- ドバイのVARAは、トークンのローンチは3つの発行バケットに該当し、それぞれに異なるライセンスおよび流通要件が紐づくことを明確化しました。
- ステーブルコインおよびアセット・リファレンス・トークンは最も厳格に管理されたカテゴリに位置し、一方で他の一部のトークンは、ライセンスを受けたディストリビューターを通じて発行することができる、または免除の対象として扱われ得ます。
ドバイは、トークンローンチに関する実務上のルールブックを引き締め、ステーブルコイン発行者、RWAプロジェクト、その他のバーチャルアセットチームが、実際にどの手続きを取る必要があるのかをより明確に理解できるようにしました。
このガイダンスは新しい法律を作るものではありません。代わりに、VARAの既存の「Virtual Asset Issuance Rulebook（仮想資産発行ルールブック）」を解釈するものであり、この最新版は2025年6月19日から現行版として運用されています。そして、トークンの発行を3つのカテゴリに分け、それぞれに異なる事前要件を設けています。
3つのバケット、しかし万能な扱いではない
この枠組みにおいて、カテゴリ1は、法定通貨参照のバーチャルアセット、アセット・リファレンスのバーチャルアセット、ならびにVARAが時を経て指定し得るその他のトークンタイプを対象とします。これらの発行にはVARAライセンスが必要で、ルールブックは、ステーブルコイン型およびRWA型のトークンがこのより高い監督レベルに入ることを明確にしています。
カテゴリ2は、カテゴリ1でも免除でもないトークンに適用されます。これらはVARAからの事前承認を必要としませんが、すべての配置（ポジショニング）および流通はライセンスを受けたディストリビューターが取り扱わなければなりません。VARAはまた、そのディストリビューターに対して、発行者が発行ルールブックに準拠していることを検証する責任を割り当てています。
そして、免除されるVAs（Exempt VAs）があります。これには、譲渡不可能なトークンや、償還可能なクローズドループ型のアセットが含まれます。これらは事前承認なしで発行できますが、それでも発行者は引き続きVARAの監督および執行の対象となります。
ステーブルコインとRWAは、より重い開示およびガバナンスの期待に直面
際立っているのは、VARAがすべてのトークンを同じリスクを伴うものとして扱っていない点です。法定通貨参照およびアセット・リファレンスのバーチャルアセット向けの付属文書では、開示、準備資産、償還、監査、報告、マーケティング、そして資本要件の周りに追加の層が組み込まれています。
これにより、ドバイの発行はより区分けされた制度になります。メッセージはかなり明快です。もしトークンが「お金」のように見える、または現実世界の資産を参照している場合、開示とガバナンスのハードルはそれに応じて高くなります。
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