ブローカー株は6月16日の寄り付きで急騰し、金龍股份（000712）が日次ストップ高に到達、続いて国盛証券（002670）、東方財富（300059）、中国銀河証券（601696）が上昇した。アナリストは今回の上げを3つの要因に起因するとみている。海外のリスクが緩和して市場のリスク選好が改善したこと、ブローカー指数の時価純資産倍率（PBR）が過去10年でほぼ10年ぶりの低水準であり、しかも1%未満の歴史的パーセンタイルを下回るという極端に低いバリュエーション、そして技術セクターから割安な金融セクターへの資金ローテーションである。この動きは、6月15日にセクター全体が上昇した流れを受けている。非銀行金融セクターは2%超上昇し、中国銀河証券は2日連続で日次ストップ高を達成、複数の証券会社が4%超の上げを記録した。
金龍股份、6月16の取引でストップ高に到達
金龍股份（000712）は6月16日の取引開始直後、日次ストップ高に触れた。同じセッションで国盛証券（002670）、東方財富（300059）、中国銀河証券（601696）も上昇して追随した。
非銀行金融セクター、6月15に2%超上昇
6月15日、申万の一次産業分類における非銀行金融セクターは、取引終日で2%超上昇した。中国銀河証券は2日連続で日次ストップ高を達成。華安証券（600909）と長江証券（000783）は日中にそれぞれストップ高に到達し、7%超の上昇で引けた。東方財富、海通証券（600906）、招商証券（600999）はいずれも4%超上昇した。
アナリスト、「ブローカー株急騰」の背景に3要因を指摘
ある証券会社向けストラテジー・アナリストは「澎湃新聞」に対し、ブローカー株の動きを説明する主な理由は3つあると述べた。第一に、海外の撹乱が大きく緩和する兆候を示し、市場のリスク選好が大幅に改善したこと。第二に、バリュエーション要因がある。現在のブローカー指数全体のPBRは、過去10年で極めて低いパーセンタイルに位置しており、強いバリュエーション是正の勢いをもたらしている。
国泰君安証券は、証券セクターが先行期間における資金フロー要因などの影響を受けていた一方で、セクターのバリュエーションは歴史的な低水準まで調整されたとした。現状では、ブローカーセクターのPBRが市場全体に対して1%の歴史的パーセンタイルを下回っており、業績とバリュエーションのミスマッチが深刻であることを示している。
また、ストラテジー・アナリストは第三の要因として、直近の市場リバランスの下で資金が大手金融株やその他の非テクノロジー分野へと切り替わり始めた点を挙げた。「テクノロジー・セクターが再び強くなるにつれ、これまでの資金が利益確定後に、高バリュエーションのテーマから、低バリュエーションで高い弾力性があり業績が改善しているブローカー分野へ資金を移している可能性は否定できない」とアナリストは述べた。
開源証券も、足元の資金フローがバリュエーションの低い非銀行セクターへ向かう兆しを示し、中間報告の業績が改善していると指摘した。
ブローカーセクターの政策支援と業績見通し
分析機関によると、ブローカー各社は、半期の業績見通しと政策支援の双方において、すべての事業ラインでプラスの期待があるという。
業績期待について、開源証券は、第2四半期の資金フロープレッシャーは緩和される見込みで、リファイナンス不確実性は着地し、IPO拡大が証券の投資銀行および投資チェーンの利益成長に追い風になると考えている。第2四半期のブローカー業績は、引き続き市場の想定を上回る可能性がある。
政策面では、国泰君安が、資金投資スタイルの監督に関する自己規律ルールが公表され、テーマ型ファンドの監督・運用管理を強化し、スタイルの乖離を厳格に抑えると述べた。規制当局がスタイル乖離を厳しく管理し、投資家の保有体験も改善する中で、低金利環境では家計の預金が利回りの高い資産へ動く勢いがあり、その結果、株式資産の仲介としてのブローカーが継続して恩恵を受けるとみられている。
アナリスト、「ブローカー株急騰」の持続可能性を議論
東方財富証券研究院の副院長である陳国氏は、「私は最近、構造的リバランスのもとでA株に強気の見方を提案した。直近の期間におけるA株のパフォーマンスは、実際には市場の過去のコンセンサス予想よりも良好で、全体として5月の極端な差別化に対するリバランスへと明確に移行し始めている。今リバランスを行う際に含める合理的な選択肢には、非銀行金融のような資産がある」と述べた。
国泰君安証券は、低金利環境下で家計の預金が、公募ファンドなどの資産運用商品へ移ることに強気であり、ブローカーの保有を増やすことを推奨するとした。
開源証券は、3つの主要な中長期ナラティブのもとで、ブローカーのROEが引き続き改善しているかどうかに注目するよう投資家に促した。第一に、預金の移行に伴う資産運用の歴史的な機会。第二に、クロスボーダー需要の下での海外バランスシート拡大。第三に、テクノロジーの波により投資銀行・投資業務が始まること。
ブローカー株の投資機会について、招商証券は、セクター全体の資金フロープレッシャーが概ね解消されつつある中で、短期ではテクノロジーのイノベーションに関する投資銀行がパフォーマンスの弾力性を実現し、中期では国際展開がROEの中心を押し上げ、長期では資産運用が伸びることから、強気だと述べた。
ただし複数の機関は、現時点の市場メインラインは依然として繁栄度の高いテクノロジー産業であり、高値から低値へのローテーションはあくまで短期的な現象にすぎないと考えている。
前述の証券会社向けストラテジー・アナリストは次のように述べた。「市場の観点から見ると、月曜の寄り付きで急伸した後、ブローカー株は一定程度の押し戻しが見られ、セクター全体の上昇幅は依然としてテクノロジーに遅れを取っている。月曜には電子・通信セクターが6%超上昇した。高値から低値へのローテーションは一定程度あるものの、現状ではテクノロジーが依然としてメインラインだ」。
華安証券も、高値から低値へのローテーションは短期的な現象であり、リスク選好が大きく押し上げられると見込まれる背景の中では、持続しにくいと指摘した。機会は産業トレンドのメインラインへ戻り、中期の産業メインライン方向性の中核的ポジションを引き続き強調する。配分の考え方としては、産業トレンドは明確で、市場のパフォーマンスはまだ終わっていない。産業機会をつかむことが最優先であり、調整はリスクではなく参入機会をもたらす。
よくある質問
6月16日にブローカー株が急騰したのは何が原因ですか？
アナリストは主に3つの要因を挙げている。海外のリスクが緩和して市場のリスク選好が改善したこと、ブローカーセクターのPBRが1%の歴史的パーセンタイルを下回るなど極端に低いバリュエーションであること、そしてテクノロジー・セクターから割安な大手金融へ資金が回ったことである。
6月15日のブローカー株の値動きはどうでしたか？
6月15日、非銀行金融セクターは2%超上昇した。中国銀河証券は2日連続で日次ストップ高を達成し、一方で華安証券と長江証券は7%超の上昇で引けた。東方財富、海通証券、招商証券はいずれも4%超上昇した。
