マン・グループは、同社の2026年下半期見通しによれば、人工知能（AI）やハイパースケーラー企業による債券発行の急速な急増は、クレジット投資家にとって重大な調整（コレクション）のリスクをもたらすと警告した。同基金は、2,28.7億ドル（$228.7 billion）相当の資産を運用している240年の歴史を持つ運用会社であり、AIブームが成功しても株式の上振れ（エクイティ・アップサイド）を受け取れない一方で、上場市場のクレジット投資家は実行（エグゼキューション）リスクや設備拡張（ビルドアウト）の遅延を負わされる、という不快な非対称性に直面していると述べた。同社のストラテジストは、このリスクの誤価格が、特に多くの借り手がフリー・キャッシュ・フロー（FCF）でマイナスのままであるハイイールドおよびレバレッジド・ローン市場において、潜在的に激しい調整局面を生み出していると警告した。
マン・グループ、AIクレジット市場における非対称リスクを特定
「AI分野における上場市場のクレジット投資家は、受け入れがたい非対称性に直面している。つまり、実行リスクや設備拡張の遅延に対して相当程度のエクスポージャーを負う一方で、強気派が期待するようにブームが進んでもエクイティの上振れは得られないのです」と、マン・グループのストラテジストは自社の見通しで述べた。同社は、このリスクの誤価格が市場に圧力を積み上げていると強調した。「そのリスクの誤価格はバネのように巻き上がっている。今日の熱気が高まるほど、最終的な調整はより激しくなる可能性が高い」とストラテジストは語った。
マン・グループは、借り手の多くがはっきりとフリー・キャッシュ・フローがマイナスのままであるハイイールドおよびレバレッジド・ローン市場における発行に、特に懸念を示した。AIセクターでクレジット投資家が直面する実行リスクに、このような借り手のファンダメンタル面の構造的な弱さが上乗せされている。
会社は、厳格なクレジット選別と分散を推奨
マン・グループは、AIクレジット領域を完全に避けることを主張しているわけではないと明確にした。「私たちが必要だと考えるのは、上場・非上場の双方にわたる厳格なクレジット選別、AIのカーブより前にいる借り手がどれかを見極める冷静な視点、そして、想定どおりにAIストーリーが展開していくことに“人質”にならないほど十分に分散されたポートフォリオです」と、ストラテジストは述べた。
同社は、欧州および新興国市場のクレジットが、AIへのエクスポージャーからの分散という点で「ますます魅力的」な可能性を提供していると特定した。この地域分散の取り組みは、ポートフォリオがAIセクターの業績に依存する度合いを減らすことを目的としている。
日本と香港が、最も豊かなクレジット機会を提供
マン・グループは、クレジット市場において日本と香港が「最も実りの多い（肥沃な）地盤」を提供していると述べた。しかし同社は、中国およびインドネシアについては、スプレッドの圧縮とコモディティへの感応度（センシティビティ）を理由に、より高い選別（セレクティビティ）を推奨した。これらは慎重な評価が必要だという。
同社はまた、米国との金利差を背景に支えられた形で、新興国通貨については中程度に前向きな見方も維持している。マン・グループは、この見通しに対する主要なリスクとして、投機的なポジションの拡大と、米連邦準備制度理事会（FRB）が予想以上にタカ派になる可能性を挙げた。
よくある質問（FAQ）
マン・グループはAIクレジット市場でどのようなリスクを特定しましたか？
マン・グループは、AI分野の上場市場のクレジット投資家は、AIブームが成功しても株式の上振れを受け取れない一方で、実行リスクや設備拡張の遅延を負う、受け入れがたい非対称性に直面していると警告した。同社は、このリスクの誤価格が、潜在的に激しい調整局面を生み出しているとしており、特に多くの借り手がフリー・キャッシュ・フローでマイナスのままであるハイイールドおよびレバレッジド・ローン市場に懸念を示した。
マン・グループはAIクレジットへの投資アプローチとして何を推奨していますか？
マン・グループは、上場・非上場の双方にわたる厳格なクレジット選別、AIのカーブより前にいる借り手がどれかを見極める冷静な視点、そして、AIストーリーが想定どおりに展開することへの依存を避けるためのポートフォリオ分散を推奨している。同社は、欧州および新興国市場のクレジットが、AIへのエクスポージャーからの分散においてますます魅力的な可能性を提供していると特定した。
