イーサリアム流動性ステーキングプロトコルのLidoは、火曜日に2025年度の報告書を発表し、年間総収入が4050万ドルに減少し、2024年の5240万ドルから23％減少したことを明らかにしました。報告書は、収入減少の主な要因として、純ステーキング資金の流出（ユーザーによる資産の積極的な引き出し）と、全ネットワークの年率収益率（APR）の継続的な圧縮を挙げています。
収入減少の二重の根源
（出典：Lido Research）
Lidoは年次報告書で、二つの収入減少経路を明確に示しています。まず、純ステーキング資金の流出は、プロトコルの管理規模を直接縮小し、配分可能なステーキング報酬プールを狭めます。次に、全ネットワークのAPR圧縮は、イーサリアムネットワークのバリデーター数の増加により、個別ステーカーの収益率が希薄化し、新規資金の流入をさらに抑制しています。
報告書は、2025年のイーサリアムステーキング市場に「構造的変化」が起きたと指摘しています。全ネットAPRの圧縮、資金のSimple LSTから取引所や機関ステーキングへの移行、競争の激化により、Lidoが属する細分市場の規模は縮小しています。Lidoは、これは単なる市場シェアの再配分ではなく、最も強力なセクター自体の縮小であると強調しています。
LST市場資金の三大移動先
Lidoの年次報告によると、もともとSimple LSTセクターに属していた資金は、以下のチャネルへと移行しています。
取引所ステーキング：中央集権型取引所がワンストップ操作体験を提供し、個人投資家の資金を引きつける。
機関低リスクステーキング：規制された環境で操作リスクがコントロールされたステーキングチャネルを好む機関投資家が選好。
高APR追求型市場（APR-maxis）：一部のユーザーは、より高い収益を追求し、市場平均を超えるステーキングリターンを目指す。
これらの資金移動は、Lidoに二重の圧力をかける：既存ユーザーベースを侵食し、元の市場内での成長再構築の余地を狭める。
変革への対応：人員削減、LDO買い戻し、機関展開の三本柱
継続する収入圧力に対し、Lidoは2025年8月に人員の15％削減を完了し、長期的な財務の持続性を確保しました。同時に、2025年のコア戦略は、コアステーキング以外の事業拡大と、機関投資家や高収益ニーズのユーザー向けに差別化された製品を提供することに明確化しています。
トークン買い戻しについては、LidoはLDOトークンの買い戻し計画の開始を検討しており、2026年第2四半期に実行予定です。提案された計画によると、プロトコルが生み出すステーキング報酬を用いて、公開市場からLDOトークンを買い戻し、その後DAOが保有するLDO/wstETH流動性ポジションに展開し、プロトコルの収益とトークン需要の循環構造を形成します。最終案はDAOのガバナンス承認を待っています。
機関市場では、資産運用規模が1400億ドルに達するWisdomTreeがヨーロッパでイーサリアムの取引所取引商品（ETP）を展開し、Lidoの分散型プロトコルをステーキング報酬源として採用しています。これは、Lidoの機関向け展開の重要な実証例となっています。
よくある質問
なぜLidoの収入は2025年に減少したのですか？
Lidoの年次報告書は、二つの主要な理由を挙げています。まず、ユーザーによる資産の引き出しにより純ステーキング資金が流出し、管理規模が縮小したこと。次に、検証者数の増加に伴う全ネットワークのAPR圧縮により、プロトコルが配分可能な報酬プールが縮小したことです。これらが同時に作用し、2024年と比べて年間収入は23％減少しました。
LDOトークン買い戻し計画の仕組みは何ですか？
Lidoが公開した提案によると、プロトコルは生み出したステーキング報酬を用いて、公開市場からLDOトークンを買い戻し、その後DAOが保有するLDO/wstETH流動性ポジションに展開します。計画は2026年第2四半期に開始予定で、最終的な内容はDAOのガバナンス承認を必要とします。
WisdomTreeとLidoの提携の意義は何ですか？
資産運用規模約1400億ドルのWisdomTreeがヨーロッパで展開したイーサリアムETPは、Lidoの分散型プロトコルをステーキング報酬源として採用したもので、伝統的な資産運用機関が去中心化ステーキングプロトコルをETPの基盤として採用した初の重要なケースです。これにより、Lidoの機関市場展開において実質的な進展が示されました。
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