ステーブルコインを決済インフラとして：規制調和に関する韓国セミナー

17日に韓国の国会議事堂で開催されたセミナーの専門家らは、ステーブルコインを金融商品ではなく決済インフラとして捉えるよう求めた。焦点は、グローバルな規制の調和、柔軟な担保構造、技術に基づくリアルタイムの透明性に置かれた。セミナー「米国のステーブルコイン規制枠組みと韓国のデジタル資産に関する立法タスク」では、韓国と米国のステーブルコイン規制の収れんと、韓国の政策上の戦略的選択肢に関するパネル討論が行われた。

デジタル決済レールとしてのステーブルコイン

ソウル大学教授のイ・ジョンソプは、ステーブルコインを「デジタル決済レール」――投資商品ではなくインフラ――だと位置づけた。「決済システムが整備されていない場合、アップロードされたあらゆる資産は必ずボトルネックを生む」とイ氏は述べた。彼は、米国の規制方針を理解するには、ステーブルコインを金融商品ではなくインフラとして見る必要があると強調した。

イ氏は、オンチェーンのデータ分析により、利用の際の分化したパターンが見えるとした。安定性に重点を置くチェーン（イーサリアムなど）では高額・低頻度の取引が発生し、一方でトロンやソラナのような低コストのチェーンでは高頻度・小口の取引が扱われる。「規制設計は、決済の種類によるインフラの分化を織り込む必要がある」と彼は述べた。

担保資産の柔軟性

イ氏は、ステーブルコインを預金ベースの裏付けに限定することに反対した。「ステーブルコインを預金だけに制限すると、市場の発展を停滞させ得る」と述べた。代わりに、当局は流動性の基準を策定しつつ、資産構成は市場参加者が決められるようにすることを提案した。「ステーブルコインは、債券市場の前進と資本市場の近代化の触媒になり得る」とイ氏は指摘した。

また彼は、グローバルな規制の断片化に関する懸念も提起した。すなわち、海外の規制基準の下で外国の主体が韓国ウォン建てのステーブルコインを発行すると、複数の規制体制の下で運用することで、国内のステーブルコインが競争上不利になる可能性があるという。

リアルタイム透明性とテクノロジー

Chainlink Labsのアジア太平洋＆中東担当VPであるニッキー・アリヤシンゲは、規制遵守のための3つの中核要素として、透明性、定期的かつリアルタイムの情報更新、そしてセキュリティを挙げた。「単なる開示ではなく、リアルタイムで検証可能な透明性が必要です」とアリヤシンゲは述べた。彼は、準リアルタイムで準備金資産の情報を検証すべきであり、遡って開示するのではないこと、そしてスマートコントラクトが発行上限を自動的に制御すべきであることを強調した。

当局は今や、透明性、情報の入手可能性、そしてセキュリティを、ステーブルコイン監督の中心的なベンチマークとして捉えていると彼は指摘した。

インフラ競争とブロックチェーン設計

Baseの東アジア責任者であるパク・ヒョクチェは、市場の焦点が発行競争からインフラ競争へ移るとの見通しを示した。「パーミッションレスなパブリック・ブロックチェーンの採用は、ステーブルコインのスケーラビリティを確保するうえで重要です」とパク氏は述べた。「柔軟な環境があることで、多様なユースケースが可能になります。」

パク氏は、AIベースのエージェント経済が拡大するにつれて、ステーブルコインの自動化された決済メカニズムとしての役割が大きくなり、ブロックチェーンを基盤とする決済インフラの競争力がますます重要になるだろうと見込んだ。Coinbaseによってインキュベートされたイーサリアムのレイヤー2ブロックチェーンBaseは、パク氏によれば、現在イーサリアムのメインネット関連指標において約50%の市場シェアを保持している。

立法アプローチと公開討論

韓国外国語大学法学部の教授でありパネルモデレーターのアン・スヒョンは、米国通貨監督庁（OCC）(OCC)が規制方針を確立する前に211の質問を提示し、幅広いステークホルダーから意見を集めたと述べた。「意見を集めるこのプロセス自体が、重要な学びを提供しています」とアン氏は述べた。

民主党のミン・ビョンデオク議員は、国会での現在の議論水準を批判し、発行者の同一性、担保資産、カストディ構造、償還メカニズムに関する議論は依然として不十分だとした。「銀行中心の構造だけで安定性が確保される、という考えは誤りです」とミン氏は述べた。

ミン氏は主なリスクとしてドル化――韓国ウォンの機能が弱まること――を挙げ、グローバルな潮流を活用しつつ韓国固有の競争上の優位性を確保する戦略を求めた。「公開討論は、実際の立法上の進展をさらに前に進める必要があります」とミン氏は強調した。「この事業の必要性を理解するステークホルダーは、意思決定者に対して説明を続けなければなりません。」

規制枠組みの考慮点

アン教授は、将来の米国の政策は、単にステーブルコインの発行要件を緩和するというより、インフラ競争に向けられているように見えると付け加えた。主要な要素には、制度的な需要に応えるチェーンサービス、監督上のニーズに適合する技術、偽造トークンの防止、監督の自動化が含まれる。彼女は、プライバシー保護や忘れられる権利の規定は、技術インフラの開発と並行して検討されるべきだと述べた。

パネル参加者は、規制設計が現状の市場条件を固定してしまうべきではないと強調した。そうすれば成長の機会が制約されるためだ。代わりに、枠組みは、変化するユースケースや技術的能力に対応できるよう、柔軟なままであるべきだ。