米国証券取引委員会（SEC）は、暗号資産に対する連邦証券法の適用方法を再解釈するための枠組みを進めており、2つの提案規則をホワイトハウスに送付して審査を受けている。中心となるのは、連邦証券法の管轄範囲を多くのデジタル資産に限定する可能性のある解釈通知であり、ホワイトハウスが計画を検討する中で規制の方向性の変化を示唆している。
規制記録によると、SECは最近の金曜日に2つの提案を管理予算局（OMB）に提出し、そのうちの一つは、どのデジタル資産が連邦法の下で証券とみなされる可能性があるかを明示している。月曜日時点で、記録はこのパッケージが「ホワイトハウスによる審査待ち」と記されており、その結果次第で執行や規制の姿勢に影響を与える可能性がある。
主なポイント
SECは、ホワイトハウスの管理予算局に対して、デジタル資産が証券とみなされるかどうかに関する解釈通知を含む2つの提案規則を提出した。
ジェイ（ポール）アトキンス委員長は先週、デジタルコモディティ、デジタルツール、デジタルコレクティブル（NFT）、ステーブルコインの4つの資産クラスを証券として扱わないと示し、これらのタイプに対する一貫したトークン分類体系を提案した。
この解釈枠組みは、「非証券の暗号資産」が投資契約とみなされる条件を明確にし、議会の行動を待つ前に規制の指針を提供することを目的としている。
この動きは、CFTCとの覚書締結に続くものであり、デジタル資産の市場構造に関するより広範な法案を議員が検討する中で、各機関間の連携が強まっていることを示している。
SECの解釈の動きと暗号規制への影響
SECの最新の動きは、暗号資産が証券に該当するかどうかを判断するためのより一貫した枠組みを提供しようとするものと見られる。先週発表された通知で、アトキンス委員長は、デジタルコモディティ、デジタルツール、NFTを含むデジタルコレクティブル、ステーブルコインは証券として扱われないと示した。解釈通知は、これらの資産クラスに対して「一貫したトークン分類体系」を確立し、ハウイーテストに基づき非証券の暗号資産が投資契約とみなされるかどうかを扱うと説明されている。
最終決定されれば、この解釈規則は、議会がより包括的な市場構造法案を検討する間の暗号規制の橋渡しとなる可能性がある。AMLスタイルのアプローチは、規制の曖昧さを減らし、取引所やカストディアン、開発者の運営方法を一時的に再調整することを目指す。これは、今月初めに署名されたCFTCとの覚書に沿ったもので、管轄権の境界や規制の期待を明確にする狙いがある。
規制当局や市場参加者は、トークンが証券かどうかの不確実性を減らす安定した将来志向の枠組みを長らく求めてきた。SECの提案する分類体系は、さまざまなデジタル資産の扱い方を示すとともに、証券の範囲外にあっても投資契約の分析対象となる可能性がある資産の条件を明示しようとしている。ホワイトハウスの審査段階は重要なゲートであり、良い結果が出れば規制の整合性が加速される一方、審査が長引いたり修正されたりすれば、より広範な立法措置のスケジュールに遅れが生じる可能性がある。
より広範な政策の動き：ホワイトハウスの議論、ステーブルコイン、CLARITY法案
ホワイトハウスの審査を超えて、暗号政策の動きは議会レベルでも進展している。Politicoは金曜日、ホワイトハウスの関係者と議員が暗号規制の一部について原則合意に達したと報じた。特に、ステーブルコインの利回りに関する考慮事項が、市場構造法案の行方に影響を与える可能性がある。ただし、議会は1月にCoinbaseのCEOブライアン・アームストロングが法案に対して公に懸念を示したことを理由に、法案の詳細な審議を無期限に延期している。これは、暗号規制に対する政治的敏感さを示している。
月曜日時点では、新たな審議日程の公表はなく、上院の指導部は他の法案（例：SAVE America Act）を優先し、バイパーティザンの暗号議論に戻る方針を示している。上院共和党とその同盟者は、デジタル資産に対する体系的なアプローチに引き続き関心を示しているが、その道筋は立法交渉とSECやCFTCなど規制当局の明確な規制方針に依存している。
この議論は、CLARITY法案と呼ばれる、市場構造とステーブルコインの規制を明確化する枠組み案にも及ぶ。SECの管轄解釈、CFTCの現金・デリバティブ市場における役割、議会の調整が、最終的に実効性のある規制体制の早期実現と、その内容に影響を与える。発行者、取引所、ユーザーにとっても、どのような規制が適用されるかを見極めることが重要となる。
投資家や開発者は、ホワイトハウスのSEC解釈規則に関する決定と、議会の市場構造法案の進展（または停滞）という二つの関連動向に注目すべきだ。多くのデジタル資産に対する規制の道筋が明確になれば、政策リスクは低減する可能性があるが、一方で、越境取引やカストディを重視する市場セグメントにおいては、新たなコンプライアンス義務が生じる恐れもある。広範な枠組みの推進と業界の懸念の調整の間で、今後もバランスを取る努力が続く見込みだ。
規制の動きが進む中、参加者はホワイトハウスの審査スケジュール、解釈通知の最終内容、そして市場構造法案の条文修正（特にステーブルコインや担保の使用に関する規定）に注意を払う必要がある。今後数週間で、行政の審査が明確さを加速させるのか、それとも未解決の曖昧さを残すのかが明らかになるだろう。
未確定なのは、ホワイトハウスがどれだけ迅速に審査を完了し、議会がデジタル資産に関する包括的な枠組みを近いうちに承認するかどうかだ。市場参加者にとって重要なのは、この過程が規制の驚きや混乱を減らすのか、それともトークンの分類や取引方法に新たな解釈のひねりをもたらすのかという点である。
読者はRegInfo.govや公式機関の通知、上院議員や規制当局スタッフによるCLARITY法案や関連暗号規制の新たな声明に注目すべきだ。ホワイトハウスと議会の姿勢の変化は、暗号規制リスクの基準を形成し、取引所の上場戦略や発行者のトークン設計、トレーダーのリスク評価に影響を与え続けるだろう。
