CITIC：AI需要は1998年〜1999年ごろに近づき、 市場の価格設定は1997年〜1998年

中国国际金融股份有限公司（CITIC）は、1990年代のインターネット・ブームの循環と比較する歴史的枠組みを用いて、人工知能市場の現在の段階を評価した。CITICの分析によれば、需要側は1998〜1999年の水準に近づいており、投資の強度と投資能力は2000年頃の水準に近く、セカンダリー市場の価格は1997〜1998年の条件に似ている。

CITICのバブル評価フレームワーク

2023年11月下旬に発表された「AIバブル：私たちはどのくらい進んでいるのか？」というレポートの中で、CITICはバブルリスクを評価するための手法を示した。同フレームワークは、3つのよくある誤解を退けている。すなわち、持続的な価格上昇はバブルを示す、という見方や、高いバリュエーションと市場の集中はそれ自体として問題である、という見方、あるいは主要企業が集中して主導していることが過度な投機を示す、という見方である。代わりにCITICは、本当のバブルは、価格がファンダメンタル価値から切り離された状態で発生すると定義している。

CITICによれば、重要な違いは投資が加速しているかどうかではない。加速自体は正常であるからだ。問題は、投資の規模が実際の需要や、市場がそれを吸収できる能力を上回っているかどうかである。同社は、バブルの段階を判断するには、需要水準、投資能力、市場価格がファンダメンタルに対してどう位置しているか、という複数の側面を同時に検討する必要があると強調している。

2023年11月の評価

CITICが2023年11月下旬にバブル分析を公表した際、同社は市場がまだバブル状態に入っていないとの結論に至った。インターネット革命の循環を歴史的な類推として用い、CITICは当時の市場を1996〜1998年の段階に位置づけた。この評価は、各期のAIの業績サプライズの後、特に2023年にChatGPTが登場した後に「過剰投資」が懸念され続けていたとしても、市場は依然として通常の拡大パラメータの範囲内にある、というCITICの見解を反映していた。

現在の市場ポジショニング

同じフレームワークと手法を現在の期間に適用すると、CITICは3つの側面にわたって市場のポジショニングを更新した。

• 需要側：1998〜1999年の水準に接近しており、商業的な導入の加速とユースケース開発を示す
• 投資の強度と投資能力：2000年頃の水準に相当し、継続的な資本投入とインフラ構築の進展を反映
• セカンダリー市場の価格：1997〜1998年の状況に似ており、バリュエーションが、基礎となる成長サイクルに対して歴史的な前例の範囲内にとどまっていることを示唆

CITICの多面的な分析は、市場を構成するさまざまな要素が技術の採用サイクルにおいて異なる段階にある一方で、全体としては差し迫ったバブル崩壊を示すのではなく、拡大フェーズを通じた進行が続いていることを示している、という見立てだ。