シティグループ、安定コインの報酬制限はCircleのUSDCの成長を遅らせることはあっても阻止できないと指摘

ウォール街の銀行シティは、米国の市場構造法案の最新草案で提案されたステーブルコイン報酬の制限は、Circle（CRCL）にとって後退となる可能性があるが、投資ケースにとって根本的な脅威ではないと述べている。

「この動きは潜在的には（必ずしもそうではないが）規模拡大の後退と見なせるが、投資の基本的な前提を崩すものではない」と、ピーター・クリスチャンセン率いるアナリストチームは火曜日のレポートで述べている。

草案は、銀行預金の利子に似ていなければ、限定的に定義された報酬プログラムを認めているとアナリストは指摘した。第三者による報酬のより広範な禁止は、Circleの純収益に直接影響しないだろう。同社はすでに、Reserveの収入の大部分をCoinbase（COIN）などの流通パートナーに渡している。

それでも、アナリストは、USDCを保有するインセンティブが弱まることで、これを証券ではなく支払い手段とみなすため、一時的に流通量や二次市場の流動性が低下する可能性があると予測している。「我々は依然として、ステーブルコインの取引量が採用の重要な指標であり、流通量ではないと考えている。」

シティは、Circle株に対して高リスク評価を付けており、目標株価は243ドルだ。発行時点で株価は約100ドルで取引されていた。

火曜日にCircleの株価は約20％下落した。米国のClarity Actの草案が受動的なステーブルコイン残高の利回り禁止の可能性を高め、利回りを生む暗号資産商品の魅力に対する懸念を引き起こしたためだ。

この動きは、Tetherが完全なビッグフォー監査と米国展開の計画を示したことによる新たな競争圧力とともに、規則がステーブルコイン関連の収益やインセンティブにどのように影響するかについての投資家の不安を増幅させた。

Wall Streetのブローカー Bernsteinによると、火曜日のCircleの売りは、Clarity Actの草案に対する市場の誤解を反映しているという。

同ブローカーは水曜日のレポートで、「投資家は利回りを得る者と、それを配布する者を混同している」と述べている。CircleはUSDCの裏付け資産からリザーブ収入を得ているが、Coinbase（COIN）などのプラットフォームは、その一部の利回りをユーザーに渡しており、これが提案された規則の実際の対象だ。

草案は、受動的なステーブルコイン残高の利回りを禁止する一方で、取引や支払いに基づく活動型報酬を認める内容だ。Gautam Chhugani率いるBernsteinのアナリストは、この規制がCoinbaseの約3.5％のUSDC利回り商品に圧力をかけ、再構築を余儀なくさせる可能性が高いと述べている。一方、Circleのモデルは影響を受けない。同社は保有者に利回りを支払わず、2025年度には26億4千万ドルのリザーブ収入を得ている。

レポートは、USDCの成長（約300億ドルから800億ドルへ2年で増加）は、利回りではなく、取引、支払い、担保需要によるものだと指摘している。

Bernsteinは、Circle株に対してアウトパフォーム評価を付けており、目標株価は190ドルだ。

Coinbaseは、Clarity Actの交渉において慎重に対応しており、最新の妥協案に不満を示しつつも、公に反対するまでには至っていないと、関係者は述べている。

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