米国証券取引委員会（SEC）は、米国の株式市場の構造を規律する2つのレギュレーションNMSの規則を撤回することを提案している。これは、ブロックチェーンの措置としては位置づけられていないにもかかわらず、トークン化株式の支持者から注目を集めている動きだ。提案は、注文保護またはトレード・スルー規則として知られるルール611と、ロックおよびクロスされた気配（クォート）を制限するルール610(e）を対象としている。SECの委員長ポール・S・アトキンズは、これらの規則が市場の進化の20年余りの後に意図しない複雑さをもたらしたと述べ、同委員会は変更によって順守コストが年あたり5,420万ドルから7,700万ドルの範囲で市場参加者の負担を軽減できる可能性があると見積もった。業界アナリストは、現在の取引ルーティングや気配（クォート）規則は、オンチェーン取引モデルとの整合が難しいため、この提案はトークン化株式にとって重要になり得るとする。ただし、SECのプレスリリースは、この措置がブロックチェーン市場向けに設計されたものではないと説明している。提案は、連邦官報への掲載後、60日間のパブリックコメント期間を経るが、最終的な変更が行われるまでには依然として長い規則策定プロセスが必要だ。
SEC、レギュレーションNMSの規則611と610(e）の撤回を提案
ルール611は2005年に採択されており、一般に取引拠点が、他の取引場所に表示される保護された気配（クォート）より劣る価格で取引を執行することを防いでいる。ルール610(e）は、ロックまたはクロスされた気配（クォート）を扱い、複数の取引場所にまたがる買い注文と売り注文が市場構造上の衝突を生む。SECは、この提案は従来の株式市場の構造を単純化し、取引の複雑さを減らし、市場参加者のコストを引き下げることを意図していると述べた。同委員会は、これらの規則を撤去することで、取引所、代替取引システム、ブローカーディーラー、OTCのマーケットメイカーが、順守、監視、ルーティングのインフラコストとして年あたり5,420万ドルから7,700万ドルの範囲で節約できると見積もっている。この提案は、連邦官報に掲載された後、60日間のパブリックコメント期間に付される。
業界アナリスト、トークン化株式の取引への含意を強調
トークン化の観点は、SECが示した説明（根拠）には含まれていない。関連し得るのは、オンチェーンの取引システムが従来の株式取引の場と比べてどう動くかにある。自動マーケットメイカー（AMM）は、各注文を従来の取引場所に振り分けて国の最良の買い気配と売り気配を確認するのではなく、価格算定の数式を用いて流動性プールに対して取引を執行する。厳格なトレード・スルーの枠組みに基づくと、このモデルは、トークン化された米国株式の形と整合させるのが難しい可能性がある。もしトークン化株式のAMMが、他の場所にある保護された気配（クォート）と一致しない価格で取引を執行すれば、既存の市場構造規則の下でコンプライアンス上の問題を生み得る。個別の取引ごとのルーティング要件に対する硬直的な考え方からの転換は、理論上、コンプライアンスに適合したブロックチェーンベースの株式取引システムを設計しやすくするかもしれない。取引所、ブローカーディーラー、代替取引システム、カストディ提供者、トークン化資産プラットフォームは、引き続き、証券法上の長い要件リストを満たす必要がある。
提案は60日間のコメント期間に入るが、結果は不透明
SECの提案は、まだ提案の段階だ。最終的な規則が採択される前に、当局はコメント手続きを経ており、その途中で提案の一部を修正したり、範囲を絞ったり、撤回したりする可能性がある。また、個別の取引所レベルやFINRAの規則にも、別途更新が必要になるかもしれないものが残っている。レギュレーションNMSの変更は、トークン化株式や実世界資産市場が直面するすべての障壁を自動的に取り除くわけではない。伝統的な市場構造規則は、米国の証券市場で合法的に稼働できる取引システムの種類をどのように決めるかに役立っている。
FAQ
SECはレギュレーションNMSの規則について何を提案しましたか？
SECは、米国の株式市場における注文のルーティングと気配（クォート）の表示を規律するレギュレーションNMS規則611および610(e）を撤回することを提案した。ルール611は、取引拠点が他の取引場所の保護された気配（クォート）より劣る価格で取引を執行することを防ぎ、ルール610(e）はロックおよびクロスされた気配（クォート）を制限する。
業界アナリストはなぜ、この提案がトークン化株式に影響し得ると言っていますか？
業界アナリストは、変更はトークン化株式にとって重要になり得るとしている。自動マーケットメイカーは、価格算定の数式を用いて流動性プールに対して取引を執行するため、従来の取引場所にまたがって国の最良の買い気配と売り気配を確認する必要がある現在のトレード・スルー規則との整合が難しい可能性があるからだ。
SECの提案が最終化するまでのタイムラインは？
この提案は、連邦官報に掲載された後、60日間のパブリックコメント期間に付されている。SECは、最終的な規則が採択される前に、提案の一部を修正したり、範囲を絞ったり、撤回したりする可能性がある。
