現地時間2026年3月5日、米国証券取引委員会（SEC）は訴訟公告第26496号を発表し、孙宇晨、トロン財団（TRON Foundation、以下TRON）、BitTorrent財団（以下BitTorrent）、Rainberry, Inc.に対する最終判決案を提出し、3月9日にニューヨーク南部連邦地区裁判所に承認・記録された。この約3年にわたるTRXトークンを巡る暗号資産規制紛争は、終局の兆しを見せている。SECが2026年3月5日に提出した最終判決案によると、Rainberryは証券法第17(a)(3)項に基づく違反で永続的な差止めと1,000万ドルの民事罰金を科される一方、SECはRainberryに対するその他の訴えおよび孙宇晨、TRON、BitTorrentに対する全ての訴えを最終的に取り下げる意向を示している。
これにより、約3年に及んだ規制当局と関係者の間の争いは和解に至った。本件の背後には、米国の暗号通貨規制の潜在的な変化の兆しも垣間見える。なぜSECは洗売取引にのみ責任追及を行い、その他の訴えを取り下げたのか？トランプ政権下でSECの暗号規制の方針はどのように変化したのか？今回の和解は、暗号業界のプロジェクト、取引所、投資家にどのような規制の境界線を示すのか？本稿では、SEC公式発表と案件背景を踏まえ、その背後にある論理と示唆を解説する。
SECと孙宇晨および関係者との和解の深層を理解するには、紛争発生の起点に立ち返り、SECが当時訴訟を起こした核心的根拠と法的根拠を整理する必要がある。時は2023年3月22日、SECはニューヨーク・マンハッタン地区裁判所に対し、訴訟（案件番号1:23-cv-02433）を正式に提起した。訴訟の対象は孙宇晨と、その関連企業であるTRON、BitTorrent、Rainberryの3社であり、その後、翌年4月に訴状の修正が行われた。SECの核心的な訴えは、TRXトークンの発行、取引、プロモーションに関する複数の違反行為に集中し、米国証券法（1933年証券法および1934年証券取引法）の未登録発行、市場操作、著名人によるプロモーションの開示義務違反などを指摘している。本件は、バイデン政権下のSEC委員長ゲイリー・ゲンスラーの在任中に発生し、暗号業界への厳格な規制強化に対して業界から広範な反発を招いた。具体的なSECの三大訴因は以下の通りである。
SECは、孙宇晨側が2017年8月以降、米国内外の投資家に対し数十億のTRXおよびBTTトークンを配布し、報酬プログラムやエアドロップ、二次市場での販売を通じてトークンを販売した行為は、証券登録を完了していなかったと指摘。これらは1933年証券法第5(a)および第5©条に違反するとしている。
本件の核心的争点であり、SECの修正訴状では、2018年から2019年にかけて、孙宇晨が違法にTRXを発行・販売し、3,190万ドル超の利益を得たと指摘。さらに、TRXの価格維持と取引活性化を偽装するため、従業員が実質的にコントロールするアカウント間で6万回超の洗売取引を行ったとされる。SECは、Rainberryがこれらの行為を助長し、実質的な所有権移転のない取引を通じてTRXの取引規模を人為的に膨らませ、市場の虚偽の需給を演出したと非難している。
訴状では、孙宇晨がTRXやBTTの著名人プロモーションを企画し、リンジー・ロハン、ジェイク・ポール、アコン、ニーヨなど8名の有名人をSNSで起用したことも指摘。これらの著名人が報酬を受け取った事実を投資者に開示しなかった点も問題視された。6名の著名人はSECに対し、合計約40万ドル超の没収金、利息、民事罰金を支払うことで和解に応じている。アスティン・マホーンは2023年8月4日に判決に同意し解決済み。さらに、SECは2026年3月5日にDeAndre Cortez Wayに対する未解決の訴追を自主的に取り下げた。
この約3年にわたる規制訴訟が最終的に和解に至った背景には、SECの規制方針の変化、関係者の商業的・法的戦略、米国政権交代後の政策動向など複合的な要因が絡んでいる。
トランプ政権下、SECの暗号資産規制は従来の厳格な姿勢から緩やかな方向へとシフトしつつある。2025年1月21日、SEC代理委員長のマーク・ウイエダはCrypto Task Forceを設立し、包括的かつ明確な暗号資産規制枠組みの構築を掲げた。同年2月27日にはCoinbaseに対する民事訴訟を撤回し、5月29日にはBinanceとその前CEOの赵长鹏と共同で訴訟取り下げを合意している。これら一連の動きは、孙宇晨案件が例外ではなく、2025年以降SECの暗号規制は高圧的な取締りからルール再構築へとシフトしていることを示唆している。
被告側の視点では、和解は現実的な利益をもたらす。今回の和解では、Rainberryが罰金を支払うことで、全ての訴追を解消し、法的リスクを排除。これにより、TRONエコシステムの海外展開における障壁を取り除き、商業的な成長を促進する合理的選択といえる。
2025年2月、トランプ大統領の再登板後、SECと孙宇晨側弁護士は裁判所に対し、訴訟の審理停止を申請。これにより、和解交渉のための時間と余裕が生まれた。約1年にわたる協議の末、洗売取引を巡る核心争点について合意に達した。
業界内では、SECと孙宇晨の和解は、後者がトランプ家族の暗号通貨プロジェクトに巨額投資を行った事実と関連付けて見られることもある。報道によれば、孙宇晨は少なくとも7500万ドルを投じてトランプ家族関連のWorld Liberty FinancialのWLFIトークンを購入したとされる。米国下院の民主党議員は、暗号企業がトランプ再選運動に少なくとも8500万ドルを寄付したと指摘しており、SECの規制緩和とこの動きの関連性も指摘されている。
今回の和解は、トランプ政権下のSECの暗号規制における四つの重要な動向を明示している。第一に、規制の方針は高圧的な取締りから柔軟な規範へと変化していること。第二に、和解がSECの主要な執行手段となっていること。第三に、規制政策と政府の産業政策との連携が強化されていること。第四に、SECは公開円卓会議や意見募集、解釈指針を通じて規制枠組みの細分化を進めている点である。
プロジェクト側にとっては、取引活性化の虚偽演出や利益関係の未開示、投資者を誤導する可能性のある市場行動が、引き続き規制当局の監視対象となる。取引所にとっては、異常取引の監視と検知の体制強化が不可欠であり、洗売などの不正行為を早期に発見・抑止する仕組みの整備が求められる。投資者にとっては、虚偽取引量に基づく市場の過剰な期待や誤解を避けるため、情報の正確性と透明性に注意を払う必要がある。
この約3年にわたるSECと孙宇晨およびTRON系関係者の規制紛争の和解は、米国の暗号通貨規制の進展において重要な節目となる。高圧的な訴追から、より精緻なルール作りと和解へと移行するSECの姿勢は、米国政権の交代とともに明確に変化している。暗号業界にとっては、本件はすべての問題の最終解答を示すものではなく、むしろ、規制の枠組みが安定するまでの間、操縦リスクの低減、情報開示の充実、取引監視とコンプライアンスの強化が最も堅実な成長戦略であることを再認識させるものである。
