連邦準備制度理事会（FRB）理事バール、GENIUS法の施行が間近に迫る中、ステーブルコイン準備のリスクに警鐘を鳴らす

連邦準備制度（FRB）の理事マイケル・バール（Michael Barr）は2026年4月1日、ステーブルコインはマネーロンダリングおよび金融の健全性に関するリスクをもたらし得ると述べ、準備資産の質と流動性が長期的な存続可能性にとって重要だと強調した。銀行監督当局がGENIUS法（GENIUS Act）の規制枠組みを実装する取り組みを進めている中での発言である。

バールは、ステーブルコイン発行者は準備資産のリターンを最大化するよう、リスク・プロファイルを拡張することに固有のインセンティブがあると指摘し、強固な監督が、ステーブルコインが安定した信頼できる決済手段になれるかどうかを左右すると警告した。

バール、準備資産の質および流動性不足のリスクを強調

バールは、2025年に可決され、ステーブルコイン発行者に対し正式に登録し、1ドルに対して1ドルの準備を保有することを求める「米国ステーブルコイン向け指針・イノベーション確立法（GENIUS法）」について、連邦主義者協会（Federalist Society）に向けた準備原稿での発言を行った。彼は、ステーブルコインが安定するのは、それがパー（額面）で、幅広い条件の下で確実かつ迅速に償還できる場合のみだと述べた。そこには、政府債務の価値に圧力をかけ得る市場ストレスの最中、ならびに個々の発行者または関連主体に対する緊張局面が含まれる。

理事は、ステーブルコイン発行者には準備資産のリターンを最大化するための財務上のインセンティブがあり、その結果、可能な限りリスク・プロファイルをまで拡張しかねないと指摘した。準備資産に対する厳格な管理に、監督、資本・流動性要件、その他の措置を組み合わせることにより、ステーブルコインの安定性が高まり、より実現可能な決済手段になり得ると彼は述べたが、成功は規制実装の細部に左右されると付け加えた。

バールはまた、デジタル・アセットがもたらし得る潜在的な利点にも言及した。企業の財務（トレジャリー）機能の支援や、送金（remittance transfers）への支援などが含まれる。彼は、ステーブルコインは、数営業日かかることがあるワイヤー送金（wire transfers）と比べて、より迅速な決済が可能だと指摘した。

GENIUS法の実装は当局間の連携要件に直面

GENIUS法は、ステーブルコイン発行者に登録し、1ドルに対して1ドルの準備を維持することを求める規制枠組みを提供する。バールは、連邦の銀行監督当局と州は、重大なギャップを埋め、利用者を保護し、金融システムのリスクを減らすために、協力して規則を実装する必要があると述べた。理事は、2025年10月に、GENIUS法を可決すれば取り付け（runs）のリスクを軽減するのに役立つだろうと以前述べていたが、実装の詳細は依然として重要だとした。

バールは、「不十分なセーフガードで作られた民間マネーの、長くてつらい歴史」と彼が述べたものを想起し、その文脈の中で、歴史的背景に照らして強固な監督が必要であると位置づけた。違法行為、特にマネーロンダリングにステーブルコインが用いられないようにするため、規制面と技術面の両方での措置を求めた。

FRBおよびその他の規制当局は現在、GENIUS法に紐づくルールを書き上げる段階にある。銀行と暗号資産企業は最近、銀行免許へのアクセスをめぐる争いや、銀行の枠組みにおけるステーブルコイン発行者の扱いをめぐる紛争など、デジタル・アセット規制をめぐって衝突している。

ステーブルコインの論争は、より広範な暗号資産の立法にも交差する

バールの発言は、ステーブルコインに関する問題が、デジタル・アセットをめぐる規制の確実性を与えることを目的とした別法案であるCLARITY法（CLARITY Act）に関する、新たな法案草案についての法案当事者間の合意を遅らせているように見えることと重なる。CLARITY法は、銀行、暗号資産企業、そして立法者が主要な条項をめぐって議論を続けているため、上院で停滞している。

理事の発言は、規制の実装が、ステーブルコインが決済手段として長期的な存続可能性を達成できるかどうかを決めるのだと強調した。彼は、ステーブルコインの準備資産の質と流動性が、長期的な存続可能性にとって重要であり、資本・流動性要件と結び付いた厳格な監督が安定化の目標の達成に役立ち得ると指摘した。

FAQ

FRBのマイケル・バール理事は、どのようなステーブルコインのリスクを特定しましたか？

バールは、ステーブルコインに関連するマネーロンダリングおよび金融の健全性リスクの可能性を特定し、その存続可能性にとって準備資産の質と流動性が重要だと強調した。彼は、ステーブルコイン発行者には、リスク・プロファイルを拡張することでリターンを最大化するインセンティブがあり、そのため適切な監督がない場合に安定性が損なわれ得ると警告した。

GENIUS法とは何で、どのような状況にありますか？

GENIUS法（米国ステーブルコイン向け指針・イノベーション確立法：Guiding and Establishing Innovation for US Stablecoins Act）は2025年に可決され、ステーブルコイン発行者に対して正式に登録し、1ドルに対して1ドルの準備を保有することを求めている。連邦の銀行監督当局と州は現在、実装のための規則に取り組んでおり、バールは成功は規制実装の詳細に依存すると述べている。

ステーブルコインの規制は、より広範な暗号資産の立法環境とどのように関係していますか？

ステーブルコインの実装に関するバールのコメントは、立法者がCLARITY法をめぐって議論を続けていることと関連している。CLARITY法は、デジタル・アセットに対するより広範な規制の確実性を提供することを目的とした別法案であり、上院で停滞している。ステーブルコイン関連の条項をめぐる不一致が、CLARITY法に関する合意の遅れの一因として挙げられている。