JPモルガン：ステーブルコインの利用増加が時価総額の押し上げにつながらないかもしれない

JPMorganのアナリストは、マネージング・ディレクターのニコラオス・パニギルツォグル（Nikolaos Panigirtzoglou）が主導し、レポートの中で、ステーブルコインの利用拡大が、ステーブルコイン市場の総時価総額の比例的な成長につながらない可能性があると述べた。主な理由は、増加するボトルネック（一定のステーブルコインが取引でどれくらいの頻度で使われるか）で、過去1年で急激に上昇しており、同じ量のステーブルコインで、はるかに多い数の取引を処理できるようになっている。

ボロティリティと市場成長に関するアナリストの見方

「私たちの見解では、ステーブルコインを基盤にした決済システムが広く使われるほど、それらの効率が高まり、その結果としてボロティリティ（回転率）が上がる」とJPMorganのアナリストは述べた。「これにより、支払いにおける利用がここから指数関数的に増えても、今後のステーブルコインの“世界”の拡大は抑えられる可能性が高い。」

これはアナリストの一貫した見解を示している。昨年12月、彼らはステーブルコインの市場時価総額を2028年までに約5,000億〜6,000億ドルと予測し、1兆ドル規模の水準は見通しから後退させていた。前の年の5月にも、他者による1兆ドルのステーブルコイン市場の予測は「まったくもって楽観的すぎる」とアナリストは述べていた。

時価総額と成長指標

JPMorganのアナリストによれば、ステーブルコインの市場時価総額は過去1年でほぼ1,000億ドル増加した。利回りを生むステーブルコインを含めると、総規模は3,000億ドル超になる。この成長は暗号資産全体の時価総額の伸びよりも速く、アナリストは、ステーブルコインは暗号資産内での単なる取引や担保としてだけでなく、より多くの用途に使われていることを示唆していると指摘した。

取引量と規制面の追い風

オンチェーンのステーブルコイン取引量は大きく伸びている。アナリストは、年初来データに基づき、今年の取引量は年率で約17.2兆ドルで推移していると見積もっている。取引量の伸びは、昨年の米国におけるGENIUS法（GENIUS Act）の成立後に大きく加速しており、アナリストによれば、支払い用途でのステーブルコインの利用が増えていることを反映している。

決済のユースケースと地域分布

消費者対消費者の支払いが依然として大半の活動を占めている一方で、消費者対事業者および加盟店（マーチャント）の支払いは、より速いペースで成長しているとアナリストは述べている。これはベンチャーキャピタル企業a16z cryptoのレポートを引用したものだ。ステーブルコインの利用において、アジアが引き続き支配的な地域である、と彼らは付け加えた。