で次のように語った。「妥協はありません。半端な対応もしません。そして、時が来ればビットコインはありません。私たちは新しい会社を作りました。」

この新会社は正式化されつつある。Bitfarmsは、Keel Infrastructureへブランド変更すること、そして法的本拠地をカナダから米国へ移すことについて、株主の承認を得たことを開示した――この管轄の変更は、米国の機関投資家の資本アクセスを容易にし、同社が提供しようとする国内のHPCおよびAIデータセンター市場と、組織としての構造的な整合性を取る。リブランディングは水曜日に実行される見込みだった。

このピボットは、Bitfarmsを旧採掘勢の一団と並べる。Core Scientificを含む――CoreWeaveとGPUコロケーション契約を締結している企業だ――彼らは高性能計算の需要に合わせて電力インフラを転用している。投資論の骨子は単純だ。採掘業者は、大規模な電力キャパシティの塊を、そこに新たな送電網接続が必要になって許可を取るまでに何年もかかる立地で保有している。AIのハイパースケーラーは、そのキャパシティを今必要としている。裁定は本物であり、機関投資家はその根拠に基づいてすでにCore Scientificを再評価している。Bitfarms――いまやKeel Infrastructure――も、より小さな基盤から同じ移行を試みている。

市場が値付けしているのは、2025年の損益計算書ではない。契約されたHPCキャパシティに関するオプション、クラウドネイティブなAIインフラに比べた低いエネルギーコストのエクスポージャー、そしてAIの電力需要が供給を上回り続ける限り、同社の既存サイトのフットプリントがバリュエーションのプレミアムをもたらし得る可能性――これらだ。

Bitfarmsの株価反応：なぜ投資家は純損失を見過ごしたのか

2億8450万ドルの損失報告に対する単一セッションの6.6%の上昇は、買い戻しのノイズではない。それは、採掘事業の悪化を投資家がすでに織り込んだうえで、その代わりに建設されているインフラ企業に価値を付け始めた、意図的な再評価を反映している。1億6100万ドルの無担保ビットコインのポジションが、目に見える下限を提供する。HPCピボットは、天井の物語を提供する。

Source: Tradingview

このパターンは、セクターの別の場所ですでに起きていることと軌を一にしている。元々の計算モデルの枠を超えて多様化した、採掘関連の企業は、短期の財務がなお圧迫されていても、継続的に追加の機関投資家の関心を集めてきた。なぜなら、市場は移行コストではなく行き先を価格に織り込むからだ。

火曜日の動きが維持されるかどうかは、実行次第で完全に決まる。「ピボット・プレミアム」は恒久的なものではない。キャパシティの節目が逃される瞬間、ハイパースケーラーの案件が頓挫する瞬間、あるいはリブランディングが今後2四半期以内に開示されたHPC収益を生み出せない瞬間に、消えてなくなる。次の決算サイクル――Keel Infrastructureという名称のもとでの――で、その再評価が確認されるのか、あるいは覆されるのかが決まる。

発見：今月手に入れるべき最高の暗号資産！

nextDisclaimer: Coinspeakerは、偏りのない透明な報道を提供することに尽力しています。この記事は正確でタイムリーな情報を届けることを目的としていますが、財務または投資助言として受け取られるべきではありません。市場環境は急速に変わり得るため、このコンテンツに基づいて判断を行う前に、ご自身で情報を確認し、専門家に相談することを推奨します。